中证网讯国家金融与发展实验室副主任张晓晶18日在国家金融与发展实验室召开的中国去杠杆(2018年二季度)研讨会上表示,金融去杠杆的目标是让金融业回归服务于实体经济的本质,打消监管套利,让所谓的“资金空转”只保留维持金融机构间短期资金融通的本质属性。

张晓晶认为,过去几年,金融杠杆率上升的主要原因有三点。第一,由于存在刚性兑付问题导致金融市场不健全,居民偏向于低风险但收益率还较高的产品。银行理财和信托产品是这种存在刚性兑付的金融产品的典型代表,它们的存在限制了金融市场的发展和居民的投资选择。第二,监管套利催生了大量影子银行资产,银行的一些资金可以借道影子银行投入到那些被限制的行业。第三,多层次资本市场发展滞后,金融业竞争不充分,无法为社会提供各类风险偏好和预期收益的产品。正是这三个因素导致居民的资金大量流入银行体系,再通过影子银行投入到国企、地方政府以及其他产能过剩领域,同时导致了国企、地方政府和金融的杠杆率快速上升。

张晓晶指出,只要还存在由于监管套利所形成的资金空转,金融去杠杆就仍需继续。只有当银行可以通过自己的投研能力服务于民营企业和新兴行业,同时居民的财富储存方式也不再完全依赖于商业银行,而是将更大比例的财富分配到基金、信托、保险,甚至是直接持有股票和债券等多元化金融资产上,资金的来源与需求实现匹配,金融去杠杆率オ会告一段落。