腾讯证券8月21日讯,ZeroHedge刊文指出,在过去一个世纪时间里,这个世界经历了许多场金融危机,后者的共同点在于,在危机来袭之前几乎都没有什么预警,而只有一切都木已成舟之后,大家才恍然大悟。更不必说,每次危机发生后,都有许多人开始强调汲取经验,避免下一次灾难,但结果是,下一次危机还是会不期而至,哪怕和前一次只有细微的差别。大哲学家桑塔耶拿(GeorgeSantayana)曾经说过:“那些无法记住过往的人注定只能一再重复过往。”这句话的正确性得到了一次又一次的证明。

现在,一场重大的危机正在土耳其发酵,但是许多金融媒体都轻描淡写,宣称里拉汇率崩盘的风波将被局限在土耳其国境之内,还说土耳其的国内生产总值规模极为有限,因此不可能对全球体系造成实质性威胁。然而事实是,今日土耳其的GDP要相当于当初亚洲金融危机时泰国的两倍。其实,想要更好地了解土耳其发生的一切意味着什么,回望一下1997年亚洲金融危机正是一个不错的方法。

1997年,危机来袭之前,泰国经济正欣欣向荣。银行放款肆无忌惮,结果是,由于大量信贷都唾手可得,便造成了一种高度杠杆化的经济气候,房地产投资行为大行其是,将资产价格推高到了难以为继的地步。当时经济正在全力扩张之中,没有人希望结束这个周期,自然也就没有对这样的现状采取任何实质性措施。事实恰好相反,泰国央行人为干预,确保了泰铢的高汇率,而这只能为投机泡沫火上浇油。

站在后见之明的立场上,只要做一点研究,人们都可以轻松地发现危机正在酝酿的证据。银行已经到了只要看到是房地产项目就会立即慷慨放款的地步,而事实上,那些楼盘几乎注定难以全部卖掉。蒙通他尼(MuangThongThani)有一个预计将容纳70万人的项目,后来果然成为了崩盘的牺牲品。在1990年代中期,泰国、印度尼西亚和韩国都有着私人经常账赤字,但同时却采取了固定汇率政策,等于鼓励大家从外国借款,结果就导致了金融和企业系统过度暴露于外汇风险之下。资本管制被削弱,而且还高度缺乏透明度。

1995年,美元开始走强。这些东南亚国家都采用了钉住美元的外汇政策,美元升值就自然使得他们的出口商品变得昂贵,在全球市场上的竞争力遭受削弱。1996年春季,东南亚各国的出口戏剧性缩水,使得他们的经常账局面进一步恶化。当金融市场意识到泰国的外汇储备正在缩水,人们就开始做空泰铢了。金融市场的非对称性信息造成了投资者的“羊群效应”。他们的行为又进一步放大了既有的缺陷,于是第一块骨牌就此倒下。

泰国经济由减速而陷入停顿,工资降低,物价却开始大涨。国际货币基金介入,提供了贷款,但是规模和效力都有限,于是他们向美国寻求帮助,结果遭到拒绝。在美国看来,泰国这样一个小国,任何风波都不会越出其国境,因此自己没有必要为此担心。

当泰国的命运清晰起来,投机者和交易者就又开始担心其他东南亚国家了,包括马来西亚、印度尼西亚,乃至还有韩国。就像经典的银行挤兑那样,投资者纷纷出清自己在这些国家的头寸,与此同时,投机者则在迅速行动,做空他们的货币,带来了更多向下的压力。当时的马来西亚总理,现在再度执政的马哈蒂尔(MahathirbinMohamed)回顾道,“当汇率和股市双双走低,我们感觉全然无助”。当危机波及到印度尼西亚,政府和经济双双崩溃,社会结构也开始崩塌。国际货币基金再度出手,提供了巨额贷款,但附加条件时,这些国家必须执行剧烈的经济紧缩政策。

接下来,危机蔓延到韩国,当国际货币基金到来的时候,他们央行的金库已经空空如也。可是虽然如此,韩国还是成功地说服大家相信他们的财政基础是稳定的。为了避免违约的发生,韩国接受了550亿美元的救援。最终,大约有1160亿美元在那段时期流出了东南亚市场。

当时,美国的对冲基金巨头长期资产管理公司(LTCM)在全球直接控制着1000亿美元投资,还间接控制了1万亿美元资产。之前,亚洲金融危机根本没有被纳入他们复杂的风险方程式,于是他们被打了个措手不及……危机终于蔓延到美国。

回顾历史,一个重要的教训就是,根本没有任何实质性因素能够确保危机不会越出泰国的国境。如果泰国的麻烦能够当即得到解决,其他经济体可能也会做出相应的调整,进行更严格的控制,避免泰国的局面在本国出现。事实上,金融市场的反应完全都是对未知的恐惧和信心受损使然。一旦火种被点燃,过度建设、无脑放款等更是注定将火上浇油。今天,全球的金融市场和各个经济体之间关联的密切程度甚至更超过当年,一些看上去似乎只影响某一地区的事件其实对于其他地区的投资者也会产生情绪和行为层面的影响。一旦第一块多米诺骨牌倒下,引发市场的恐惧情绪,那么其他的骨牌就十有八九会接连倒下。

今日市场,谁会成为第一块骨牌?一度,大家都非常担心塞浦路斯,但是危机被控制住了。然后是希腊,好在又躲过一劫。不久前,大家开始谈论意大利的问题。当前,则是土耳其。如果土耳其的境况进一步恶化,几乎可以肯定,金融市场将和亚洲金融危机时一样,开始担心那些土耳其危机金融传染危险巨大的领域。近来,大家已经目睹了投资者是怎样抛售意大利裕信银行股票的,理由就是担心后者在土耳其敞口过大。国际清算银行的数据显示,外国银行目前在土耳其放出的贷款总计大约2240亿美元,其中830亿美元来自西班牙,350亿美元来自法国,180亿美元来自意大利,170亿美元来自英国,170亿美元来自美国,130亿美元来自德国……

在这种情况下,如果有人还坚信当初的危机不会重现,只能说他们的心真是太大了。