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美国就业慢降温
美国6月新增非农就业人数下降至20.6万人，4、5月前值大幅下修;建筑、教育和保健、政府部门等就业加快增长，制造业、零售业、专业和商业服务等就业下滑。7月5日，美国劳工统计局数据显示，美国6月新增非农就业人数为20.6万人，预期为19万人;5月前值由27.2万人大幅下修21.8万人，4月前值由16.5万下修至10.8万人，两个月合计下修11.1万人。结构上，6月商品生产新增就业由1.2万增长至1.9万，服务生产由18.1万下降至11.7万，政府部门由2.5万增长至7万;建筑、教育和保健、政府部门等就业加快增长，制造业、零售业、专业和商业服务等就业下滑。
今年1-6月，美国每月新增非农平均22.2万人，这一数字较2023年均值的25.1万人有所回落，但仍明显高于2019年均值的16.6万人。不过，尽管非农保持较快增长，但“含金量”值得关注。一方面，非农就业数据来自“企业调查”，这一数字与“家庭调查”下的就业人数明显背离，自疫情以来(2020年2月)截至今年6月，“企业调查”下的就业人数累计增长了632.9万人，而“家庭调查”仅增长251.6万人，前者比后者多出381.3万人。另一方面，截至今年6月，全职工作岗位同比减少了155.1万人，兼职岗位则大幅增长了180.6万人，身兼数职和自由职位者分别同比增长31.9万人和8.6万人。由此推断，“企业调查”就业数据偏高，部分原因或是兼职岗位增长弥补了全职岗位减少，暗示就业市场质量下降。
美国6月失业率上升至4.1%，创2021年11月以来新高，尽管劳动力人口和劳动参与率上升。美国6月U3失业率为4.1%，预期和前值为4%，连续第3个月上升，创2021年11月以来新高;U6失业率(包括所有勉强算作劳动人口的人员以及因经济理由兼职就业的总人口)为7.4%，连续第二个月持平前值。6月U3失业人数为681.1万人，环比增长16.2万人;劳动力人口环比增长27.7万人，劳动参与率上升0.1个百分点至62.6%。可见，尽管劳动力人口有所修复，但失业人数增长较快，令失业率进一步上升。值得一提的是，过去12个月劳动参与率平均为62.6%，与2019年均值的63.1%仍有差距，过去一年劳动参与率的回升遇到瓶颈。
美国6月非农平均时薪增速如期回落。美国6月非农平均时薪环比上涨0.29%，预期为0.3%，前值为0.43%;时薪同比增速为3.9%，持平于预期，前值为4.1%。过去3个月、6个月和12个月时薪平均环比分别为0.30%、0.32%和0.32%，可见过去一年时薪增长明显呈现黏性。6月非农平均每周工时为34.4小时，连续第二个月持平前值。
美国5月职位空缺率小幅反弹，不过职位空缺与失业人数比值仍保持近三年低位。7月2日公布的数据显示，美国5月职位空缺814万人，预期795万人，4月前值从805.9万人下修至792万人;5月职位空缺率由4.8%小幅反弹至4.9%，但仍处于2021年以来次低水平。美联储关注的指标——职位空缺与失业人数比值，在5月录得1.22，持平于调整后的前值，保持在2021年6月以来最低水平，且持平于疫情前(2020年2月)水平。
本周公布的“小非农”、申请失业金人数等，均指向美国就业市场继续降温。7月3日公布的数据显示，美国6月ADP私人部门新增就业人数为15.0万人，预期为16.5万人，连续第三个月下降，前值由15.2万人小幅上修至15.7万人。7月4日公布的数据显示，截至6月29日当周，美国初请失业金人数为23.8万人，预期为23.5万人，前值为23.4万人;截至6月22日当周，美国续请失业金人数为185.8万人，创今年2月17日当周以来最高，前值为183.2万人。
非农数据公布后，市场降息预期有所提前。据CMEFedWatch数据，截至7月5日，美联储9月至少降息一次的概率为78%，高于前一交易日的74%和前一周的64%;年内至少降息一次的概率为97%，高于前一交易日的96%和前一周的94%。资产方面，7月5日，10年美债利率整日下降8BP至2.28%;美股三大指数收涨，标普500、纳指和道指分别上涨0.54%、0.90%和0.17%;美元指数整日下跌0.27%，收于104.87，为6月12日以来首次跌破105关口;黄金现价整日上涨0.86%，至2379美元/盎司，创5月22日以来新高。
我们认为，当前美国就业市场顺利走向“平衡”，6月就业数据继续保持降温，自然增加了美联储下半年实现降息的概率。但也需要指出，美国就业市场绝对水平不弱，目前仅呈现“慢降温”，而非美联储担心的意外降温状况。综合看近三个月的数据，尽管失业率持续反弹，但新增非农和时薪环比增速呈现“低-高-低”组合，尚未确立下降趋势。此外，近一年非农时薪增速并未明显放缓，“工资-通胀”相互作用下可能令美国服务通胀保持黏性，而通胀走势仍是美联储会否降息的关键所在。由此，市场对于9月首次降息、年内降息2次的预期可能过于乐观，仍需警惕未来几个月“降息交易”的波折与反复。
02
海外经济政策
2.1美国：服务业PMI大幅降温
美联储6月会议强调通胀回落比半年前预期的更慢，尚需等待更多数据才会降息。7月3日，美联储公布6月会议纪要显示：1)通胀方面，官员们认为今年通胀降低的进展比去年12月预期的慢;虽然通胀率仍处高位，但近几个月，已朝着2%的联储目标取得了些许进一步的进展;一些明显的进展，包
