中国人民银行(以下简称“央行”)货币政策委员会例会一向被视为下阶段货币政策的“风向标”。
日前，央行货币政策委员会召开2024年第二季度例会。在货币政策总基调上，本次例会与今年第一季度例会无明显变化。本次例会继续强调“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环”。
不过，本次例会在经济形势判断、结构性货币政策工具、汇率、房地产等方面出现了措辞上的变化，以及一些关键内容的反复强调，在分析人士看来释放出了明确的政策信号。
稳汇率目标诉求
仍然明确
就当前海外经济形势，央行货币政策委员会2024年第二季度例会认为，“当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，主要经济体经济增长和货币政策有所分化”。而今年第一季度例会的表述则是“当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不足，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，发达经济体利率保持高位”。
两次例会对我国经济形势的研判表述一致——“我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战”。
对于第二季度例会提到的“主要经济体经济增长和货币政策有所分化”，中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，当前，欧元区经济相较于美国更快进入衰退状态，而欧央行也已先于美联储在6月份开启了新一轮的降息周期。尽管海外政策环境已有所变化，但我国货币政策着力扩大内需、提振信心的目标仍然没有改变。
在中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊看来，央行对外部环境的判断转变为“主要经济体经济增长和货币政策有所分化”，这意味着央行已观察到外部环境出现积极变化，汇率对货币政策的制约可能出现变化。
在汇率方面的表述上，对比上一季度例会，本次例会将“坚决防范汇率超调风险”的表述置于“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”之后。
“本次例会对于稳汇率目标的诉求仍然明确，近期在美元指数走强的环境下，人民币汇率面临一定的调整压力。”明明预计，后续央行货币政策操作将会更多兼顾汇率稳定，必要时可能会动用稳汇率政策工具箱。
Wind数据显示，近期美元指数持续走升，6月26日、6月27日、6月28日盘中最高均升至106以上。离岸人民币对美元汇率近期则波动下行，6月26日盘中跌破7.3，最低触及7.3079，为去年11月14日以来新低。
MLF政策利率色彩
或趋淡化
在货币政策总基调上，第二季度例会延续了上一季度“要加大已出台货币政策实施力度”的表述。具体到目标层面，同样都提出“保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。促进物价温和回升，保持物价在合理水平”。
此次例会再度强调了“发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能”，结合近期央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上的发言，明明认为，MLF(中期借贷便利)利率作为主要政策利率地位淡化的环境下，后续逆回购利率代替MLF调降，而LPR(贷款市场报价利率)脱离MLF指导调降以降低实体经济融资成本的操作仍可期待。
潘功胜在论坛上表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。
民生证券首席固收分析师谭逸鸣也认为，未来OMO(公开市场操作)利率或成为更重要的中间目标，或将取代部分MLF的功能，而MLF政策利率色彩将趋于淡化，逐步捋顺由短及长的传导关系。若MLF利率的政策利率色彩逐步淡化，预计LPR的指示意义或将更为凸显。而这当中，LPR将如何与OMO利率或其他基准利率挂钩值得期待。
央行数据显示，1年期LPR自去年8月份由3.55%下调至3.45%后一直维持不变;5年期以上LPR于今年2月份下调25个基点至3.95%后至今“按兵不动”。
“若MLF政策利率色彩淡化，也不排除三季度MLF操作利率不动，央行在下调7天期逆回购操作利率的同时，直接较大幅度引导LPR下调的可能。”东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，当前LPR下调的主要障碍是银行净息差已降至历史低位，下半年监管层或将进一步发挥存款利率市场化调整机制的作用，引导存款利率较大幅度下调。
更注重结构性货币政策工具
落地情况
在结构性货币政策工具方面，第一季度例会的表述为“适当增加支农支小再贷款再贴现额度，用足用好碳减排支持工具，设立科技创新和技术改造再贷款”，而在第二季度例会则调整为“有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，推动科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等新设立工具落地生效”。
央行公布的结构性货币政策工具情况表显示，截至3月末，结构性货币政策工具余额为75401亿元。
从近段时
