日本央行又出手了。

当地时间5月13日，日本央行罕见地“弃债保汇”，减少对日本国债的购买规模，被市场解读为为了挽救日元。行动后，日债遭到抛售，收益率上涨，日元对美元回升。但市场基本认为，行动短期有效，长期还取决于美日利差。

而美国方面当天的表态显示，对美日联合干预汇市仍持观望态度。

日元空头情绪缓和

当地时间5月13日，日本央行削减了债券购买量，将在5~10年期日本国债购买金额从4750亿日元减少至4250亿日元。日本国债收益率随之全线上涨，20年期日债收益率升至1.77%，创2013年以来最高，30年期日债收益率更达到至少2011年以来的最高水平。基准10年期日本政府债券收益率也升至0.96%，仅略低于十多年来的峰值水平。美元对日元短线跳水逾40点至155.49附近。

三菱日联摩根士丹利的高级固收策略师TakahiroOtsuka称：“日本央行削减国债购买规模相当出人意料，可能有助于提高日债收益率。因而，很难不把该行动看作是对最近日元贬值的回应。日债市场也可能因此出现更多波动。”

事实上，日本政府或已出手干预汇市。4月29日，虽然日本财务省未对是否进行汇率干预予以回复，但日本财务省副大臣神田真人表示，将继续采取适当措施应对过度的外汇波动，并在5月底公布是否进行外汇干预。市场猜测，日本当局或已在4月29日和5月2日进行两次外汇干预，才使日元对美元从160快速拉升至152水平附近。

但此前，日本央行行长植田和男对以货币政策干预汇市一直持保留态度。而5月8日，他突然表示，日元快速、单边下跌对日本经济不利，是不可取的，可能会针对汇市波动采取货币政策应对措施。日本央行最新的4月会议摘要也显示，货币委员会成员正密切关注日元疲软对通胀的影响，并认为可能因此加快加息步伐。这引发投资者猜测，日本央行将提前而不是推迟加息，并削减债券购买规模。

SMBC日兴证券驻东京的高级利率策略师AtaruOkumura在一份报告中写道，日本央行采取行动支持日元的紧迫性已升至2022年11月时的水平，预计日本央行将在6月的下一次会议上采取行动，包括改变购债规模。对于日本央行态度的转变，瑞穗证券驻东京的首席策略师ShokiOmori认为：“日本央行似乎受到来自政府的压力，要求其采取行动应对日元贬值和宽松的金融环境。”

更有趣的是，就在日本央行13日出手后，日本财务大臣铃木俊一14日表示，政府将与日本央行在外汇问题上密切合作，以确保双方在实现共同政策目标时，不会互相摩擦和阻碍。“保持密切的政策协调很重要，以免阻碍其他政策的实施并降低政策制定的整体有效性。”他称。

而日债投资者则对于日本央行此举心存余悸。此前，全球基金曾连续12周抛售10年期日债，录得2014年来最长连抛纪录，直到5月才刚刚扭转这一趋势。三井住友信托资管的高级策略师KatsutoshiInadome称：“市场不确定此次减少购债规模是否是一次性的。事实上，再次削减可能随时会发生，最早可能就在这周五，这会给日债收益率继续带来上升压力。”

日元长期仍取决于美联储

一连串干预下，投资者的短期空头情绪确实得到缓和。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的数据显示，截至5月7日当周，对冲基金持有逾8.1万份日元空头合约，较前一周减少近2.7万份，为自2020年3月以来最大降幅。

但此前接受第一财经记者采访的不少市场人士都认为，日元长期走势更取决于美联储，而非日本央行。牛津经济研究院(OxfordEconomics)的日本首席经济学家长井滋人(NagaiShigeto)告诉第一财经，日元疲软不太可能成为日本进一步加息的主要导火索，“更重要的是，除非金融市场预计日本央行将采取一系列加息措施来应对通胀加速，否则日本央行的加息对日元的提振作用有限。并且，日本央行也不太可能多次加息。美联储长期高收益的风险可能会延长日元疲软的时间，并推动日本的进口通胀显著上升。”

安联投资全球多元资产首席投资总监哈特(GregHirt)此前也告诉第一财经，“我们对日元对美元汇率仍持中性观点，因为截至目前，美联储一直是该汇率走势的主导者。在我们看到更强的驱动因素，比如数据支持美联储比预期更快降息，或日本央行作出任何果断的防御性措施之前，美日高利差和日元继续走低的可能性使我们采取观望态度。”

从日元汇率的历史走势中也不难发现，汇率变化同时受到经济基本面、利差、通胀等多种因素的影响。平安银行策略团队认为，汇率干预措施在短期内有效，但不会推动日元趋势反转，更多地是放缓日元贬值的速度，本轮日元走势关键在于日本央行货币政策转向以及美元情况。短期内，日元仍将保持偏弱走势。中长期来看，日元本轮快速贬值对吸引外资流入的边际作用正在减弱，近期外资流动波动加大，日本当局或将考虑降低对日元贬值幅度的上限。RBCCapitalMarkets驻新加坡亚洲的外汇策略主管AlvinTan认为，面对“巨大的”美日利差，如果美国利率不下降，日本当局干预的影响将很快消散，美元对日元汇率将重回160的水平。

美国对联合干预仍持保留态度

野村综合研究所首席经济学家辜朝明(RichardC.Koo