4月金融数据出现明显边际变化，社融、M2增速明显下行，引发市场关注。
5月11日，央行发布最新金融数据，前4个月人民币贷款增加10.19万亿元。初步统计，前4个月社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元;存量为389.93万亿元，同比增长8.3%。
此外，4月末，广义货币(M2)余额为301.19万亿元，同比增长7.2%(3月为同比增长8.3%)。狭义货币(M1)余额66.01万亿元，同比下降1.4%(3月为同比增长1.1%)。
市场专家普遍表示，当月贷款总量“小月不小”，信贷结构持续优化，利率水平维持低位，人民币汇率在合理均衡水平上也保持基本稳定，为经济高质量发展创造了良好的货币金融环境。
一位权威专家对第一财经表示，由于2023年是疫情平稳转段的第一年，M2增速明显回升，导致基数较高。从剔除基数影响的两年平均增速看，2023年和2024年4月末，M2平均增长9.8%，高于2018年~2022年同期平均增速，保持了流动性合理充裕。资管产品募集增速回升较快，4月末同比增长11.3%，较大程度分流了银行表内存款。预计未来几个月货币供应量增速将会企稳。此外，4月金融数据大幅放缓的另一个关键因素则是金融业增加值核算方法优化调整，金融“挤水分”的影响可能更多一些，不必夸大其对经济与市场的影响。
存款“搬家”致M2回落
4月末，M2余额同比增长7.2%，较3月回落1.1个百分点。综合市场分析来看，这主要与三方面因素相关。
债市是影响因素之一。华创证券首席宏观分析师张瑜表示，居民购买理财的热情升温，银行存款向理财等非银产品分流转化，非银机构资金充裕，从银行借钱购债的需求降低。4月银行对非银机构融出资金明显下降，大体估算，减少的体量可能在3万亿元左右,这类似于2022年底债市调整的反向过程。当时是存款向银行“回流”，2022年11月M2增速较10月曾上行0.6个百分点。近期则是存款向金融市场“分流”，引起M2增速下行。
M1增速受此影响也有回落，随着债券价格走高，相关理财产品投资的收益率上升，企业活期存款“搬家”到理财的情况也较为明显。
“近期债券市场利率下行较快，理财、基金收益率可观，很多企业、居民的存款分流至理财。4月份理财环比多了2万多亿元，就是从存款分流过去的。同时，企业的活期存款则是手工补息规范治理的重点，这些存款流向了理财、债市。”上述权威专家说。
资金空转、手工补息等规范治理则是第二个影响因素。张瑜表示，近期多部门对资金“低贷高存”空转套利、银行手工补息等现象的规范力度加大，过去相当一部分虚增的、不规范的存贷款有所减少，短期内有“挤水分”效应。
另外，金融业增加值核算优化调整也有影响。以往金融业增加值季度核算方法参考存贷款增速，今年一季度起，统计局修改为参考利息净收入、手续费及佣金净收入等指标。
市场分析认为，这更能客观体现金融业对实体经济的贡献度，与年度核算数据也更为衔接。
张瑜表示，4月以来，地方政府通过督导存贷款、提高金融业增加值的动力明显减弱，也与4月金融总量增速下行有一定关系，相关影响可能会在年内持续显现。但真正需要资金的高效企业会获得更多融资，金融支持实体经济力度没有减弱。
目前，我国的货币分为M0、M1、M2三个层次。M0，即我们常说的“现金”，最活跃，流动性也最高;M1，是M0加上流动性稍弱一点的单位活期存款;M2，是M1加上流动性更弱一些的单位定期存款、居民存款等。
上述权威人士强调，在M1的构成中，企业活期存款过去大头主要是居民购买新房在房企的预售款，近两年房地产企业新房销售出现下滑，这也影响到房企活期存款的下降。“另外，企业支付便利性提高了很多，企业在经营时可以把钱放在理财产品上，不需要把钱放在活期存款上，企业对活期存款的需求下降。”
多重因素扰动影响下，带来了M2、M1等数据的回落。市场分析认为，不宜简单地与历史同期作直接比较。
金融业GDP统计变化“挤水分”
金融行业GDP统计的变化影响了金融机构的行为动机，对存贷款数据“挤水分”，并间接降低了M2增速。
记者了解到，4月以来银行通过存贷款提高金融业增加值的动力明显减弱，这也与4月金融总量增速下行有一定关系，相关影响可能会在年内持续显现。
2023年及以前，金融业增加值在做季度核算时，其主要构成部分——货币金融服务业增加值，主要参考存贷款余额的同比增速进行推算。
这种旧的核算方式局限性近年来逐渐显现。这是因为，上述推算方式虽较为简便，但在近两年有效信贷需求不足的背景下，可能导致各个地区产生较强动力，在月末等时点强化对存贷款增速指标的加压督导，旨在推高地区的金融业增加值，进而提升GDP增长。
旧的核算方式可能存在诸多弊端。金融业增加值可能“虚胖”，目前银行业净息差不断收窄，个别时点冲高存贷款未必能真正转化为营业收入，在按收入法核算年度金融业增加值时往往会回调“缩水”。
核算方法优化调整后，冲高存贷款的压力明显减少，过去虚增和不规范的存款在提取、贷款在偿还、票据在出售，势必
