1经济修复，结构分化
2023年GDP实际同比增长5.2%，四个季度分别为4.5%、6.3%、4.9%和5.2%。两年复合增速看，全年同比4.1%，四个季度分别为4.6%、3.3%、4.4%和4.0%。经济一季度脉冲式反弹回落后，呈现温和修复寻底态势。
经济结构分化明显，新旧经济动能转换。服务消费拉动是2023年的亮点，第三产业和消费分别拉动GDP3.07和4.30个百分点。以新能源和人工智能为代表的高端制造业增速较快。基建维持较高增速支撑经济，全年增长5.9%。出口受外需疲软拖累。房地产显著放缓，地方债务凸显。
房地产着陆和地方化债是两大关键问题。房地产作为第一大支柱行业，房地产投资下行，影响着居民和企业部门资产负债表修复，“信心”问题。2023年房地产和民间投资分别为-9.6%和-0.4%。地方政府债务率上升，意味着募集资金将大量用于偿还债务。
展望2024年，是经济温和修复的一年，有四点支撑：一是政策全面转向宽松，将稳增长放在更重要位置;二是财政发力，基建将成为托底经济的重要抓手;三是房地产投资迎来新动能，“三大工程”建设接力，缓和房地产投资疲软局面;四是出口从低迷转向企稳，主因中美国库存周期见底。
我们近期倡导“全力拼经济”、“拉开新一轮经济提振计划的序幕”、“新基建”。只要我们把发展放在首要任务和第一要务，全力拼经济，出台力度足够大的大规模经济复苏措施，提振民营经济信心，活跃资本市场，促进房地产软着陆，坚定不移的以经济建设为中心，中国经济有望步入复苏轨道。
22024年财政政策扩张是关键
稳增长和地方政府债务的化解，都需要财政发力，2024的财政扩张力度将是决定经济走势的关键。
目前财政发力进展如何?
第一，中央经济工作会议定调偏积极。适度加力、提质增效，扩大投向，统筹化债和稳增长，加强创新金融工具配合，经济大省挑大梁。
第二，资金来源。总量上，中性条件下，2024年略高于3%的赤字率、约4万亿专项债、或可能有1万亿的特别国债，以及PSL、特殊再融资债的接续投放。2023年赤字率3%，地方政府专项债3.8万亿元，10月新增1万亿国债(赤字率提高到3.8%)，PSL为3500亿，特殊再融资债1.39万亿。
节奏上，“渐进式”发力，“加强政策储备”。1)增发的1万亿国债率先发力，已下达8025亿资金，预计2024年一季度看到实物工作量。2)“提前批”专项债，1月17日，河南省发行约247亿地方政府债券，打响2024年地方债发行第一枪;目前多地披露一季度债券发行计划，预计总额超1.6万亿。
第三，2024年化债防风险仍为重心，重点化债省市减少新增地方债。从2024年一季度发行计划来看，甘肃、重庆、贵州、青海披露的新增专项债发行计划规模显著低于2023年同期，而贵州等特殊再融资债发行规模较去年同期增加。一季度贵州再融资债发行超900亿元，高于上年同期686.6亿元;新增一般债减少88.0亿元。
2023年7月政治局会议“一揽子化债”下，新一轮化债配合监管推进，遏制新增债务。特殊再融资债将持续推进化债。
2023年1-11月土地出让收入同比下降17.9%，预计2024年土地市场延续缩量趋势。
第四，资金投向，基建、三大工程建设将是重要发力点。2024年专项债新增保障性安居工程领域新增城中村改造、保障性住房、旅游领域等投向。1)增发的1万亿元国债逐渐落地，用于灾后恢复重建和提升防灾减灾能力、高标准农田和气象等建设。2)专项债、PSL等用于三大工程建设。
312月经济金融数据特征：
1)房地产仍疲软，资金来源和投资回落。12月商品房销售面积和销售额同比分别为-12.7%和-17.1%，分别较11月下滑2.4和8.5个百分点。12月房地产开发资金来源同比-15.8%，较11月下滑7.1个百分点。12月房地产投资同比-12.5%，较11月回落2个百分点;仅竣工保持正增长。12月北京、上海新政施行后两周一线城市成交量边际改善，如果政策持续加码，“小阳春”仍可期。
2)基建回升或因公共基础设施建设加快。12月基础设施建设投资(不含水电燃气)同比增长6.8%，较11月回升1.8个百分点。目前部分城市已经开始推进“平急两用”设施建设，其中武汉首批推介项目共23个，总投资162.5亿元;杭州首批共87个项目，投资金额超400亿元;大连启动项目7个，总投资24.4亿元。
3)制造业投资回升，民间投资企稳，新基建、新能源政策推动相关行业增长超整体。12月制造业投资当月同比增长8.2%，较11月回升1.1个百分点;1-12月制造业投资累计同比增长6.5%。政策导向强的行业汽车、电气机械和计算机生产和投资均较快。库存周期正在磨底，需求尚不稳固。
4)服务消费延续恢复，汽车消费保持增长，地产后周期消费仍有待加强。12月，社会消费品零售总额同比增长7.4%，两年复合2.7%，较上月提升0.9个百分点。全年服务零售同比增长20%，较上月提升0.5个百分点;餐饮收入好于商品零售。2023年，不包含在校生的16-24岁、25-29岁、30-59岁劳动力调查失业率分别为14.9%、6.1%、3.9%。
5)出口转正，与低基数有关，汽车出口保持高增。对美出口下滑，对欧盟降幅收窄，对俄罗斯、巴西保持高增长。12月出
