中国的宏观经济到底怎么样了?下一步又会怎么样?每年，到了这个时候，很多研究机构，各大券商，都要推出自己的研究报告，有分析，也有预测。但你听完之后还是觉得不踏实。专家的观点很可能不一样，有的乐观，有的悲观，你不知道该站谁。再说了，那都是别人告诉你的现成的答案，不是你自己推导出来的，少了这个中间的推导过程，你还是没有解出这道题。所以，除了要告诉你结论，我还要跟你分享一个方法，帮你在遇到纷繁复杂的宏观问题时，学会作出自己的独立判断。

01

为什么在宏观问题上要有自己的独立判断?

先跟你说说我碰到的一件有意思的事。

有个搞房地产的企业家朋友约我喝茶，他说，想向我请教一下中国的宏观经济形势。我本来以为他要跟我抱怨中国经济有多糟糕，房地产的生意有多不好做。我还猜，他可能会问我，要不要转型啊，转到哪个行业更好啊。

结果，我猜错了。他问我的问题是，何老师，你觉得现在是不是一个重大的机会啊?

要是别的行业的企业家问我还有没有机会，我都不会觉得奇怪。可是，这位是搞房地产的啊，你也知道，现在房地产生意太不好做了，那他怎么还来问我有没有机会，而且还是重大机会呢?想啥呢?

我就问他，你先说说，怎么会有这样的想法呢?

他说，我们这个企业不是上市公司，不追求报表上的业绩，一直稳扎稳打，特别谨慎，但企业发展的速度可不慢。回头去看，就是因为把握住了几个重大的时机，而这几个时机都是在危机之后，别人都觉得很悲观的时候。比如，1997年和1998年东亚金融危机，2003年出了SARS，2008年遇到全球金融危机，都是经济状况不好，企业经营困难，弥漫着悲观预期，但转过年来，都是好行情。

他是商场上的老江湖，摸爬滚打几十年了。最近的状况让他产生了一种似曾相识的商业直觉：搞不好，又到了那种十年一遇的机会了。他说，要真是这样，那可就是我退休之前的最后一次机会了，错过就不再有了。可是，他又有点心里没底，所以找我商量。

你想不想知道我是怎么回答他的?你先想想，要是你，会怎么回答。等你看完全文，咱们再对对答案。

为什么要跟你讲这个故事呢?这个故事能告诉你，有自己的独立判断是多么重要。宏观问题没有标准答案，都是猜答案，而且，要猜别人心中的答案。你觉得经济前景好不好不重要，别人觉得经济前景好不好才重要，于是，这就变成了一种心理博弈，能猜透别人心思的才是赢家。也就是说，你要知道自己怎么想，还要知道别人怎么想，还要知道别人怎么想你怎么想，还要知道别人怎么想你怎么想别人怎么想……

你说，打住打住，这怎么猜得出来，太复杂了。

02

怎样用“拼图法”判断宏观基本盘?

其实，并不复杂。

宏观问题虽然没有标准答案，但都有参考答案。接下来，我来帮你找这个参考答案。怎么找呢?很简单，我们先给经济增长算一笔账。这就是你经常听到的“三驾马车”，也就是要看消费、投资和净出口这三个影响经济增长的变量。我把这叫做“拼图法”，也就是要像玩拼图游戏一样，把一块块拼图拼起来。一说到“三驾马车”，你就要明白，这是从总需求的角度去看GDP。总需求的意思是说，最后是谁把我们生产的东西买走了，买走了之后干嘛用了。

好，我们一驾驾马车挨着看。第一驾马车是消费，这你很熟悉，生产出来的产品，手机也好，汽车也好，被消费者买走了。第二驾马车是投资，这是企业和政府的事，他们造机器、盖厂房、修公路，这都是投资，投资是为了以后能生产出更多的产品。投资的钱来自于储蓄，注意，宏观经济学里的储蓄不只是说你存在银行里的钱，事实上，只要你没有拿去消费，而是留下来等着以后消费，这部分钱都叫储蓄。第三驾马车是净出口，也就是出口减去进口，这计算的是来自国外的对本国产品的需求。

玩拼图游戏的时候你知道，窍门是先易后难，比如，先找边框上的拼图，再找中间的拼图。按照这样的思路，我再帮你简化一下。在这三驾马车里，净出口的影响并不大。中国是大国，所有的大国，比如美国、日本、印度，都有一个共同的特点，就是经济增长主要靠内需。只有小国，尤其是对外开放程度很高的小国，比如新加坡、挪威、科威特，才主要靠外需。所以，结论有了：除非世界经济发生了特别好，或是特别差的消息，否则就不会对中国经济增长有太大的影响。

咱们主要还是看内需。内需又包括消费和投资。内需里消费所占的比例更高，粗略估算，消费占GDP的比例大约为55%，比一半略多，投资的比例大约为40%，比一半略少。消费的特点是比较稳定，在短期内，想要显著提高消费是不大可能的。大致来说，在2010年之后，消费的增长速度和GDP的增长速度大体相当，也就是说，消费只是跟着往前走，没有掉队，但也没有领头。你可能会说，不对，疫情过后，大家都不敢消费了，花钱更省了。是的，有这种现象，但我们稍后会讲到，消费终究会回归正常，保持和GDP增长大体相当的速度。

说到这里，那就只剩下投资这一驾马车了。这是最重要的一个变量。我们再把投资细分，最重要的有三种投资，分别是制造业投资