对比国际金融危机以来奥巴马和特朗普时期的美国制造业发展环境，我们认为，拜登时代下，美国“再工业化”或有望取得更好的成效。有利因素可归结于三个方面：一是，当前美国基建和制造业投资周期恰逢底部上升期，天然存在投资需求;二是，拜登政府“地方导向型”的产业政策或更科学，且聚焦于高端制造发展亦显明智;三是，伴随“经济安全”因素在投资决策中的权重上升，美国制造业综合成本优势有望更加凸显。

虽然美国“再工业化”能否取得最终成功仍不确定，但可以预见的是，“再工业化”可能在较长时间里成为美国经济发展的主线之一，并通过预期对当下的资产配置产生即刻影响，值得持续关注。

拜登“再工业化”成效初显

1.拜登的“再工业化3.0”战略分三步走。

拜登延续了对发展制造业的高度重视，吹响了“再工业化3.0”号角。拜登政府借助疫后纾困的“东风”，推出自罗斯福新政以来规模最大的公共投资计划：一方面继续扩大基建投资，另一方面重点支持半导体、清洁能源等高端制造领域。“再工业化”主题相关投资计划合计约1.2万亿美元，计划于未来5～10年内投放。

具体来看，拜登政府的“再工业化”战略可分为三个阶段：第一阶段，以经济纾困为由动用大规模财政。拜登政府于2021年3月火速通过了1.9万亿美元的《美国救援计划》(ARP)，其中绝大多数用于补贴居民和企业，但也包括约100亿美元的基建投资计划，旨在推动美国疫情后的经济复苏。

第二阶段，以基建为抓手增加未来5～10年的公共投资。《美国救援计划》通过后，拜登政府曾提出规模约3.5万亿美元的中长期财政方案，其中关于基建投资的部分获得了较大共识，形成了2021年11月通过的《基础设施投资与就业法案》(IIJA)，包含5500亿美元的新增基建投资，计划于未来5～10年投放。

第三阶段，重点支持半导体和清洁能源领域的发展。除基建领域外，拜登政府力推的中长期投资方案曾作为“重建更好法案(BBB)”获众议院通过，但在参议院受阻，最终被缩减和拆分，形成2022年8月落地的《芯片与科学法案》(CHIPS)和《通胀削减法案》(IRA)，涉及半导体、新能源等高端制造领域的支出合计约6500亿美元，计划于未来10年内投放。

IIJA、CHIPS和IRA三大法案预计将在5年内(2022～2026年)增加政府预算支出合计约2700亿美元，其中约1520亿美元为基建领域的新增支出，新能源领域约930亿美元，芯片领域约250亿美元。从时间线看，上述三大法案的支出高峰或在2024～2027年，其间每年新增支出高达600亿～900亿美元。

2.如何理解拜登的“再工业化”愿景?

首先，拜登的“再工业化”传承了奥巴马时代的目标，且在当下已成为两党共识。目前，无论是出于美国自身经济结构的优化，还是出于国际产业间的竞争，都需要重振美国制造业。某种程度上，“再工业化”已成为一种“政治正确”，拜登政府似乎别无选择。

其次，新冠冲击强化了拜登政府对基建以及产业链安全的关注。美国2021年商品贸易逆差较2019年扩大逾25%，其中制造业占商品出口比重更降至近40年新低。有关经济安全的考量，也令拜登政府强化引导产业链走向短链化、近岸化、本土化，这也自然需要加大国内制造业投资。

最后，大国博弈背景下，美国重振制造业的紧迫性更强。从特朗普到拜登，美国重振制造业的计划中均包含了遏制竞争对手的意图。而当前大国博弈的方向更聚焦于制造业高端化、数字化和绿色化的竞争。在高端制造方面，特朗普时期缺乏相关支持政策，拜登政府接棒奥巴马，进一步加码扶植高端制造，继而出台了《芯片和科学法案》。

3.美国“再工业化”成效初显

第一，制造业就业快速恢复，并超过新冠疫情前水平。

第二，商品需求驱动制造业增加值占GDP比重回升，经济结构有所优化。近两年美国经济结构出现改善迹象。在这背后，商品尤其耐用品需求的增长，是制造业增加值上升的主要驱动。

第三，非住宅类营建投资大幅增长，主要受基建领域以及计算机、电子和电气行业拉动。据美国财政部统计，2023年1～4月，通胀调整后的制造业实际投资中，主要增长来自计算机、电子和电气行业，较2005～2022均值翻了一倍，投资额占所有制造业厂房投资的50%以上。

第四，美国企业资本开支(CAPEX)大幅增长。据咨询公司安永统计，2021年和2022年，标普500指数上市公司的资本支出分别同比增长9%和19.8%，并预计2023年仍将增长5.5%，这些数据均高于2019年的2.1%。如果说2021年美国企业增加投资更多反映2020年积压的需求，那么2022和2023年仍然高涨的投资意愿，则更可能体现拜登政府的政策效果。

第五，制造业FDI加速流入。据联合国贸发会(UNCTAD)口径，2021和2022年，美国FDI每年净流入分别达到3878亿和2851亿美元，不仅是2020年的3～4倍，也高于2018～2019年平均水平(2166亿美元)。据美国经济分析局(BEA)口径，2021和2022年，美国新增FDI(包括项目第一年支出以及计划总支出)分别达3838亿和2551亿美元，高于2019年的2336亿美元。其中，2022年制造业领域的FDI保持增长，占比更由2021年的33%上升至51%。