9月28日,国家外汇管理局公布了2023年二季度国际收支平衡表正式数和2023年二季度末国际投资头寸表。结合现有数据对二季度我国国际收支状况分析如下。
一、经常账户顺差收敛,净出口对当季经济增长延续负拉动
货物顺差减少、服务贸易逆差扩大,经常账户顺差收敛。二季度,我国经常账户顺差647亿美元,同比下降12%,减少90亿美元。分项来看,货物贸易顺差同比下降5%,服务贸易逆差扩大1.95倍,二次收入顺差下降47%,三项合计顺差减少469亿美元。此外,由于雇员报酬顺差增加、投资收益逆差减少,初次收入逆差收窄部分抵消了贸易和二次收入顺差的减少(见图表1)。当季,运输和旅行支出增加带动服务贸易逆差扩大,运输逆差相当于疫情前五年季均的164%,旅行逆差恢复至疫情前五年季均水平的81%,预计随着跨境旅行有序恢复,服务逆差趋于继续增加。
贸易顺差缩小,净出口连续三个季度对经济增长负拉动。二季度,货物和服务贸易顺差1083亿美元,同比下降29%,占名义GDP比重为1.5%,回落0.2个百分点,净出口对当季GDP同比增速为负拉动1.1个百分点,负贡献17.3%。自去年四季度起,净出口连续三个季度对GDP增长为负拉动(见图表2)。截至8月份,海关口径的出口金额(美元计价)已连续四个月负增长,累计同比降幅较二季度末扩大2.2个百分点至5.6%,预计三季度净出口或延续对经济增长负贡献。10月10日,国际货币基金组织(IMF)更新《世界经济展望》,预计2023年和2024年全球经济增速为3.0%、2.9%,分别同比下降0.5、0.1个百分点,远低于3.8%的历史(2000-2019年)平均水平;预计2023年全球贸易量仅增长0.9%,同比下降4.3个百分点,为2000年以来的第四低(见图3)。
外需下行带动出口回落,但出口份额表现出一定韧性。二季度,国际收支口径的货物出口和进口金额同比分别下降5.8%和6.1%,贸易顺差下降4.5%。世界贸易组织(WTO)统计数据显示,2023年上半年我国出口市场份额为14.2%,同比上升0.4个百分点,一季度和二季度出口份额分别为13.8%和14.6%,分别上升0.29和0.53个百分点,结束了之前的同比“四连跌”。一方面,这可能由于一季度中国经济疫后重启,生产供给能力恢复,短期订单回补;另一方面,上半年国际能源价格总体下跌,能源出口市场份额下降,制成品出口份额上升。资源出口国如俄罗斯、沙特、加拿大和澳大利亚上半年出口市场份额分别同比回落0.72、0.34、0.07和0.04个百分点(见图表4)。同时,这也表明,尽管近岸贸易、友岸外包引发的全球产业链供应链重塑,导致我国对一些传统市场的出口份额有所下降,但是我国通过发展多元化的对外经贸关系,巩固和增强了我国在全球产业链供应链中的地位。
二、资本账户逆差收窄,内资回流缓解了外资流出压力
二季度,资本账户(含净误差与遗漏,下同)逆差485亿美元,同比和环比分别下降48%、14%,占当季名义GDP比重为-1.1%,负值同比回落1个百分点。其中,直接投资净流出322亿美元,同比和环比分别增加455亿、28亿美元,短期资本净流出(即证券投资、金融衍生工具、其他投资和净误差与遗漏合计)163亿美元,同比和环比分别减少898亿、104亿美元,下降85%、39%。这显示,当季短期资本净流出减少完全对冲了直接投资净流出增加(见图表5)。
从资产和负债方来看,当季非储备性质账户逆差341亿美元,环比减少167亿美元,其中资产方(内资)净流出环比减少567亿美元,下降76%,同时负债方(外资)由上季度的净流入转为净流出,环比净流出增加399亿美元(见图表6)。不同于一季度外资净流入驱动人民币汇率反弹的情况,二季度外资流出增加驱动人民币汇率再度调整。当季,人民币汇率兑美元中间价与境内下午四点半收盘价分别下跌4.9%和5.4%,离岸(CNH)相对在岸(CNY)人民币汇率继续偏贬值方向,日均差价为+108个基点,环比扩大37个基点,显示当季人民币汇率调整仍由离岸市场驱动。
直接投资连续四个季度净流出,外来直接投资降至历史低位。二季度,对外直接投资389亿美元,同比增加57%,对外股权和债权(即关联企业债务)投资分别增加43%和90%;外来直接投资67亿美元,同比下降82%,为2000年二季度以来单季最低,外来股权和债权投资分别下降85%和68%(见图表7)。自2022年三季度起,直接投资已连续四个季度出现逆差,为历史首次,季均逆差261亿美元,略高于2016年连续三个季度逆差均值251亿美元的规模。8月14日,国务院推出《关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》,提出6方面24条政策措施,为外国投资者提供更加优化的投资环境,提振外商投资信心。
二季度,基础国际收支顺差(即经常账户与直接投资差额合计)为325亿美元,同比和环比分别下降63%和38%,主要由于直接投资净流出扩大和经常账户顺差下降,二者分别贡献了同比降幅的83%和17%。同期,短期资本净流出同比和环比分别下降85%和39%,与基础国际收支顺差之比为-50%,负值同比和环比分别回落71.8和1.1个百分点(见图表8)。这也反映二季度人民币汇率重新走弱,不完全是市场情绪驱动的短期资本外流冲击,还有基本面驱动的基础国际收支顺差大幅减少。
证券投资净流出