《汇市纵横》每年适逢某美国大牌子一出新手机，各大电讯门市便涌现抢购排队人潮。为了抢头香拿到新手机，「果粉」都不惜在门外大排长龙，还吸引了不少「黄牛」现踪。就连日本也不例外，位于东京表参道的手机专门店一大早就聚集排队人潮，还要出动警员在店铺前维持秩序。如果你刚巧去日本，又想换新手机的话，不妨可考虑在日本购买「心头好」会比较化算，由于日圆汇率持续贬值，兑美元较去年累跌约12.12%。据说，日本最新的「果粉」系列手机售价在全球第2便宜，仅次于中国。

日本自从恢复边境正常开放后，日圆仍然持续贬值，不断吸引海外客前往观光。成田机场统计，上半年机场国际线使用人次，在疫情后首次超过千万;加上日本出口强劲，第二季GDP速报值年增6%，创二年多来最大增幅。受惠于内需旺盛、强韧的出口和旅游业复苏所刺激，日本服务业活动持续向上，或许反映日本除了是旅游目的地外，亦可能是一个投资热点。回看日经225指数今年以来飙升19%，不经不觉已来到了33000点关口，是日本经济迷失30年来首见，连巴菲特也开始投资日本商社，有钱赚的地方自然有投机者的纵影，加上经济成长率也连续数季超过1个百分点，热钱纷纷涌入日本股市，究竟日本经济的复苏是真的吗?若说投资人看好后市，何解日圆又会持续下跌呢?

日圆之所以偏软主要受到日本近月多番强调宽松货币政策是合适，加上外国主要央行继续加息。虽然美国联储局刚于上周议息后决定不加息，但由于从最新利率点阵图看，今年可能会再加一次利息，所以日圆兑美元仍见走弱，并一度创出近10个月低位。即使有日本官员表态关注汇率波动，并称当局将不排除任何选项，并对日圆兑美元接近心理重要关口150发出警告，但现时日本鹰派的央行总裁却有鸽派的思维，不敢贸然放弃宽松的货币政策。因为一旦货币政策改变，调高公债孳息率，将使日本公债利息支出大为增加，在国防经费调高，又面临公债利息大支出增加下，将使日本的政府收支更为拮据。而日本债券收益率过去一周飙升至9年来的高位，不过涨幅依然因日本央行干预而较为收敛。预计未来6至12个月，日本央行会继续拓宽收益率的目标波动区间。由此可见，又是官员们口不对心的一番话。从近期利率市场可见，美国与日本的利率价差达到2008年之前的最高点，料短期内亦不见得会有所逆转。很显然，利差交易将会再度盛行，想当年日圆常被当作融资货币使用。也就是说，由于日本的利率远低于其他国家，所以投资者会借入日圆，并运用此资本投入其他利率较高的货币。相信巴菲特已建立不少日圆短盘了。与此同时，由于日圆将重夺被美元占据多年的头号避险货币地位，意味著日圆与股市的相关系数将会大幅提升。

事实上，日本在疫情后也面临通膨骤升，但显然发生得较其他发达国为慢。当美国、加拿大、欧洲与澳洲在2021年与2022年通膨数据大幅超越目标时，各国央行的第一反应是不可置信，接著才是担忧便采取了疯狂的加息行动。而日本晚了大约一年才见到通膨开始上升，且这一现象更是广受乐见，因为日本好不容易才结束多年的通缩，通膨将上升至目标区间。因此，日本央行并未与各国央行同步升息，相较于通膨进一步上升的问题，反而更担忧通缩是否会卷土重来。坦白说，如果当你有去过日本消费时便会深深感受到一个长达25年通缩斗争中的国家有多可怕，日本人一直都无法摆脱通货紧缩心态，民众更倾向储蓄而不愿花钱。而且，看到在这么多年来的物品和食品价格都没有涨价，薪资增幅也不用多?，就算赚回来的钱都可能要偿还债务。但对于作为消费者的角度来看，我们当然很享受这个消费旅程的经验!虽然如此，目前日本的核心通膨也远高于日本央行设定的2.5%，也连续17个月高于目标水平，可能促使央行采取进一步的紧缩行动。与此同时，这标志日首相岸田文雄可取得战胜通缩的胜利，或会成为自民党提前举行大选的筹码。

俗语有话:「小心驶得万年船」，日本央行持续与各国央行背道而驰，坚守宽松货币政策以持续刺激经济，摆脱通缩泥沼，走出失落的30年。虽说日圆贬值有助于出口和旅游，但是同时亦会导致进口价格的大幅度上涨，压缩企业的利润空间。如果汇率一直贬下去，对日本社会和经济都会产生了深远的影响。对于政策制定者来说，如何平衡经济增长和物价稳定，如何确保社会公正和人民福祉，这都是需要深思熟虑的问题。除此之外，日本自上月开始排放福岛核废水，在国际上已引发轩然大波。现在看来，水产及相关食品等外销受阻、国际声誉减损、甚至地缘政治博弈中授人以柄，都是日本做出这一选择的代价。如今，30年的排放刚刚开始，意味著它的生态后果、经济后果，以及政治后果，值得大家持续关注。

*本周策略*

澳元:早前建议候低于0.6460水平买入澳元兑美元已成交，目标0.6700，止蚀0.6300。

离岸人民币:早前建议候高于7.3500水平沽出美元兑离岸人民币已成交，目标7.2200，止蚀7.4000。

加元:本周建议候高于1.3550水平沽出美元兑加元，目标1.3350，止蚀1.3680。