21世纪经济报道特约澳门报道
8月4日公布的美国就业市场报告显示，7月新增就业18.7万人，与6月的18.5万人相差无几。今年1-7月，新增就业月均25.8万人，远低于2022年同期的46.3万人，种种迹象表明，美联储货币政策效果开始显现。金融市场对就业增长放缓感到欢欣鼓舞，因为美联储可能实现经济软着陆：激进加息降低了通货膨胀，但至今未引起经济衰退，且9月会暂停加息;对工资涨幅却感到不安，因为工资压力会迫使美联储在较长一段时期内维持高利率货币政策。周五的股票市场交易也反映出这一矛盾的心理。早盘交易时段，标准普尔500指数持续拉升，但下午1点后开始回落，最终收于4478.03点，较前一个交易日下跌23.86点。美国10年期国债收益率以4.042%报收，即跌0.50%;美元指数以101.83报收，即跌0.51%。主要市场走势表明，美联储未来加息的可能性较小，联储利率监测(FedRateMonitor)给出了美联储9月加息的概率为13%。
美国就业市场似乎降温了，6月个人消费成本指数(核心PCE)降至4.1%，第二季度国内生产总值年化增长率达到2.4%。市场非常乐观地认为，美国有可能避开经济衰退。然而，美国国内外经济形势总是处于动态变化之中，美联储也不可能给出一个清晰的政策路线图，美其名曰货币政策决策依赖于未来数周的经济数据信息，实际上是走一步看一步。对于投资管理机构来说，把握经济变化趋势却是必须做的功课。
美国就业市场真的降温了吗?7月的就业市场报告表明，就业市场开始回归长期趋势，即月均新增就业5.5万人。剔除季节性因素后，今年1-7月新增就业分别为47.2万、24.8万、21.7万、21.7万、28.1万、18.5万、18.7万人，总体呈现下降趋势。就7月而言，新增就业岗位依然集中于服务行业。商品生产方面，建筑行业新增1.9万人，而矿业及伐木业也仅增加了1100人，制造业减裁了2000人。服务业增加了15.4万人，其中批发业、金融服务业、专业及科技服务、私营教育服务、医疗、社工、休闲款待、其他服务分别提供了1.79万、1.9万、2.4万、1.35万、6.3万、2.4万个、1.7万、2万个岗位，交通仓储、信息行业和管理服务则分别裁员8000、6200、3.6万人。此外，政府部门新增就业1.5万人。
与此前几个月的报告数据相比，新增就业岗位的行业分布大体相似，但新增就业岗位数量明显减少，这说明就业市场趋于饱和，今后表现会趋于平稳。经历了用工荒之后，企业不再担心招不到员工，因为大量移民和妇女的参与缓解了就业市场压力。相反，企业会更多地考虑提高劳动生产率，以应对工资成本压力。经济增长应当与就业增长和生产效率同步。自英特网股票崩盘以来，美国生产率增长始终差强人意，叠加人口增长减速，经济表现较平平。
通胀变数影响货币政策决策美联储所偏爱的核心个人消费成本指数开始下降，物价上涨压力有所缓解。今年1-6月的核心个人消费成本指数年化率分别为4.7%、4.6%、4.6%、4.7%、4.6%、4.1%，6月通胀率跌破了今年的趋势线，让市场投资者感到欣慰，也让美联储松了一口气。6月个人消费成本指数上涨0.2%(5月上涨0.1%)，其中耐用品价格跌0.3%(5月上涨0.2%)，非耐用品涨0.1%(5月跌0.3%)，服务行业价格上涨0.3%(5月为0.3%)。可见，耐用品价格下跌对6月的通胀下降具有较大的影响。
然而，影响通胀的因素较多，有的因素令货币政策鞭长莫及，通胀指数各组成部分数据让金融市场和美联储难言乐观。首先，能源和粮食价格上涨可能弱化已取得的反通胀成果。布伦特原油基准价格再度回到80美元/每桶以上，俄乌冲突局势导致相关方无法就黑海粮食运输达成协议，商品价格上涨会改变目前通胀的变化轨迹。其次，美国就业市场依然偏紧，拉高了工资成本。为扩大生产企业、保持竞争力，企业必须提高员工薪酬待遇，人工成本压力仍然存在。最后，融资成本上升，企业必须把财务成本和人力成本转嫁给消费者，因此通胀压力持续时间较长。
美国能够避开经济衰退吗?详细列出美国国内生产总值的构成部分及其贡献，以此可判断未来经济增长趋势。与第一季度的2.0%相比，第二季度增长速度达2.4%，然而仔细分析会发现一些不太乐观的苗头。首先，与第一季度的2.79%相比。第二季度个人消费的贡献仅为1.12%，其中商品消费和服务消费贡献度分别为0.16%、0.95%，表明通货膨胀削弱了消费者的购买能力，因此接下来几个月的个人可支配收入增长值得关注，也是促成经济软着陆的重要影响因素。其次，净出口对经济增长的贡献度降为负值，即拖累了经济扩张节奏。此前净出口的贡献一直为正数，为难得的高光时刻，未来的贡献度取决于海外市场总需求变化。最后，美国政府对经济的贡献度下降较为明显。受制于庞大的财政赤字和年度预算争斗，联邦政府消费和投资支出对经济贡献仅为0.06%，州及地方政府的消费和投资的贡献度降至0.39%。
庆幸的是，美国国内私营部门总投资开始反弹。第二季度，私营部门固定投资和库存投资对经济增长的贡献分别为0.83%、0.14%。受第一季度个人消费强劲增长的鼓舞，美国企业增加了固定资产投资。为了圣诞消费季，美国企业开始增加库存投资。企业固定投资取决于未来几个月个人消费增长力度
