看到美联储货币委员会以全票通过利率决议，决定加息25个基点，你可以说这不过是一群象牙塔里的技术官僚的自嗨，所谓投票就是个走过场的仪式。但如果是金融市场期货交易结果显示本次加息25个基点的概率为99%，这无疑是真正的市场共识。这次市场和美联储竟然达成了完全的一致，真是难得啊!

经过本次加息，联邦基金利率水平达到5.25%~5.5%，这是22年以来的最高点。

与之相应的是会前美国通胀数据总体向好，6月CPI和5月PCE都回落到3字头，分别为3.0%和3.8%。令人稍有不安的是核心PCE还在4.6%，核心CPI是4.8%，它们离美联储2%的通胀目标尚有距离。在政策声明中，美联储对美国经济成长的描述做了微妙调整，之前的用词是“有限的”(modest)，现在是“温和的”(moderate)。温和比有限要偏热一些。

这是本次加息周期在6月份暂停之后的重新启动，记者们最关心的是美联储下一步会怎么做?经济能否真正实现软着陆?

下列文字，省略记者提问，除点评外均为美联储主席鲍威尔答记者问原话。

货币政策与加息路径

美联储并没有决定隔次会议加息，我们会采用一会一议的方式，根据控制通胀回到2%的需要来决定是否加息。本次会议前经济数据基本符合预期，经济依然韧性，就业强劲但有所冷却，CPI比预期稍好但单个月份的数值不说明问题。我们希望看到总体经济增长放缓，供需恢复平衡尤其是劳动力市场。我们要根据数据来判断是否加息，如果结论是肯定的我们就会继续加息。下次会议前会有两份就业报告，两份消费物价指数报告，还有一份就业报酬指数(ECI)报告，根据这一系列数据我们可能会加息，也可能保持利率不动。利率已经加高了525个基点，具备了压制通胀的限制性。

我们要通过足够限制性的利率水平把通胀压低到2%。上次会议我们预测还要加息两次，目前经济数据总体符合预期，劳动力市场强劲稍有放缓，通胀稍好于预期但不应过度解读，经济增长强于预期，所以我们采取加息行动。

很难根据一两个数据来确认通胀走势，全局评估要依靠各种数据的完整性结果(totality)，尤其要看通胀发展。根据9月会议前的经济报告，我们可能加息也可能维持利率。关键看数据是否发出加息信号，如果我们集体判断出现信号那就会加息，否则就会保持利率水平。这将完全基于数据决策，现在我们没有这些数据。

我们希望看到供应恢复，缓解疫情造成的扭曲，经济增长放缓、劳动力市场恢复平衡，这些都将有助于压低通胀。目前各方面都出现了零星改善，但我们认为货币政策限制性依然不足，保持政策压力的时间依然不够，不足以形成全面改善效果。所以要继续保持政策压力，直到我们完全相信通胀会持续稳定地回落到2%，如果必要我们会继续加息。这还需要很长的过程。今天加息决策是合适的，后续经济数据会让我们做出新的决定。如果数据让大家一致认为需要加息，我们就会这么做。

逐步放缓加息不等于隔次会议加息，也可以是三次会议中两次加息，或者随着越来越接近利率终点而放慢决策周期。我们不采用机械地隔次加息方式，因为目前环境不适合明确的前瞻指引，各种不确定性太多了。我们只想按照我们认为合适的步伐前进，放慢步伐接近目标是合适的。我们有可能连续加息，也可能不这么做，完全取决于数据信号。

从金融条件变化到引起经济系统反应并最终影响通胀，传导时滞是个长久讨论的话题。现代的金融条件变化基于对央行政策的预判，反应比过去提前了。金融条件影响实体经济存在时间滞后，这种时滞有多个，而且长短极不确定。美联储有决心把通胀控制到2%并将动用手中工具来实现目标，对此大家不要怀疑。目前真实联邦利率是明显正值，把名义联邦利率减去主流的近期通胀预测值就是真实利率值，它远高于大多数长期中性利率预测值。目前政策利率具有限制性，今天加息之后愈加如此，限制性表明它能压制经济活动和通胀。美联储会一直保持限制性政策，直到我们认为它不需要了。我们还有一段长路要走，通胀曾多次超过我们的预期，这种情况会改变的。由于已经多次加息，现在我们可以更耐心地观察形势变化。

高级贷款专员意见调查(SLOOS)下周会发布，它总体符合预期，信贷条件不断收紧，需求减弱，信贷收紧的源头很难区分，但整体是信贷趋紧。

判断是否降息需要评估通胀水平和通胀下降速度，以及一系列数据。美联储经济预测中的降息是基于要看到通胀下降，而且我们要有足够信心。现在连下次会议的决定都不能确定，就更不用说直到明年甚至后年要做什么了。我可没说(通胀高于2%就不降息)，我也不能给你明确的数字指引。我想说等感觉降息舒服的时候，我们就会舒服地降息，那不会在今年。很多委员预测明年会降息，但明年还有很多次会议，要做判断的时间离现在还有一整年，关键是我们是否相信通胀会回到2%。

如果持续加息直到通胀回到2%那就是政策过头了。大部分委员预计明年会有降息，因为目前利率政策是限制性的，如果通胀明显且持续下降，我们就可以不再保持限制性，而让政策回归中性甚至低于中性的水平。我们必须十分小心而且要确信通胀下降，所以我不想给出任何数字目