【FOCUS】中国广义货币(M2)上半年膨胀逾20万亿元，惟CPI╱PPI、房地产销售、小长假消费、写字楼空置率等指标尽闪警号，引发「资产负债表衰退」、「流动性陷阱」论甚嚣尘上。权威高层对此如何把脉?

人民银行副行长刘国强周五(14日)就指，当前经济面临的一些挑战属于疫后经济复苏过程中的正常现象;目前没有出现通缩，下半年也不会有通缩风险;他并明言，现时是「经济结构性调整的好时机」，呼吁对经济持续稳定增长「有耐心、有信心」。

*四大原因致结构性减速?*

离岸人民币兑美元，创下2021年9月以来最长「六连涨」纪录，暗示市场对愈来愈近揭盅的下半年政策刺激力度，押「大」盖过押「小」，而线索或来自近日与国务院总理李强座谈经济形势的专家，以及多位前高官的言论。

最具代表性的观点，来自国家发改委原财政金融司司长、发展规划司司长徐林。他认为，中国经济正处在结构性减速(而非周期性)的状态，主要原因包括:一，人口老龄化导致劳动力供求关系变化及总体储蓄率呈下降趋势;二，全要素生产增速和劳动生产率增速持续下降;三，中美关系紧张导致外部环境恶化，施压外需;四，双碳目标增加工业企业转型成本。

另一把脉来自中央财经委员会办公室原副主任尹彦林，他认为，总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾，原因包括:一，消费者、房地产预期改善未能持续;二，政策落实存在障碍;三，政策调整缺乏明确信号，人们不知道「底部在哪」;四，居民、企业、地方政府三大经济主体收入增长受到影响。

*供给侧改革VS刺激消费端*

基于此，专家们对走出困境路径分为两派，第一种路径认为解决结构性经济减速根本不在扩大内需，而是做好供给侧制度改革，把不合理的房地产调控回归常态，形成更多新产业、新技术、新产品、新服务;第二种路径则主张，应将刺激重点从投资转向消费，包括通过户籍制度改革促进已进城的1.8亿农民工的消费，直接派钱以催生乘数效应，增加万亿财政赤字对中小企业进行阶段性补贴等。

而从刘国强等人行官员今早出席国新办「上半年金融统计数据情况发布会」时，有关「从长远趋势看，经济整体在向高质量发展的方向转变」，「科技创新、绿色发展、现代化产业体系等新动能正在形成的过程之中」、「推动金融资源更多投向科技型企业」、「统筹金融支持科技创新与防范金融风险」等表述看，第一种路径似占上峰。

随著月底中央政治局会议愈来愈近，前期盛传的「楼市重大刺激措施」、「天量万亿国债」会否希望渐渺，拭目以待。