议息会议结果

利率工具与数量工具方面，在本次议息会议上，美联储上调联邦基金利率25bps至4.75%-5.00%，该决定全票通过。理事会一致投票决定将准备金余额支付的利率提升至4.90%，自2023年3月23日起生效。基础信贷利率提高25个基点至5.00%。美联储将继续如5月发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》所述，每月缩表(减少其持有的美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券)规模上限为950亿美元。

经济预期方面，美联储加入了最近事态发展可能会导致信贷收紧的表述，删除了“通胀有所缓和”的表述。由于就业市场近期超预期回升，美联储以“近几个月来，就业增长有所回升，并以强劲的速度运行”的表述替换了此前“近几个月就业增长强劲”的表述。删除了“通胀有所缓和”的表述，保留了“通胀处于高位”的表述，表明通胀压力仍不容乐观。受近两周银行系统危机的影响，美联储删去了关于俄乌冲突的表述并加入了“美国银行体系健全且富有弹性。最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业和通胀造成压力。这些影响的程度是不确定的”的表述。

货币政策立场方面，美联储对于适当的加息节奏的表述有所转变，反映出加息或临近落幕。声明中“目标范围的持续上调将是适当的”这一表述被替换为“一些额外的政策紧缩可能是适当的”，表明美联储加息或临近结束。此外，美联储新增“委员会将密切关注即将到来的信息并评估其对货币政策的影响”表述，反映出美联储路径存在不确定性，美联储需继续观察美国银行事件对于货币政策的影响。

美联储政策利率预测与经济预测

点阵图显示此次加息路径的预测相较2022年12月的预测变动较小，加息终点水平(中位数预测水平)仍维持在5.0%-5.25%。点阵图显示18名委员中17人认为2023年年底政策利率水平不低于5%，14人认为2024年年底政策利率水平不低于4%，2025年年底政策利率中位数水平仍然为3.0%-3.25%。点阵图表示2023年美联储或将继续加息25bps，并且降息将发生在2024年，降息幅度预测与2022年12月点阵图预测幅度一致，为75-100bps。

对于美国经济前景预测，美联储下调2023年和2024年的经济增速预测，对于通胀预测也有所上调。美联储同时下调了今年和明年的实际GDP同比增速预测，对明年的增速的下调幅度相对更大，从1.6%至1.2%，表明美联储预期未来经济放缓或将持续更长时间。但2023年失业率预测相较此前下降0.1%，反映了当前美国就业市场存在一定韧性。虽然美联储经济预测摘要显示美联储仍认为美国经济有机会实现软着陆，但美国银行业流动性压力在美联储继续紧缩的背景下仍存在风险，货币紧缩对于经济的压力或通过信贷紧缩更快的显现，我们认为此轮美国较难实现软着陆。美国通胀压力仍然较高，此次美联储经济预期中对于2023年PCE以及核心PCE通胀水平预测均有所上调。此外，美联储也上调了2024年核心PCE通胀水平预测和2024年预期政策利率水平，反映持续存在的通胀压力下，未来降息幅度或更为有限。

鲍威尔的讲话

美联储主席鲍威尔在当日新闻发布会上表示：最近的银行业事件可能会导致信贷条件更加紧缩，更紧的信贷条件可以替代加息。评估是否需要进一步加息时，将特别关注信贷紧缩的实际、预期影响。鲍威尔表示今年降息不是我们的基本预期。近期资产负债表扩张并不直接改变货币政策立场。少数银行出现了严重的困难，银行系统健康且具有韧性。金融条件的收紧可能比指标所显示的更为严峻。信贷紧缩持续会很容易产生重要的宏观经济效应，美联储政策决定会考虑这一点。

货币政策方面，鲍威尔表示，通胀仍然过高，仍然强烈致力于将通胀率压低至2%。最近的经济指标比预期要强，我们将以此作为决策的基础。降低通胀可能需要一段低于趋势增长的时期。我们将逐次会议作出决定。美联储的预测不是计划，(紧缩)路径将根据情况进行调整。考虑了暂停加息，但加息得到了强烈的共识支持。利率政策专注于宏观结果。政策必须足够紧缩以降低通胀，其中一些紧缩可能来自信贷状况，更紧的信贷条件可以替代加息，信贷紧缩可能意味着在利率政策方面的工作可以减少。几周前，在银行面临压力之前，我们认为我们需要提高终点利率。在(未来)评估是否需要进一步加息时，将特别关注信贷紧缩的实际、预期影响。当我们考虑进一步加息时，必须保持警惕。如有必要，美联储将超预期加息。对于降息而言，鲍威尔表示经济预测摘要显示与会者认为今年不会降息，并且他在回答降息相关问题时也表示今年降息不是我们的基本预期。

资产负债表方面，鲍威尔表示，最近提供的流动性虽然增加了我们的资产负债表，但意图和影响是和QE不同的。(近期)资产负债表扩张实际上是向银行发放临时贷款，以满足近期紧张态势导致的特殊流动性需求，近期资产负债表扩张并不直接改变货币政策立场。我们也认为近期资产负债表扩张达到了预期效果，增强了对于银行系统的信心，从而阻止了金融状况突然和过度的收紧。

银行体系方面，鲍威尔表示：少数银行出现了严重的困难。硅谷银行管理层的严重失误导致银行面临流动性风险。硅谷银行挤兑的速