“永远不要与央行对赌”——这一金融市场教条似乎失灵了。在美联储持续加息大背景下，一些投资者决定以自己的方式理解市场，他们押注美联储这次不会言出必行。

投资者认为——美联储将采取的行动与其公开表态“明显脱钩”。美联储和市场不仅在经济走向方面仍存分歧，后者也在怀疑美联储在“不诚实”地使用利率指引。

美联储主席鲍威尔当地时间2月7日表示，反通胀进程已经开始，但通胀回落需要时间。如果就业数据继续保持强劲，通胀水平再度上升，美联储未来利率提升幅度可能超出市场预期。

市场也在有选择地听取信息，尽管鲍威尔坚称美联储在抑制通货膨胀方面仍有很多工作要做，但投资者选择听到的是：这位美联储主席看到了CPI(消费者价格)增长放缓的明显证据，对通胀前景更加乐观，及对1月的市场反弹并未太过担心。

在去年12月的会议纪要中，美联储官员担心，市场反弹会阻碍政策的有效性，即可能不得不更多地提高利率以冷却经济。

那么，这次央行和市场投资者，谁会赢?

“你可以对抗美联储”随着通胀似乎已过峰值，美联储、欧洲央行和英国央行或多或少已暗示，历史性紧缩周期即将结束。

上周，美联储将加息步伐放缓至25个基点，同时指出要达到通胀目标，就必须“持续加息”。鲍威尔在随后的新闻发布会上发表了更为积极的言论，称“反通胀进程”正在进行，尚未对市场造成不利影响。

分析央行声明中的细微差别需要练习，但本次，市场并却不相信央行官员的计划。如，尽管鲍威尔表示，美联储仍在等待更多实质性的证据，以表明通胀正在永久性地下降，但投资者选择听取鸽派的信息，降低了对央行进一步加息的预期。

当地时间2月7日，在华盛顿经济俱乐部发表讲话时，鲍威尔重申，美联储可能需要进一步加息，因强劲的就业数据再次表明，让通胀回归目标还有很长的路要走。“我们认为我们需要进一步加息。”鲍威尔说，劳动力市场异常强劲。

美国劳工部上周发布数据显示，1月就业人数增加51.7万人，失业率降至3.4%，为1969年以来最低水平，远强于预期。

“我们认为(再加息几次)可能是必要的，因为通胀仍然非常严重。”在被问及是否到了停止加息的时候时，鲍威尔反驳称。

与此同时，鲍威尔对市场利率预期和美联储政策指导的明显差距保持冷静。期货市场的价格显示，到2023年底，美联储将降息约50个基点，政策利率将维持在4.4%，这一前景在本次会议后没有变化。而美联储在去年12月的预计值是，今年年底利率将达到5.1%。

对于这种不匹配，鲍威尔解释，他并非特别担心，因其主要是由于市场预期通胀将更快地下降。总体而言，美联储的预测是，经济增长将持续低迷，劳动力市场将出现一些疲软，但不会出现衰退，通货膨胀率正在下降到3%左右。

鲍威尔补充称，若政策出错，美联储愿意调整政策。

此外，尽管鲍威尔并不认为美联储今年会降息，投资者加大对美联储将在下半年降息50个基点的押注。

在过去的周期中，美联储往往在完成加息后不久就开始降息。

纽约联储前高管、现任保德信固定收益首席全球经济学家DaleepSingh称，尽管美联储发出了强硬的信息，但市场仍强劲反弹，因为投资者知道美联储并非无所不知，也不是教条主义。当央行处于数据依赖模式时，经济状况起主导作用，市场参与者认为通胀和增长的下行趋势比美联储自己认为的要大。

DaleepSing认为，市场的解读可能更准确，他仍然预计美联储将在3月暂停加息，因为有令人信服的证据表明，广泛的通货紧缩仍在继续增加。

“重要的是，央行和投资者的风险平衡是不同的。”DaleepSing补充，从鲍威尔等央行官员角度看，最大的危险是通胀螺旋式上升。对于市场参与者来说，风险在于，随着通货紧缩的势头站稳脚跟，她们可能会错过市场大幅反弹的机会。”

“市场已经对美联储的预测失去了信心。”NationalAllianceSecurities国际固定收益部门主管AndrewBrenner不相信美联储会继续加息。“这届美联储错的比对的多，我认为你可以对抗美联储。”

市场仍认为通胀将持续回落至2%有关利率何时开始见顶，何时又开始下降是投资决策的关键。在此方面，市场与美联储的观点并不一致。

巴克莱高级经济学家JonathanMillar对21世纪经济报道记者表示，当被问及FOMC对未来资金利率路径的预测与基于市场的较低联邦基金期货定价之间的分歧时，鲍威尔将这一差距归结为通胀的差异：市场参与者认为通胀的速度比FOMC更快。也就是，FOMC预测的更高的利率路径并不反映比市场预期的更鹰派的政策立场。

JonathanMillar认为，美联储和市场之间出现的主要分歧在于，在不需要美联储促使劳动力市场大幅放缓而可能引发硬着陆的情况下，通胀能否可持续地回到符合2%目标的水平。

JonathanMillar指出，目前，通胀环境相当乐观。事实上，就在上周，尽管联邦基金期货定价政策利率将在今年春季在4.75%-5.0%的区间内触顶，而且美联储在今年下半年至少会降息两次，但市场仍认为CPI通胀率将持续回落至低于2.0的水平。

若确实