《真知灼见》当观察表面数字，美国7月份通胀率(CPI)确是改善不少，按月是零增幅，按年增幅更是由6月的9.1%大幅回落至8.5%。但如只看表面数字便认为美国通胀已见转势，这似乎是开心得太早。数字中有几点值得大家思考。

首先，7月份全球整体商品平均价格，包括原油及粮食价格都较6月回落不少，当中美国汽油价格更是由6月每加仑略高于5美元水平，到7月降至约4美元，跌幅约达20%。但当商品价格如此急降，为何美国7月通胀率按月比只是零变化，而不是下跌呢?明显，有其他因素在背后仍在推升美国通胀。这可能是供应链问题、俄乌事件问题、美国房住租金上升问题，甚至是美国炽热劳工市场问题等。

事实上，如观察扣除食品及能源后的所谓核心通胀率亦见到同一情况。美国7月核心通胀率，按月比虽较6月的0.7%增幅下降，但仍有0.3%升幅。至于核心年通胀率则维持不变于5.9%。换言之，美国的核心通胀率并没有如表面数字般下跌得这么快，极其量只能说是停止了上升而已。最后一点值得留意，从观察国际油价又或粮食价格所见，7月份的平均价确实是较6月份回落不少。但从8月份起，纽约期油价格似乎已约于90美元转横行，未见再出现如7月般的大跌情况。相反，不少粮食价格如玉米、大豆、小麦及原糖等更有见底回升迹象。如下半月国际商品价格持续从上述方向变化，美国8月通胀还能否续跌也将成疑问。

事实上，现在美国表面年通胀率(CPI)只是返回略低于5月的8.6%水平，这依然是一个很高的通胀率，远高于联储局定下的2%目标水平。以现时美国联邦储备基金息率范围2.25%-2.5%又如何能压抑8.5%通胀率?假如联储局主席鲍威尔所言属实，他的主要任务是抗通胀，似乎在加息上联储局仍需努力。不过暂时看，继上述数字公布后所见，从利率期货市场价格变化显示，现市场估联储局9月议息会加息半厘机率已降至63%，加息25基点机率才是共识。由于联储局下次议息会有待9月20及21日，所以下月公布的8月份美国通胀数字将至为重要以断定联储局于9月份议息会是加25基点或是半厘。不过有趣是，现市场估计，到年底前联邦储备基金息率仍有机会攀至3.25%-3.5%水平，即较现在仍有机会加1厘。