最近日元大幅贬值，美元兑日元汇率从3月初的115在1个半月的时间里上升到了129，也就是说，日元贬值了12%。
这种短期内的暴跌在国际货币史上都是极为罕见的，特别是日本经济、政治以及全球环境整体上较为稳定的状态下，日元短期大幅贬值在很多人看来是很不正常的。
日元长期以来一直是国际主要储备货币之一，是仅次于美元和欧元的世界第三大储备货币，在全球外汇储备中约占6%的份额。
作为国际储备货币的一个重要条件是其币值在长期要保持稳定，显然日元在短期内暴跌对其国际地位冲击很大，日元汇率的短期大幅波动对国际贸易和国际货币体系也都会有较大影响，同样对中国的对外贸易和人民币汇率也有一定的冲击。
短期日元快速贬值，实际上稍微回看一下，日元近十年来一直处于贬值状态，从2012年初的美元兑日元75经过十年到现在的129，贬值了72%。所以讨论日元贬值不能仅限于近期的各种因素，还要分析包括近十年来的日本经济诸多方面的变化。
汇率的快速变化会导致全球资产配置的收益率出现显著的偏差，这也是投资者不能忽视的一个方面。比如一直有人说我国上证指数多年没有上涨，相比中国经济的快速增长中国股市弱了很多，而日本经济近十年没有增长，但是日经指数却涨了两倍多。
这个问题如果把汇率的变化带入进去，结论就会发生变化。
2012年初，日经225指数为8500点，到2022年4月22日日经225指数为27100点，十年时间，单纯看指数上涨了220%;同期可比的沪深300指数从2300点上涨到2022年4月22日的3013点，涨幅为74%，明显中国股市要弱很多。
但是，在这期间日元汇率(兑美元)贬值了72%，人民币汇率(兑美元)基本持平，两个时点都在美元对人民币6.4附近。那么将现在的日经指数扣除掉72%的汇率贬值部分，仅剩下15755点，相比2012年初的8500点，仅上涨85%，这与沪深300的同期涨幅74%相差无几。
所以，汇率的长期波动对方方面面影响巨大，需要认真对待。
汇率也是一种货币价格，是用一种货币来衡量另一种货币的价格。价格由供求关系决定，而决定货币供求关系变化的是贸易顺差，如果长期顺差，则有更多的外币流入兑换本币，本币的需求上升，本币升值;反之如果长期逆差，则本币贬值。
日本过去很长时间对外贸易都是顺差状态，从图一可以看出，1990年到2008年间，日本几乎每个月的贸易都是顺差，极少月份出现逆差。这种贸易顺差格局决定了日元兑美元在1980年到2010年三十年的时间里日元整体上是升值趋势，美元兑日元从1982年11月的277升值到了2011年11月的75。
2011年之后，日本对外贸易开始发生较大变化，不但月度经常出现大额逆差，年度也有较大逆差。
日本从1981年到2010年的30年时间里，从没出现过年度贸易逆差，但是从2011年到2021年的11年时间里出现了8年贸易逆差，仅在2016、2017和2020年三年里实现了较低的贸易顺差。
正是近十多年时间里持续的大幅逆差，造成了日元在十年里贬值了72%。
从去年第四季度以来，日本的月度贸易逆差在明显扩大，这也决定了日元在今年3月以后出现了加速贬值。所以日本贸易从顺差变成逆差并且逆差逐渐扩大，构成了日元趋势性贬值并且贬值在加速的基本面原因。
而日元在近两个月的快速贬值，则与日美之间的利差有着莫大的关系。根据利率平价理论，国与国之间利率的相对变化会造成国际资本流动，利率相对升高的国家的货币会升值，利率相对下降的国家的货币会贬值。
由于通货膨胀的持续快速上升，美国加息的预期越来越强烈，导致美国的国债收益率大幅上升，美国十年期国债收益率从今年1月初的1.5%快速上升到目前的2.9%，在不到4个月的时间里上升了140个基点。而同期日本的十年期国债收益率仅从0.1%上升到了0.2%，这样美日之间的利差(以十年期国债收益率来衡量)在三个多月的时间里就从140BP上升到了270BP。在这种变化的影响下，日元兑美元的汇率出现了大幅贬值。
近两年来，日元兑美元汇率与美日利差之间存在很强的同向性，即美日利差扩大，日元贬值，反之则日元升值。目前看美国的通胀还在上升，美国的加息周期刚刚开始，虽然美国十年期国债收益率已经提前反映了美国的加息空间，但是显然还没有充分反映，未来美国十年期国债收益率还会上升。而受到日本的经济和物价的拖累，日本的利率上升幅度不会很大，那么美日之间的利差还会扩大，日元受此影响仍然还有贬值的压力。
另外，一个国家的汇率是一个国家综合实力在国际上的反映，除了受到自身实力变化的影响，还受到其他国家实力相对变化的影响。
1990年之后，日本的经济实力在国际上的地位明显下降，并在2010年被中国取代全球经济第二的位置。日本GDP占全球GDP比重从2010年的8.67%下降到了2020年的5.95%，而中国GDP在全球GDP中的比重则从2010年的9.07%上升到了2020年的17.5%(见图四)。
2010年是个拐点，日本经济在全球中的座次从第二降到了第三，而非常巧合的是，从2011年开始，日元汇率从升值趋势变成了贬值趋势。每一次国际格局的重大变化，都会引导汇率从量变到质变。
