事件：3月5日，李克强总理在十三届全国人大四次会议做2022年《政府工作报告》。
一、来自海外的“问题和挑战”在中短期内大概率还将延续
2022年《政府工作报告》(以下简称“《政府工作报告》”)在“面临的问题和挑战”部分，针对全球形势指出四点。第一，“全球疫情仍在持续”。3月5日当周全球新冠肺炎新增确诊病例为1,017.19万例，虽然较前值少增86.49万例，较1月29日当周少增1280.36万例，但是就绝对读数而言，依旧位于高位区间。我们坚持在《英大宏观评论：发达经济体通胀高点大概率位于2-3季度，“灵活适度”主基调或将贯穿1-3季度货币政策执行报告(20220214)》中“2022年彻底战胜新冠肺炎概率不大”的判断。第二，“世界经济复苏动力不足”。2月摩根大通全球制造业PMI录得53.60，虽然较前值上行0.40个百分点，但是在新冠肺炎疫情并未缓和，大宗商品价格迭创新高压制全球需求，以及“俄乌冲突”短期大概率还将升级的背景下，预计年内摩根大通全球制造业PMI难以大幅上行，且全年大概率“前高后低”。我们坚持在《英大宏观评论：发达经济体通胀高点大概率位于2-3季度，“灵活适度”主基调或将贯穿1-3季度货币政策执行报告(20220214)》中“全球经济高点已过，2022年全球经济增速较2021年确定性下行”的判断。第三，“大宗商品价格高位波动”。进入3月，布伦特原油主力合约与WTI原油主力合约双双突破130美元/桶，且双双创2008年7月以来新高，与此同时，有色金属价格集体冲高，其中，LME铝与LME锡双双续创历史新高，LME铜即将突破前期高位。值得指出的是，全球定价的国际油价与有色金属价格冲高，符合我们在《英大证券2022年宏观经济与大类资产配置展望：5.5%引领投资与金融，油铜冲高，金猪蓄势，债强股不弱(20220119)》中“(2022年1季度)油铜冲高”的判断，也符合我们在《英大宏观评论：“俄乌冲突”利空全球经济，国际金价或“短多中多”但国际油价或“短多中空”(20220301)》中“国际油价或‘短多中空’”的判断。第四，“外部环境更趋复杂严峻和不确定”。外部环境主要指的是“俄乌冲突”。俄罗斯提出乌克兰“非军事化”的目标，对于乌克兰而言难以接受，而乌克兰要求加入北约，对俄罗斯而言同样难以接受，与此同时，英美两国出于自身利益并不希望俄罗斯与乌克兰谈判达成协议。基于以上分析，我们坚持在《英大宏观评论：“俄乌冲突”利空全球经济，国际金价或“短多中多”但国际油价或“短多中空”(20220301)》中“‘俄乌冲突’短期大概率还将升级，中长期或将不乐观”的判断。
二、国内“面临的问题和挑战”在短期难以得到大幅缓解
针对国内“面临的问题和挑战”，《政府工作报告》指出七点。第一，“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。该提法源自2021年中央经济工作会议。从目前情况看，“预期转弱”这一压力有可能面临修正，这一判断的主要依据是2月制造业PMI生产经营活动预期与非制造业PMI业务活动预期分别录得58.70、60.50，分别较前值上行1.20、2.60个百分点，分别创2021年8月、2021年3月以来新高，表明市场预期可能有边际好转。第二，“局部疫情时有发生”。我们认为，“国外疫情输入不停，国内疫情反弹不止”。在西方国家放开疫情管控的背景下，我国疫情出现较大程度的反弹：3月1-5日全国新冠肺炎新增确诊病例数为1342例，远高于2月同期的201例，也远高于1月同期的807例。从目前的趋势看，3月我国新冠肺炎新增确诊病例数大概率高于2月与1月，也就是说，短期之内我国新冠肺炎疫情有恶化的迹象。第三，“消费和投资恢复迟缓，稳出口难度增大，能源原材料供应仍然偏紧，中小微企业、个体工商户生产经营困难，稳就业任务更加艰巨”。其中，“消费和投资恢复迟缓，稳出口难度增大”对应“三大压力”中的“需求收缩”：在上文“短期之内我国新冠肺炎疫情有恶化的迹象”判断的背景下，预计消费增速难以大幅上行，对这一判断形成支撑的因素还包括1月CPI当月同比为0.90%，低于预期0.10个百分点，较前值下行0.60个百分点，创近4个月新低;在2022年PPI当月同比大概率前高后低的判断下，预计下半年我国PPI当月同比将面临较大压力，对下半年的出口增速形成一定压力。“能源原材料供应仍然偏紧”对应“三大压力”中的“供给冲击”。我国原油的对外依存度长年以来稳步攀上，2021年3月达到73.90%，创1995年1月以来新高。随着我国GDP总量的不断上行，预计我国原油对外依存度大概率还将继续上行。“中小微企业、个体工商户生产经营困难”主因全球定价的大宗商品价格持续冲高，以及新冠肺炎疫情多地反弹，即使中央对中小微企业的纾困政策不断出台，中小微企业经营依旧面临很大困难，体现为2月小型企业制造业PMI仅录得41.10，不仅远低于荣枯线，且创2020年3月以来新低，如果剔除掉2020年2月的26.10%，则创2013年1月有数据记录以来新低。“稳就业任务更加艰巨”主因2022年城镇调查失业率面临两方面的利空：一是出口增速下行;二是新冠肺炎疫情压力犹存。预计2022年城镇调查失业率大概率较2021年上行，也就是说，高于2021年5.12%的均值。
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