中国过去40年经历四轮经济长周期

中国自1978年改革开放以后，大约每隔9-11年(平均10年)经历一轮经济周期，每一轮周期的主导产业、经济地域重心都有明显不同。随着经济周期的波动，相应的投资策略也有明显的变化。

建国以来我国每年的经济增速，可以看出我国经济的脉动非常有规律，相较于1978年之前的大幅波动，比如1960年代初的三年自然灾害期间经济大幅负增长，改革开放以后经济要平稳很多，没有出现年度负增长的局面，但是周期性特征仍然很明显。

以年度GDP增速的相对低点作为周期划分间隔依据，可以看出改革开放以来正好经历了完整的四轮周期。

第一轮周期为1980～1990年，这一轮周期为农业经济周期。

以安徽省凤阳县小岗村的联产承包责任制为起点，我国广大农村的生产效率大幅提高，整体经济增速也大幅上升。随着经济增长，到了80年代中后期通货膨胀也快速上扬，在控通胀的过程中，经济增速也开始大幅下行，1989年经济增长为4.2%，1990年经济增长仅为3.9%。

经济增速见底，也表明这一轮经济周期结束。这一轮经济周期的重心在农村，主导产业是农业，通过这一轮经济周期的发展，我国基本解决了吃饭问题。

第二轮经济周期介于1990～2000年，这一轮经济周期主要依赖劳动密集型的手工制造业。

1992年初的邓小平南方谈话，启动了中国新一轮经济周期。在离土不离乡的政策引导下，中国南方尤其是苏南和浙江的乡镇工业蓬勃发展起来，各地兴起开发区热，纺织业、彩电冰箱洗衣机以及自行车、摩托车等产业带动经济增长。经济快速增长以后，通货膨胀也急剧上升，1994年CPI同比达到24.1%。

为了遏制通胀，政策开始收缩，经济增长逐渐下行，然后叠加1997年下半年开始的东南亚金融危机，到了1999年，中国经济增速达到这一轮周期的低点，为7.6%。这一轮经济周期也宣告结束，大量的手工制造业如纺织、小家电、小造纸厂出现产品过剩，下岗工人大量出现。

这一轮经济周期的主导产业是手工制造业，经济活动的重心是乡镇，以四川长虹为代表的加工制造业成为90年代股市的价值股。

第三轮经济周期大致介于2000～2010年，以重化工和房地产为主要经济模式。1998年7月，国务院发布《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》，宣布从同年下半年开始全面停止住房实物分配，实行住房分配货币化。从此我国的房地产市场蓬勃发展起来，我国经济也从农村到乡镇，再到城市，围绕房地产市场众多领域的固定资产投资都开始了快速增长，煤炭、钢铁、建筑、化工等重工业引领经济进入新一轮周期。

股市投资也与此逻辑一致，煤炭、有色、化工等所谓的周期股股价疯涨，房地产成为居民财富增长的主要模式。2008年的美国次贷危机并没有中断这一轮周期，2010年财政货币政策再次宽松带来又一轮投资高潮，之后这一轮经济周期逐渐衰退。

第四轮经济周期大致介于2011～2020年，这个阶段房地产和重化工产业不断退出，但是却没有新型主导产业出现，经济增速呈现阶梯式下行，从11%高增长在十年时间里下行到6%的中高速增长。每一次经济下行，由于没有新的主导产业出现，政府只能通过放松房地产政策来稳经济，比如在2015年下半年开始的棚改货币化，央行创设PSL(抵押补充贷款)等货币政策工具，就是在经济快速下行后通过刺激房地产来拉动经济。

由于在这阶段房地产整体处于下行周期，每一次货币宽松对实体经济的拉动作用越来越小，相反推升的房地产价格泡沫越来越大，因而宽松货币带来的负面作用也越来越大。其实股市已经反映了实体经济的变化，房地产以及煤炭、钢铁等周期股的估值不断下移，股市也在不断试错新的产业，如2010年的LED行业等，2015年的教育、物流等，2019年的5G等，但这些行业都没有承担起引领中国经济周期的重任，资金只能被迫流向房地产，并且越来越集中于一线房产和强二线房产。市场在等待新一轮经济长周期的出现，从时间维度和产业转型角度看一轮新周期将会带来。

新一轮经济长周期开始启动

从上面四轮周期可以看出中国经济发展的几条主线，据此可以推测下一轮周期的端倪。

首先，中国经济周期从农业开始，到手工制造业，再到重化工房地产业，围绕人的衣食住行，结合新能源和新材料(重化工周期就是能源和材料革新)，在生产和生活方式上对产业不断升级。

其次，中国经济的重心从农村到乡镇，再到城市，经过了一轮不断集中的演进模式，体现了城市化和规模经济的特点。顺着这样的逻辑，新一轮经济周期仍然会围绕生产和生活方式更新升级展开。

第三，中国经济周期沿着世界经济发展的脉络逐步升级，从落后到不断赶超，接下来要引领世界经济周期。

每一轮新的经济周期的起点都在上一轮经济周期的增速最低点之后，从这点看2020年经济增速仅为2.3%，是过去十年里的最低点，也肯定会低于2021年的经济增速，即2020年经济增速是个相对低点，因而2020年是上一轮周期的尾部，而2021年大概率是新一轮经济周期的起点。

另外，按照过去经济周期长度大约10年推算，从2010年到2020年长