宏观
1.LPR在政策利率不变的情况下调降
12月LPR比较罕见地在逆回购、MLF利率未改变的情况下调降5个基点。12月1年期LPR为3.8%(调降5个基点)，5年期以上LPR为4.65%(未调降)。在政策利率未调降的情况下，LPR调降的主因是前期降准降低了银行的资金成本，银行报价调降加点的窗口打开。LPR调降对实体经济融资成本的影响是较为剧烈的，大量新增和存量的以LPR为基准的贷款合同价格将调整，实体经济的利息支出成本普遍有所下降。
尽管LPR报价是理论上的市场行为，但政策引导的意味很强，客观上加大了银行的资金压力。因为政策利率未调降的情况下，银行的资金成本中枢没有发生明显改变，但贷款端的价格被压制。
尽管实体经济社会融资将受到LPR调降而有所提振，但在当前融资需求疲弱的情况下，社融的扩张有限。同时银行的息差减小，可能会压制银行进一步配置债券的流动性，进而影响债市的流动性，总体对债市非利好。
2.11月经济数据有好有差
11月经济数据有好有差，但经济较上月的下行速度减慢，总体形势较为平稳，出口和工业生产仍在发挥重要作用。首先从供给端看，工业景气度有所回升，工业生产继续处于产业链恢复过程中，工业产能有所释放，工业内部的价格传导继续，有助于中下游工业企业盈利的改善。疫情反复之下，服务业景气度则有所下滑。
其次从需求端看，投资活动中，房地产投资见底的意味增强，建筑业的景气度也从三季度以来持续上升，表明地产市场有所企稳，但11月暂未看到地产投资活动的明显增加。制造业投资增势保持平稳，以两年平均增速看，是各项投资活动中唯一在11月实现增速提高的投资领域。基建投资同比继续下滑，随着稳增长政策加码，基建有望企稳并明显回升。
居民消费则仍然弱势。一方面，居民收入增速持续低于经济增速，且居民的储蓄意愿还在高位，总体对消费不利。第二，未来价格继续向下游传导的情况下，消费压力并不小，尤其是可选消费领域的涨价，由于其价格弹性较大，消费总量的压缩或更为明显。
利率债
1.市场回顾：经济低位有所企稳
上周1年期国债收益率上行0.4BP至2.31%，5年期国债收益率下行1.4BP至2.71%，10年期国债收益率上行0.5BP至2.85%，30年期国债收益率上行1BP至3.38%，不同期限收益率涨跌互现，但幅度都不大。
资金面来看，上周央行公开市场操作净回笼4500亿，其中有9500亿MLF到期、500亿逆回购到期，共进行5000亿MLF投放、500亿逆回购投放。有部分MLF资金由降准对冲，因此整体资金面仍处平稳。
供给面来看，上周利率债净融资额为3863亿，其中国债净融资1758亿，地方政府债净融资1818亿。
基本面来看，我国11月份规模以上工业增加值同比增长3.8%，略超预期;11月固定资产累计投资同比增长5.2%，低于预期和前值，投资仍显疲弱;11月社零增速为3.9%，高于预期;经济整体低位企稳。
政策面来看，国内降准于上周实施。海外央行开启紧缩周期，英国率先加息，美联储也释放鹰派信号，对国内货币政策将形成掣肘。
2.投资展望：内松外紧，债市仍处震荡
政策层面，明年我国的经济下行压力仍存，货币政策将更关注稳增长，而通胀的权重会降低，因此货币政策仍有进一步宽松的可能;若此，长端利率的表现会更好，适合增加久期。明年，传统的分析框架将会奏效，基本面成为首要因素，如果经济无好转迹象，国债收益率的中枢将会下滑;如果经济见底回升，国债将有可能冲高回落。
短期来看，降准后的市场表现验证了此前的判断，本次降准的市场预期已经提前反映得较为充分，市场更为关注政策的延续。如果后续还有降准或者降息，10年期国债收益率的中枢将有望继续下移。
信用债
1.信用债：债券发行及到期偿还情况
一级市场信用债(包括短融、中票、PPN、企债和公司债，AA以上，发行截止日)共发行317只(上周299只)，总发行量2759.81亿，总偿还量2355.21亿，净融资额404.60亿。
2.信用债：发行行业情况
分行业看，除金融业外，共发行2201.27亿，建筑业、综合业、交通运输、仓储和邮政业发行金额占比较靠前。
3.信用债：负面事件
12月13日-12月19日，10只信用债发生违约或评级下调(不含金融业)。
兰州建投：前次评级为BB+，本次评级为BB。
牧原股份：中诚信国际决定将牧原食品股份有限公司的评级展望由稳定调整为负面(中诚信)。
A股一级市场
1.A股融资情况
上周A股市场总募资金额为300亿，其中IPO募资151.4亿，增发募资40.5亿，配股募资82.8亿，可转债募资17亿，可交债募资8亿。
上周共发行12只新股，总募资规模为151.4亿;网上加权平均中签率为0.0225%(上上周为0.0279%)。
上周发行的新股中，主板2只，募资合计15.1亿;创业板6只，募资合计81.2亿;科创板4只，募资合计55亿。本周将有7只新股发行，其中主板2只、创业板1只、科创板3只、北交所1只。
2.A股上市情况：新股表现回归常态
上周A股市场总上市金额为895亿，其中新股上市370.8亿，增发上
