美国经济正在被一只看不见的手搅动，它就是德尔塔病毒。它阻断了供应链，让港口塞满了集装箱;它掐死了宾馆、餐厅和旅游业，点燃通胀之火炙烤着低收入月光族人群;它还吓唬大人小孩，让他们呆在家里不能上学和工作，造成劳动力参与度持续低位，退休人数激增，创造了“大退潮“(greatresignation)这个新词。高通胀和供应短缺让具有经济历史知识的人士担心会否出现上世纪七十年代的滞涨(stagflation)。不用承担经济责任的有识之士，包括前财长拉里萨默斯纷纷建言，要求美联储正视通货膨胀风险，不要让政策持续落后形势发展以至于最后要踩急刹车，这搞不好会让经济翻车陷入衰退。
美联储主席鲍威尔按部就班，宣布本月及12月缩减资产购买(Taper)，每月减少150亿美元。这与笔者在9月份《零度解读》的预测相符，看来美联储真的就用1200亿美元除以从11月到明年6月结束QE的8个月，这就是中国二年级小学生应用题啊!于是华尔街一片欢呼又把股市炒到了新高……之前担心的滞涨呢?
鲍威尔本次记者会中多次谈到“疫情后世界“，看来美联储经济模型面对全社会创伤应激，面对全球供应链尾部风险，还有很多需要学习和更新的地方。问答过程中，凡是讲到通货膨胀或者利率政策，甚至解释美联储政策框架，鲍威尔必然指向“充分就业”，对劳动力市场的关注和呵护远远超过对需求水平、资产价格这些由利率驱动的经济后果。美联储这次真的不一样了。
下列文字，除点评外，均为鲍威尔答记者问原话。
就业评估与预期
充分就业是个宽泛而包容的目标，难以直接测量。美联储观察一系列指标，就业水平、劳动者参与水平、工资水平、离职人数、空缺岗位、地区劳动人口的流入和流出等。什么是充分就业状态，我们只能回看2020年2月份曾经达到的水平。什么是未来美国的充分就业状态，我们不知道，要谦虚学习。我们还在新冠病毒的阴影下，过去几个月德尔塔病毒把之前发展的轨迹彻底改变了。我们很希望能有一段没有疫情的时间，看看劳动力市场会发生什么，劳动力参与水平会如何。之前我们预计学校重新开学，社会福利支票到期，这些会让人们回到就业市场，但是却没有，这真的很有意思。在上个经济周期内很多看来不可能的经济状态原来是可以实现的。这让我们仍然乐观预期劳动力市场的未来，当然目前还有通胀风险需要平衡。美联储需要一段时间比如到明年上半年才能更清楚地理解经济发展的方向和后疫情时代世界经济的特征。
目前离职人数前所未见，但很多人是为了新工作的高工资而离职的。现在工资上涨的绝大部分是给了跳槽的人而不是留在原岗位的老职工，这也是劳动力市场强劲的表现。说到退休人数，在上个经济周期末期，劳动力参与水平超过了很多经济学家预测的轨道，很多人愿意继续工作而不退休，现在退休潮也许是对那时的修正。美联储无法提前知道什么是合适的劳动力参与水平，它不像其他东西有个上下限，它非常弹性。我们只能保持谦卑持续观察，合理预期是参与水平会上升但是不知道会多快。
关于充分就业状态，我们只能回看2020年2月份，那是美国历史上最长的经济扩张周期，也是历史上最好的劳动力市场表现。现在一切都变了。疫情造成了最深的经济衰退、最快的经济复苏，工资没有下降，家庭真实收入获得了财政支持，过去典型通胀是由服务价格推动，现在竟然是商品价格推动了通胀。美联储对什么才算充分就业状态这个问题保持开放态度，这也许是个经验问题，我们希望看到德尔塔病毒过去，就业情况会迅速恢复到3~6月份平均每月55万~60万人的水平，即便不回到6~7月份的100万人的水平也是够好的，它能给我们一些参考。
零度点评：美联储有两项法定工作责任，实现充分就业和维护物价稳定，但是鲍威尔无奈表示美联储无法定义什么是疫情后的“充分就业”状态。虽然目前就业市场招工难，但是供应短缺的不是劳动人口而是劳动积极性，人们参与就业市场的意愿不足。两股力量扭曲了劳动心理意愿：疫情和财政补贴。参加工作的风险增高，冒险冲动受到压抑。美国财政补贴为广大劳动者，尤其是在宾馆餐饮服务业的低端劳动力和少数族裔劳动力，提供了疫情期间的生活保障。但反过来它是否也提供了“无风险报酬”从而压低了劳动报酬的真实收益?很多时候问题的根源不是“能不能”而是“想不想”。
资产购买计划
如果经济沿预期轨道发展，Taper将按照宣布的节奏每月执行。如果经济发展偏离预期，政策会做出调整。关键是如果美联储看到经济发展偏离很大，需要调整Taper政策，我们会充分透明地与市场沟通，说清楚我们看到的情况以及打算怎么做，我们不会给市场突然袭击。Taper可以根据经济形势加速或者减速，但我现在不能举例说明。
上次美联储Taper是在2013年，当时就业市场远未达到充分就业，通货膨胀也远低于今天。目前市场需求非常非常强劲，工作岗位空缺数量远远超过失业人数，因此经济需要的刺激大大低于2013年。今天委员会成员一致同意实施Taper，这比我们6个月前的预期更早也更快，正如我所说美联储的政策是灵活的，会不断调整以适应经济的发展，我们注意到了高企的通货膨胀。
