一、“专精特新”的政策含金量不断上升
(一)“专精特新”政策的历史沿革
“专精特新”，即鼓励中小企业做到专业化、精细化、特色化、新颖化。自2012年4月26日，国务院发布《国务院关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见》，首次提出鼓励小微企业走“专精特新”的道路以来，工信部出台了多次意见和通知，鼓励各地支持“专精特新”小企业发展。今年7月19日，工信部公示第三批2930家专精特新“小巨人”企业名单;7月27日，刘鹤副总理在全国专精特新中小企业高峰论坛上发表讲话;7月30日，中央政治局会议提出，要加快解决“卡脖子”难题，发展“专精特新”中小企业，支持“专精特新”中小企业战略上升至国家层面。
对中小企业已形成连续性、梯度性的支持政策。专精特新企业群体，自下而上包括各地培育的一般专精特新中小企业——各级政府认定的专精特新企业小巨人企业——隐形冠军企业。目前全国共有11.30万家“专精特新”入库培育企业、3.7万家省级“专精特”中小企业、4992家专精特新“小巨人”企业、1832家国家级专精特新“小巨人“企业、596家单项冠军企业。十四五期间，工信部将形成“百十万千”专精特新企业群体，通过“双创”带动百万家创新型中小企业、10万家省级的专精特新企业、1万多家专精特新“小巨人”企业以及1000家单项冠军企业。
(二)专精特新“小巨人”企业申报条件
国家级专精特新“小巨人”企业的申报条件，为筛选企业提供了具体指引。申报条件主要包括两个维度、四个指标。定性维度，第三批认定标准中删除了“企业主导产品在国内细分行业中拥有较高的市场份额”这一硬性限制条件，门槛有所较低。定量维度(专项条件)中，(1)对经济效益的要求有所降低，但更为细化，同时均明确提出企业资产负债率不高于70%;(2)对专业化程度的要求一直保持不变，即企业从事特定细分市场时间达到3年及以上，其主营业务收入占本企业营业收入的70%以上，主导产品享有较高知名度，且细分市场占有率在全国名列前茅或全省前3位(如有多个主要产品的，产品之间应有直接关联性);(3)对创新能力和营收规模的规定更为灵活;(4)对经营管理的要求基本一致。
二、解读“专精特新”上市公司
工信部三批共评选出4922家专精特新“小巨人”企业，我们通过工信部名单进行公司名称匹配，筛选出283家A股上市公司。由于官方公布的名单可能是上市公司的子公司，我们统计的上市公司名单或有所遗漏。
行业分布集中于实体经济领域，特别是工业和制造业。与政策规定的重点领域相对应，小巨人企业主要分布于创业板和科创板，四分之一的小巨人企业分布于机械设备行业，符合“优先聚焦制造业短板弱项”的政策指引。283家企业中包括120家创业板(占42.4%)和88家科创板(占31.1%)，前五大主要行业为机械(72家，占25.4%)、化工(41家，占14.5%)、医药生物(36家，占12.7%)、电子(31家，占11.0%)、电气设备(20家，占7.1%)。
我们分别从“专”、“精”、“特”、“新”四个维度对名单中的A股上市公司进行特征分析，总的来看，这些公司共同特征如下：
专：经营作风扎实，目标市场规模不太大，七成企业市值在百亿元以下，核心业务相对集中。
精：盈利水平横向领先，偿债能力普遍较好，成长性好，但是运营能力一般，中小企业属性决定了其议价能力相对较弱。
特：现金流健康，75%的专精特新企业有海外收入，海外市场拓展成效显著，国产替代持续进行。
新：研发驱动，重视技术投入，是扩张之源。
1、专业化
指产品或服务专注于细分市场、生产工艺的专业性、技术的专有性。
“专精特新”小巨人企业市值较小，主营业务较为集中。约75%的“小巨人”企业市值在100亿元以下，283家企业的市值中位数为58亿元。统计公司年报披露的第一大业务营收占比，7成“小巨人”公司的核心业务营收占总营收的50%以上。
2、精细化
“专精特新”小巨人企业的盈利能力在各自领域十分突出。283家企业2018-2020年ROE均值的平均数/中位数分别为12.8%/12.3%，优于万得全A/沪深300/创业板指的三年ROE均值。统计283家企业的ROE与是否优于行业平均水平，我们发现随着行业划分的逐渐精细，专精特新企业的表现也随之变得亮眼。283家公司中有214家的ROE优于各自所属申万一级行业平均水平，有261家公司的ROE优于其所属申万三级行业的平均水平。
“专精特新”小巨人企业的资产周转率低于行业均值，提升空间较大。统计“小巨人”企业近三年应收帐款周转天数均值，中位数为109天，存货周转天数中位数为140天，表明一半以上企业的应收帐款回收期在三个月以上，中小企业对下游大客户的议价能力不强。公司在发展较早期，且制造业相对较重资产，未来若资产利用率提升，规模效应之下，有很大的成长空间。
“专精特新”小巨人企业的债务风险极低。统计专精特新小巨人公司近三年资产负债率平均数，其均值仅为30.9%，中位数为30.2%，流动比率、速动比率近三年平均数的均值为3.8、2.5，中位数为2.7、1.9，偿债能力较好，显著优于各指数表现以及所在
