一、货币
七月央行小幅缩表。《货币当局资产负债表》显示：货币当局总资产规模38.05万亿，环比减少9396亿元(前值增加近3000亿);同比增速6.31%，较前值(7.13%)边际放缓。
基础货币大幅减少，超储率小幅回落
降准背景下，基础货币大幅减少。七月，基础货币余额31.06万亿元，环比减少1.39万亿(前值增加近4000多亿元)，增速下滑至4.52%(前值5.24%)。从构成来看，银行准备金余额环比大幅减少1.42万亿元，是构成七月基础货币大幅减少的主要原因。7月15日，央行全面降准0.5%，释放出1万亿的基础货币。但在央行前期投放工具集中到期与财政收支顺差扩大等因素影响下，释放出的基础货币并未留存在银行体系之内，银行间流动性明显收紧。
超储率预计小幅回落。七月，超额存款准备金2.47万亿元，较上月减少1835.8亿元;超储率回落至1.13%，较六月下降0.07个百分点。
资产端：外汇占款保持平稳，央行政策工具到期导致资金大量回笼
外汇占款保持平稳，银行结汇压力明显减小。七月，央行外汇占款余额继续增加，但增幅锐减。数据显示：央行外汇占款余额较上月仅增加13.43亿元，较前值(190.36亿)大幅减少。观察外汇市场变动情况，七月美元兑人民币汇率稳定，中间价保持在6.47上下波动;中美利差在1.76%—1.51%的窄幅区间内波动，波幅保持在25个基点之内。在此宏观背景下，外汇市场供求总体平稳。七月银行结售汇顺差98亿美元，低于上半年月均水平。其中，银行代客结售汇顺差较上月下降240亿美元，降幅明显，录得仅次于一月的顺差减少规模;银行代客远期结售汇签约差额亦出现明显回落，规模锐减至21亿美元(前值139亿)。银行即、远期结售汇数据的变化反映出银行结汇压力明显缓解，国家外管局在近日召开的七月外汇形势发布会上也表示：“7月份，结汇率与售汇率均与近几个月的平均水平相当，体现市场主体交易和预期基本稳定。”基于上述情形，七月央行外汇占款微幅变动，外汇占款对基础货币的贡献作用进一步减弱。
前期投放的政策工具集中到期，致使央行投放余额大幅减少。七月，“对其他存款性公司债权”(简称：央行投放)余额大幅减少9288.65亿元，远超历史同期，构成当月基础货币减少的主要因素。
从主要投放工具来看，当月MLF投放1000亿(中标利率保持2.95%)，到期回笼4000亿，轧差后净回笼3000亿;逆回购净回笼600亿元(六月净投放1000亿)，利率锚定2.2%;SLF投放2.32亿元(包括1天期SLF投放0.02亿元，7天期SLF投放2.3亿元)，净回笼84.2亿元。上述货币政策工具合计净回笼3684.2亿元，占“对其他存款性公司债权”当月降幅的40%，其余部分推测可能是再贷款再贴现等货币政策工具到期。
去年投放的中长期资金主要集中在下半年到期，未来几个月资金回笼压力明显加大。以MLF为例，去年合计投放54466亿元，而8-12月的投放量占到全年总量的68.9%，且操作期限均为一年期。可以预见，未来几个月仅MLF一项就有3.1万亿的资金面临到期，资金回笼压力可见一斑。在央行退出外汇市场常态化干预之后，各种政策工具投放已成为央行补充基础货币的重要方式，而工具到期后的资金集中回笼则会对基础货币形成“抽水”压力。央行若要维持流动性合理充裕，则需在续作、降准与创设新工具之间进行选择，下半年存在继续降准的可能。
?负债端：财政收支顺差与货币发行增多等因素致使基础货币减少
财政收支顺差拉动“政府存款”余额显著回升。七月，“政府存款”余额5万亿元，环比增加4395.31亿元。相比历史同期，七月“政府存款”余额明显偏多，与财政收支顺差扩大有关。
七月，财政收支顺差4348亿元，顺差规模较疫前同期(2019年)扩大近一千亿元。财政收入方面，一般公共预算收入2.06万亿，两年平均增长7.6%(前值7.3%)，累计已完成全年预算目标的70%，进度较快。其中，税收收入当月同比上涨12.9%，较六月提高3.4个百分点，企业所得税构成最大贡献。
七月企业所得税收入6653亿元(前值5212亿)，同比增长26.7%，远超历史同期。财政支出方面，一般公共预算支出1.63万亿，两年平均增长6%(前值-4%)，累计完成全年预算目标的55.1%(2019年同期完成进度为58.7%)，仍未明显提速。从结构来看，财政支出主要科目增速普遍下行，基建支出(尤其是交通运输支出)未见起色。在财政收入进度明显超出支出进度的趋势下，财政收支实现顺差，拉动政府存款项目余额回升。
国债发行进度与往期持平，新增地方债整体放缓。七月，国债总体发行6333亿元，前七个月的发行进度与2019年基本持平(50%左右)。地方政府债券发行6568亿元(环比减少近1400亿元)，其中新增融资4033亿元(环比减少1302亿元)，约占全年新增致债务限额的42%。从构成来看，专项债新增3403亿元，前七月累计发行进度为36.1%。
“货币发行”余额小幅增加，库存现金处于低位。七月，“货币发行”余额环比小幅增加63.06亿元(前值229.4亿)，对基础货币起到一定负面影响。其中，M0环比增多370.59亿元，增速6.1%，较六月下降0.1个百分点;库存现金环比减少307.54亿元，增速-6.42%，较六月(-11.53%)明显改善。但从存量规模
