交通银行金融研究中心
7月13日，交通银行金融研究中心联合交通银行金融市场部、交银国际控股有限公司、交银理财有限责任公司在北京召开2021年下半年中国宏观经济金融展望发布会。交通银行金融研究中心主任蔡普华出席致辞，交通银行发展研究部副总经理、首席研究员唐建伟以《静待水落石出-2021年下半年宏观经济及市场展望》为题，从全球经济、中国经济、宏观政策和市场四个部分作详细解读，具体报告内容如下：
1、全球经济：非同步性复苏
预计下半年，全球经济全面复苏仍较困难，发达经济体复苏将明显快于新兴经济体。随着欧美宽松货币政策逐渐退出，全球性通胀或将年内见顶。
全球疫苗分配不均衡，经济复苏仍然不稳固。目前全球累计完成疫苗接种超30亿剂次，小部分疫苗接种率较高，但全球疫苗平均接种率仅达10%。目前约75%的新冠疫苗集中在10个国家，仍有30个国家还没有接种任何疫苗。按目标接种进度，下半年大部分发达经济体和部分新兴经济体的疫苗接种速度将进一步加快。其他新兴经济体受到财力限制、疫苗接种较慢等因素影响，接下来的复苏将较为缓慢。整体看，由于病毒变异和局部疫情形势仍有随时暴发的可能性，航空、旅游、文娱等行业修复还需一定时日。
全球性通胀只是暂时现象，通胀或将年内见顶。疫情发生以来，全球通胀水平持续走高。不仅巴西、土耳其、俄罗斯等新兴经济体物价屡创新高，连美国、英国、欧元区等发达经济体物价也是持续上涨。本轮全球通胀高涨原因有二：一是疫情以来，全球量化宽松释放天量流动性。二是发达与新兴经济体间的免疫落差导致全球商品供需失衡。一方面，发达经济体大规模接种疫苗,疫情改善使得商品需求大增。另一方面，新兴经济体疫苗短缺，疫情反弹拖累复工复产，严重冲击全球大宗商品供给。本轮全球通胀或将年内见顶。一是因美国最快或于下半年讨论缩减购债规模，全球流动性拐点可能出现。二是因发达与新兴经济体间的免疫落差将逐渐弥合，逐步缓解全球商品供需失衡状况。当前全球并未进入新一轮增长周期，需求并不具备持续推动通胀的动能，全球通胀只是暂时现象。
欧美仍维持财政刺激和宽松货币政策，刺激政策退出节奏缓慢。下半年欧美经济复苏将继续加快，但距离全面复苏还有一定距离，预计刺激政策退出节奏较慢。从多方因素考虑，美联储可能在今年三季度讨论“缩表”议程，预计三季度或四季度对每月购买1200亿美元债券的计划将逐步调整。欧洲央行退出宽松政策的进度则相对较慢，其紧急抗疫购债计划(PEPP)今年不会暂停，预计延续到明年初，以继续支持欧洲经济复苏。下半年，欧美仍将继续通过刺激政策促进经济加快复苏，预计美国今年财政预算支出规模仍然较大，财政赤字将继续攀升，欧盟已陆续批准各国实施7500亿欧元复苏基金计划，以推动生产、消费等恢复到疫情前水平，并在基建、科技和绿色经济方面有更多的财政预算和计划，以期实现全面复苏的目标。
全球经济面临三大不确定性。一是中美经贸关系发展仍存不确定性。二是地缘政治格局较不稳定。“逆全球化”思潮蔓延，受“病毒溯源”政治化、产业链联盟等新的地缘政治形势扰动，疫后不稳定性因素增加。三是全球金融市场可能出现激烈震荡。
2、中国经济：两年平均实现中高速增长
展望下半年，预计消费将逐渐改善，但难以恢复到疫情之前的水平。投资有望平稳增长，其中房地产投资韧性较强，制造业投资增长快速，基建投资增速较低。物价涨势趋于平稳，PPI有望逐渐回落，输入性通胀风险降低。预计全年中国经济增速前高后稳，下半年两年平均增速有所加快。
消费：增速难以恢复到疫情之前的水平。预计下半年消费将逐渐改善，但难以恢复到疫情之前水平。消费恢复较弱主要有几方面原因：第一，受疫情刺激的消费领域增速将逐渐放缓。随着疫情的逐渐好转，网上零售、抗疫相关的医疗保健等领域的零售增长可能逐渐放缓。第二，受疫情影响的消费领域难以恢复到疫前水平。餐饮、旅游、住宿等线下消费领域将延续复苏态势，但受制于消费刚性和时效性的原因，这些领域已经失去的需求难以弥补回来，注定了两年复合增速将低于疫情之前水平，受基数上升的影响，预计下半年餐饮消费增速将逐渐下降，全年增速约为25%。第三，汽车类消费增速可能放缓。疫情导致全球性汽车芯片紧张，已经对汽车生产带来影响，将制约下半年汽车类消费增长。第四，居民部门杠杆及人均可支配收入制约消费支出。预计全年消费增长15%左右，近两年消费复合平均增速约为5.2%，低于全年的经济平均增速，也低于疫情前水平。
投资：基建缓慢制造业较快，房地产投资保持韧性。下半年投资需求将延续改善，三大类投资走势分化。基建投资增长相对偏缓慢，即便下半年财政支出加快，也很难促进年内基建投资快速增长。受低基数抬升作用的影响，制造业投资有望实现两位数增长。房地产投资具备韧性，增长势头较好。综合判断，预计全年固定资产投资增长7.6%。
一是基建投资缓慢增长。预计全年增速在5%。下半年支撑基建投资增长的因素有：地方政府专项债额度充足，新基建增长势头较好，
