不管美国经济接下来加速增长、还是跌跌撞撞直到年底，策略师们在一件事上是一致的：标普500指数在2020年剩余时间里可能会在一个非常窄的区间内波动。随着大量未知因素水落石出，事情从那之后会变得更加有趣。

美国6月新增480万个就业岗位，超出预期，但仍有近2000万美国人失业。

6月的就业报告以一种不和谐音调结束了上半年。在这个不平凡的年份里，这种不和谐音调是如此熟悉。新冠病毒肺炎疫情已经使260万美国人患病，超过12.8万人死亡，使美国经济大部分停滞并陷入衰退，标普500指数一度因此下跌34%，进入熊市。

随后，在开始得到经济数据支撑前，股市就开始复苏——标普500指数重新进入牛市，现在已接近疫情前水平。

尽管如此，经济还远远没有恢复正常，并且还需要很长时间来吸收数百万失业劳动者。他们将压低消费支出，影响企业利润，并使紧张的州和地方预算进一步承压。更重要的是，病毒的威胁依然存在，给经济和市场蒙上一层阴影。

至少就经济和市场而言，人们近几个月来的话题主要是一场关于复苏态势的争论。有人认为会出现V型复苏，也有人认为是U型或W型。一些人变得更有创造性，他们预期经济复苏的走势类似于耐克商标的形状，或者是倒过来的平方根符号。

2020年下半年开始时，我们越来越认为经济将会呈现V型复苏，因为美国许多地区的封锁政策比预期放松得更快。同时，尽管身处疫情之中，消费者已经表现出回归常态的意愿。

但这些改善是有代价的。疫情病例数正在激增，促使企业和各州推迟或撤销经济重启计划，并使得消费者重新产生谨慎感。疫情的发展过程和应对措施将决定2020年后半年以及那之后美国经济的走向。

摩根大通资产管理首席全球策略师戴维·凯利（DavidKelly）表示，尽管5月和6月的招聘活动显示出从疫情最严重的封锁措施中复苏的势头，但‘投资者应该认识到，我们距离一个健康的就业市场还很遥远，并且最近的疫情反复将使进一步复苏更加缓慢’。

悲观预期：美股或将又一次调整

在复苏缓慢的背景下，人们很容易变得悲观。尽管过去一个月的经济数据大多出乎意料地上升，表明复苏比预期开始得更早，而且比预期更为强劲；但是，数据是滞后的。由于感染人数重新开始上升，并且重启措施被撤回，即使是6月的就业数据也已经滞后了。

6月底，亚利桑那州、加利福尼亚州、佐治亚州和德克萨斯州都报告了创纪录的每日新增病例。加利福尼亚州的许多县再次关闭了酒吧和室内餐厅，纽约市也表示将推迟室内餐厅的重新开张。

除了围绕该病毒的不确定性——第一波疫情的持续、第二波疫情（许多人认为2020年秋天会出现）的严重程度，以及疫苗的时机和效力——还有一大堆其他相互关联的未知因素。

学校和日托中心是否会在秋季开放？还是上班族父母仍然需要照顾孩子？国会是否会延长将于7月31日到期的加强版的失业救济金？这项救济金曾帮助填补了家庭收入和支出的缺口。考虑到税收收入的损失，州政府和地方政府是否会得到足够的援助来填补预算缺口？当然还有11月的总统大选。

投行威廉·布莱尔（WilliamBlair）动态资产配置策略主管布赖恩·辛格（BrianSinger）表示，消费者和投资者面临的不同寻常的不确定性，可能会在2020年剩余时间抑制经济活动，并令股市承压。

‘我的展望并不是灾难性的，但我也不是十分乐观。’辛格说，我们可能已经看到了2020年股市的高点。他说，经济中的许多问题并不是那么明显，因为受疫情打击最严重的小企业并没有上市交易，这意味着驱动经济的很多因素并没有驱动市场。

来自哈佛大学分属机构机遇洞察（OpportunityInsights）的每日数据显示，自从经济正式重启以来，小企业的收入并没有太大的改善，而开业的小企业数量比1月下降了16%。这个时候，我们可以合理地假设，一大批没有开业的企业已经永久倒闭。

策略师们说，悲观预期中可能出现的情况是，新冠病毒肺炎疫苗的广泛使用将推迟到2022年，以及严格协调的隔离措施将遏制住疫情在2020年秋季加速的势头。随之而来可能是更为严重的经济收缩，以及可能出现的另一次股市调整。

按照摩根士丹利预测的悲观情形，2020年美国GDP预计将收缩10.2%。牛津经济研究所（OxfordEconomics）的悲观预测为收缩17.2%。与此同时，基石宏观（CornerstoneMacro）首席投资策略师迈克尔·坎特罗维茨（MichaelKantrowitz）预计，标普500指数在最差情况下将较当前水平下跌20%。

他表示，这意味大约2500点，并且这将使国防、公用事业和必需消费品板块更具吸引力，而非必需消费品板块和工业板块将失去吸引力。瑞银私人财富管理高级投资组合经理卡捷琳娜·西蒙内蒂（KaterinaSimonetti）估计，如果一切向不好的方向发展，2020年年底前标普500指数预计跌至2800点。

基准预期：年底前公司盈利开始改善

我们现在还不想变得太悲观。接受采访的策略师们也不认为悲观情形一定会出现。例如，坎特罗维茨认为他的基准预期情形出现的概率为50%，乐观和悲观情形出现的概率分别为25%。

整个华尔街的基准