华泰证券指出,6月底以来回购利率下行至1%以下,反映出当前银行间短期流动性非常宽松。历史上隔夜利率低于1.0%的时期有两次,分别是2009年初和2015年股灾时期,与这两轮相同的是宏观经济均内外交困、货币政策宽松,但不同之处在于:本轮结构性问题大于总量性问题,政策更有节制;结构性货币政策发挥更大作用,宽货币仍面临约束;回购利率低位的同时分化较为严重。如此低的回购利率难以持续,但回购利率中枢或许会略有下降。