中信证券明明今日发表观点称,节后债市陷入小幅回调与市场对1月新增人民币贷款数据超预期的担忧有关。在资金面宽松、资产荒、信贷投放能力提升、监管鼓励等多方面因素作用下,预估今年1月信贷大幅增长。
明明指出,回顾社会融资规模的历史数据,1月新增信贷一般较高。主要受到三个方面因素的影响:受信贷额度和盘点结算的影响,前一年挤压的融资需求一般会在下一年1月释放。为了避免优质客户流失,在年初优先对其投放信贷。在早投放早收益的原则下,1月银行冲信贷的动力较大。
明明表示,预估今年1月信贷可能大幅增长,原因如下:资金面持续宽松,叠加资产荒去年年底的部分投资项目开始启动;解决负债问题,缓解资本压力,银行信贷投放能力提升;监管鼓励银行加大信贷投放,尤其是小微及民企贷款。经济基本面仍不乐观,银行本着早投资早获益的原则早投放信贷的动力增强。2018年以来票据融资火爆,岁末年初票据市场开票量、承兑量以及贴限量大幅上升。
现阶段宽信用的主要矛盾在于有效融资需求不足和银行风险偏好较低。随着CBS、TMLF等创新工具的出台制约资金供给的压力减轻,但是同时也应当关注融资的质量,若新增贷款仍以短期贷款和票据融资为主,那么其对实体经济的支持仍是有限且不可持续的。因此需要关注一月信贷的结构,若信贷放量增长以冲量为主,则后续逐渐回落的可能性较大,一季度社融大幅反弹的概率也较低。在宽信用尚未显现之前,利率下行的趋势仍未结束,10年国债破3%仍是本轮行情的第一目标。
