腾讯证券1月23日讯,美国经济进入2019年时,太多的东西都可以用“低”来形容。汽油价格低,失业率低,利率低……唯有一样东西是在增高,这就是陷入衰退的可能性。

现在,预言家们已经不再探讨美国的下次衰退是否会到来了,大家专注的焦点变成了何时到来。

最让人担心的主要是贸易局面的变数,美联储的加息计划,油价的暴跌,以及去年年底突然爆发的股市大跌等。

好消息在于,尽管经济学家们都说美国经济即将陷入低迷,但是他们当中的大多数都认为至少在2019年,衰退还不会发生。

富国证券经济公司高级经济学家维特纳(MarkVitner)表示:“从任何一个角度看去,我们都不能说美国经济正在分崩离析。”

那么,经济学家们为什么还要大谈特谈衰退问题呢?

这是因为,不单单美国经济新的一年当中预计会减速,世界上不少国家现在也已经开始减速了,必然又会影响到美国。预言家们之所以认为美国衰退是2020年之后的事情,主要还是因为美国当前的增长脚步还算轻快。

不过,哪怕2019年不会发生衰退,也不意味着这一年就会好过。

美西银行经济学家安德森(ScottAnderson)警告说:“2019年,我们可能会感觉到经济的骤然减速。”

经济扩张将持续

美国经济目下还保持健康,即将创下历史纪录,而要做到这一点,只要在7月时都不衰退就可以了。

到那时,官方认定开始于2009年7月1日的本轮经济扩张就将成为史上最长的扩张周期,刷新1991年3月衰退结束后那一次扩张创下的纪录。

这一点,应该还是可以做到的。

维特纳表示,美国经济“油箱里还有足够的油”。

消费者信心十足,他们的债务负担已经降低,还在持续支出。摩根士丹利的2019年预测报告专门提到,2018年工资已经开始增长,再加上新的减税法案,有望制造一个“创纪录的退税季节”。

廉价的汽油对于消费者的预算也是个利好消息。只不过,从更加宏观的视角看去,汽油价格降低是因为原油价格下跌,而原油价格下跌正证明了世界其他地方的经济活跃度开始降低。

与此同时,美国的雇主们发现合适的人手正越来越不好找,他们不得不开出更高的工资,不然哪怕是现有的雇员也会充满自信地考虑跳槽了。此前,这一轮扩张周期的大多数时间里,工资上涨都是缺失的。

MitchellCapitalManagement总裁格林(KenGreen)在接触自己有意投资其股票的企业时,以及在和同时也是小企业主的委托人接触时,听到的都是关于就业市场状况健康的消息。他说,大家都有空缺的职位,而要找到合适人选却不容易。

这位投资经理人说,如果经济真的要出状况了,这些雇主是不会想要招来更多人手的。

“我们距离那样的阶段还有很远。”

从统计数据看,美国的国内生产总值2018年增长了大约3%,为大衰退结束以来最强势的一年。失业率目前低至3.7%,而大部分观察家都预计它在新一年中还会继续走低。

不过,经济增长速度确实正在减缓,大家对2019年的预期也说明了这一点。富国和IHSMarkit的预期是增长2.7%,摩根士丹利和穆迪的预期是2.3%,他们还都一致认定,伴随时间演进,经济将变得越来越疲软。

一部分压力当然是来自贸易局面的紧张,后者直接影响了相关各方的经济增长。政策制定者可以改善局面,也可以让局面变得更加糟糕。IHSMarkit首席经济学家巴拉维什(NarimanBehravesh)表示,潜在的政策错误“依然是全球增长的最大威胁”。

不过,巴拉维什并不相信今年会发生衰退。

他解释道,衰退往往都是发生在经济已经造成危险的过剩的情况下。比如,大衰退的基础是房地产市场的过剩,再之前是基于科技股泡沫,再再之前是基于商业房地产市场过热。

“目前,美国经济当中并不存在类似这样的过剩。”

利率

美西银行的安德森表示,看上去,2020年更像是一个衰退发生的年头,而衰退发生的可能性是一半一半。

安德森进一步指出,潜在衰退的“部分原因在于联储操控经济飞机着陆时糟糕的历史表现记录”。

在大衰退之后的七年时间当中,联储一直将利率压制在接近于零的水平,而近几年已经开始了利率回归正常化的进程,安德森的所谓着陆指的就是这一点。联储的第一次加息是在2015年底,最近的一次是在去年12月中旬,2018年总计加息四次。

这一过程当中,消费者自然发现抵押贷款、信用卡债务和汽车贷款等的成本都增高了一点。与此同时,企业借贷成本也提升了。

联储主席鲍威尔在12月加息会议后讲话时承认联储一直都计划在2019年加息三次,但是现在减少到了两次。当然,未来真正的加息进行还要看经济的具体状况。

关键在于,现在联储的货币政策操作不仅仅是加息,还包括缩表。大衰退之后,在广受争议的计划之下,联储大量买进了美国国债和抵押债券,而现在,他们正在让这些债券从自己的资产负债表上有序“脱落”。

这种购债实践,即所谓量化宽松,是为了压低长期利率,提供金融资源,希望藉此刺激经济增长。缩表操作对经济的影响其实和加息非常类似,这已经让一些观察家开始担心了。

GluskinSheff&Associates经济学家罗森伯格(DavidRosenberg)计算,按照既定计划,联储2019年的缩表操作大致相当于额外加息1.3个百分点。再加上正常加息,联储的真正紧缩幅度可能达到近5.5个百分点。

“在联储政策的这种紧缩力度之下,没有哪个经济扩张周期能够生存下去。”罗森伯格补充说,“债券市场已经开始嗅到衰退的味道,后者完全可能明年就会发生”。

其他经济学家也都认为,联储可能最终将经济推向硬着陆的境地,只是时间不是在2019年,而是在2020年。

FCIAdvisors联席首席投资官克劳德(GaryCloud)表示:“如果他们执行早些时候的计划,我们毫无疑问将在未来十二个月到十八个月时间里陷入衰退。”

熊市可能性

华尔街在消化这些可能性时显然遇到了麻烦。

直至10月上旬,美股市场还都是上涨的行情,但是到全年结束时,道指却低收5.63%,标普500指数损失6.24%,纳指下滑3.88%。

看上去,这绝对跌幅并没有什么了不起,但需要指出的是,短短几个月前,投资者还在兴高采烈地计算着自己的回报。道指年内至10月3日上涨8.53%,标普500指数至9月中旬上涨9.62%,纳指至8月底上涨17.47%。

可是,到年度最黑暗的时刻,即圣诞节前夜,标普500指数较之9月中旬的峰值已经下滑了19.78%。这就意味着在分析师们眼中,大盘距离熊市只是咫尺之遥——只要跌破20%,就满足熊市的条件了。

至于纳指和较小型股票组成的罗素2000指数,在12月间则不折不扣地进入了技术熊市。

YardeniResearch总裁亚德尼(EdYardeni)直言:“从股市行情看,似乎衰退已经近在眼前了。”

有一些人担心股市可能会成为将经济拖入衰退的凶手。

在过去,只有熊市而没有衰退的情况不时可见。可是,亚德尼强调的是,这并不意味着熊市的烈度就一定会很低,比如1987年10月大崩盘的那次就没有衰退发生,但是大盘一天就损失了20%以上。另外一点值得注意的是,至少第二次世界大战以来,每一次衰退都是会伴随着熊市的。

乐观主义者可能会说,在这一轮下跌后,至少股价显得比几个月前低廉了不少。可是,单单靠乐观是解决不了问题的。

MarinerWealthAdvisors首席经济学家格伦纳(BillGreiner)表示,股价目前的要务是先稳定下来。他当前对股市的立场是中立。

“在我们开始看到稳定的迹象后,我们才可能思考各种投资理念,找到合适的资本配置方法。”格伦纳解释说,“2019年,股市可能还会有一波,至少一波上行的行情。”

MoodyReid执行董事科埃(DouglasCoe)预言,在等待贸易变局结束和联储找到正确路径的过程中,市场还将经历若干大涨大跌。

他的建议是投资者必须重视投资组合的多元化。大家需要构筑一个股票、债券和现金混合的投资组合。具体到股票部分,还需要大、中、小型股票相结合,美国和海外股票相结合。

“我们在人为低利率世界里已经生活了九年。我们必须回归正常化,这显然并不容易。”科埃表示,“不过,只要我们能够找到循序渐进的好方法,股票投资者不会有大麻烦的。”