中证网讯工银国际程实、钱智俊发布的最新报告指出,在经济基本面忧喜参半、市场预期悲观犹疑之时,政策面的主动出击至关重要。预计2019年,央行将保持稳健中性、边际趋松的立场,定向降准将大概率保持每季度一次、每次50个基点的节奏。

报告称,前瞻2019年中国经济走势,关键在于预判政策作为和效果。2018年政策重心已偏向“稳增长”。2019年,政策组合的主动调整将进一步加大步伐、突出重点、形成合力。这也是中国经济从唱起来看并不悲观的关键原因。

2018年连续四次定向降准之后,10月M2、社融和新增人民币贷款数据依旧低迷,“宽货币”向“宽信用”的传导乏力,加剧了市场对货币政策失效的悲观情绪。对此,报告认为,当前货币政策遭遇的是结构性瓶颈,而非总体力度不足,症结在于银行信贷投放意愿的顺周期性。展望未来,财政政策将积极发力,有望形成优质信贷标的、改善银行风险偏好,进而打破这一瓶颈,推动2019年M2和社融增速温和抬升。2019年,央行将保持稳健中性、边际趋松的立场。定向降准将大概率保持每季度一次、每次50个基点的节奏,巩固市场利率稳步下行的预期。但是,由于破局关键在于“货币-财政”政策协同,而非货币政策自身的“大水漫灌”,因此目前来看,调降存贷款基准利率的可能性不高。