第三节 股票价格和价格指数
股票作为一种有价证券，本身并没有价值，但它却有多种多样的价值和价格的表现形式；股票市场的基本功能之一就是对上市的股票作出价格评定，因而投资者在进行股票投资分析时必须立足于股票的价格和价格指数。
一、股票的价值和价格
(一) 股票的价值
从本质上讲，股票仅是一个拥有某一种所有权的凭证，它本身没有价值。股票所以能够有价，是因为股票的持有人即股东，不但可以参加股东大会，对股份公司的经营决策施加影响，还享有参与分红与派息获得相应的经济利益的权利。
股票的价值可分为：面值、净值、清算价格、发行价、市价以及内在价值等。
1.股票的面值。股票的面值，是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，它以元/股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。股票的面值一般都印在股票的正面且基本都是整数，如百元、拾元、一元等。在我国上海和深圳证券交易所流通的股票，其面值都统一定为一元，即每股一元。
股票票面价值的最初目的，是在于保证股票持有者在转让股权或公司结束经营时能够收回投入的资本或取得价值相等的资产。他的作用在于保护股票持有人的利益。但实际上，现实交易或取得公司财产时往往都会与票面价值发生背离，因此，票面价值的作用仅在于它代表一定的所有权及相应的表决权，同时也代表一定的股利要求权。
2.股票的净值。股票的净值又称为帐面价值，也称为每股净资产，是用会计统计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值，是反映股票质量的的一个重要指标。其计算方法是用公司的净资产（包括注册资金、各种公积金、累积盈余等，即剔除了一切债务后的实际资产）除以总股本。
由于帐面价值是财会计算结果，其数字准确程度较高，可信度较强，所以它是股票投资者评估和分析上市公司经营实力的重要依据之一。股份公司的帐面价值高，则股东实际所拥有的财产就多；反之，股票的帐面价值低，股东拥有的财产就少。股票的帐面价值虽然只是一个会计概念，但它对于投资者进行投资分析具有较大的参考作用，也是产生股票价格的直接根据，因为股票价格愈贴近每股净资产，股票的价格就愈接近于股票的帐面价值。
3.股票的清算价格。股票的清算价格是指一旦股份公司破产或倒闭后进行清算时，每股股票所代表的实际价值。从理论上讲，股票的每股清算价格应与股票的帐面价值相一致，但企业在破产清算时，其财产价值是以实际的销售价格来计算的，而在进行财产处置时，其售价一般都会低于实际价值。所以股票的清算价格就会与股票的净值不相一致。股票的清算价格只是在股份公司因破产或其他原因丧失法人资格而进行清算时才被作为确定股票价格的依据，在股票的发行和流通过程中没有意义。
4.股票的发行价。当股票上市发行时，上市公司从公司自身利益以及确保股票上市成功等角度出发，对上市的股票不按面值发行，而制订一个较为合理的价格来发行，这个价格就称为股票的发行价。
5.股票的市价。股票的市价，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价，通常所指的股票价格就是指市价。股票的市价直接反映着股票市场的行情，是股民购买股票的依据。由于受众多因素的影响，股票的市价处于经常性的变化之中。股票价格是股票市场价值的集中体现，因此这一价格又称为股票行市。
6.股票的内在价值。内在价值也叫理论价值，是为获得股息、红利收入的请求权而付出的代价（机会成本），是股息资本化的表现，也是股票的投资价值。计算股票的内在价值需用折现法，将公司的每股股本的未来收益（期望价值），按一定的折现率折算成现值，这一现值就是该种股票的内在价值。由于上市公司的寿命期、每股税后利润及社会平均投资收益率等都是未知数，所以股票的内在价值较难计算，在实际应用中，一般都是取预测值。
内在价值的计算公式为：内在价值=预期股息/市场利率
(二) 股票的价格
股票交易在供求的直接影响下所形成的实际成交价格，总是偏离其帐面价值和内在价值而上下波动，因而股票的价格就是指股票进入股票市场买卖所形成的价格，包括发行价格和市场价格。
1.股票的发行价格
股票的发行价格是指股份公司将股票公开出售给特定或非特定投资者所采用的价格。股票的发行通常按溢价发行，但发行价格的高低通常受到该公司的收益状况、社会声誉、股市状况、社会经济状况、宏观经济政策等因素影响。
2.股票的市场价格
股票的市场价格一般是指二级市场上买卖股票的价格，又称为股票市价或股票价格。股票的市场价格由供求关系决定并受多种因素的影响，波动很大。
股票市场价格又分为开盘价格、收盘价格、最高价格、最低价格和平均价格等。开盘价格是交易所第一笔成交的价格。在我国股票市场，由于开盘前实行集合竞价，因而当天的集合竞价所形成的价格就是当天的开盘价。收盘价格是交易所每个营业日闭市前最后一笔成交的价格。收盘价按该股票最后一笔交易前一分钟的所有交易的成交量的加权平均数确定。最高价格和最低价格，是交易日中最高和最低的成交价格。平均价格是最高价格与最低价格平均后的价格。
股票的市场价格受多种因素影响，不仅单个股票的价格变动频繁，而且股票价格总体水平也瞬息万变，为了描述和反映股票的价格水平及变动趋势，股价平均数和股票价格指数应运而生。
(一) 股票价格平均数
股价平均数是指股票市场全部股票或采样股票的平均价格，用来度量所有股票或样本股经调整后的价格水平，反映一定时点上市股票价格的绝对水平，可分为简单算术股价平均数、加权股价平均数和修正股价平均数。人们通过对不同时点股价平均数的比较，可以看出股票价格的变动情况及趋势。
1.简单算术股价平均数
简单算术股价平均数是将样本股票某一时点的股票价格进行加总，然后进行简单算术平均的一种方法。其计算公式为：
简单算术股价平均数
其中，
为个样本股股价；n为样本股票种数。
世界上第一个股票价格平均数──道·琼斯股价平均数在
简单算术股价平均数虽然计算较简便，但它有两个缺点：一是它未考虑各种样本股票的权数，从而不能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响。二是当样本股票发生股票分割派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性，使时间序列前后的比较发生困难。
2.加权股价平均数
加权股价平均数是根据各种样本股票的发行量或成交量作为权数进行加权平均计算的股价平均数。以发行量为权数的加权平均股价，等于采样股票的市价总值除以采样股票发行量；而以交易量为权数的加权平均股价，则等于采样股票的成交总额除以采样股票交易量。两者的计算公式为：
加权股价平均数
其中，为个样本股股价；
代表权数。
3.修正的股份平均数
修正的股价平均数有两种：
一是除数修正法，又称道式修正法。 这是美国道·琼斯在1928年创造的一种计算股价平均数的方法。该法的核心是求出一个常数除数，以修正因股票分割、增资、发放红股等因素造成股价平均数的变化，以保持股份平均数的连续性和可比性。
修正的股份平均数的基本原理是：①将更换或分割的股票每股市价加上其他没有变换或分割的股票每股市价，得到一个新的股票价格合计数；②用这个新的股票价格合计数除以变换或分割前的各种股票价格平均数，得到一个常数，这个常数就是新除数或弹性除数；③再用新的股票价格合计数除以这个新除数，即得到与变换或分割前相同的股价平均数。其计算公式为：
修正的股价平均数＝计算期样本股价总和/新除数
新除数＝变动后的样本股价总和/变动前样本股价平均数
二是股价修正法。股价修正法就是将股票分割等变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此变动。美国《纽约时报》编制的500 种股价平均数就采用股价修正法来计算股价平均数。
运用修正的股价平均数计算平均股价，其目的在于消除股票分割、股票分红、增资发行新股等因素的影响，弥补由此带来的平均股价数列的断裂现象，保持股价数列的连续性和股市变动指标的真实性。
股票价格平均数虽然计算简便，能够大致反映股票市场的价格水平，但由于它不能反映股票价格涨落的变动程度，有关金融服务机构和证券交易所在逐期发布股票价格平均数的基础上，还编制并及时公布股票价格指数，以弥补股票价格平均数的不足。
（二) 股票价格指数
股票价格指数，是报告期的股票价格与某一基期相比较的相对变化之数，是由证券交易所或金融服务机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格，进行平均计算和动态对比后编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。
由于股票价格起伏无常，投资者必然面临市场价格风险。对于具体某一种股票的价格变化，投资者容易了解，而对于多种股票的价格变化，要逐一了解，既不容易，也不胜其烦。为了适应这种情况和需要，一些金融服务机构就利用自己的业务知识和熟悉市场的优势，编制出股票价格指数，公开发布，作为市场价格变动的指标。投资者据此就可以检验自己投资的效果，并用以预测股票市场的动向。同时，新闻界、公司老板乃至政界领导人等也以此为参考指标，来观察、预测社会政治、经济发展形势。这种股票指数，也就是表明股票行市变动情况的价格平均数。
1.股票价格指数的编制步骤
第一，选择样本股。由于上市股票种类繁多，计算全部上市股票的价格平均数或指数的工作艰巨而复杂，因此人们常常从上市股票中选择若干种富有代表性的样本股票，并计算这些样本股票的价格平均数或指数，用以表示整个市场的股票价格总趋势及涨跌幅度。样本股的选择主要考虑两条标准：一是样本股的市价总值要占在交易所上市的全部股票市价总值的相当部分；二是样本股票价格变动趋势必须能反映股票市场价格变动的总趋势。
第二，选定基期，并以一定的方法计算基期的平均股价。通常选取某一代表性或股价相对稳定的日期作为基期，并按选定的方法计算样本股的平均价格或总市值。
第三，计算各期平均股价并作必要的修正。
第四，指数化。以基期的股票价格作为100（或10，1000等），用以后各时期的股票价格和基期价格比较，计算出的百分比，就是该时期的股票指数。投资者根据指数的升降，可以判断出股票价格的变动趋势。为了能实时的向投资者反映股市的动向，所有的股市几乎都是在股价变化的同时即时公布股票价格指数。
计算股价平均数或指数时经常考虑以下四点：(1)样本股票必须具有典型性、普通性，为此，选择样本时应综合考虑其行业分布、市场影响力、股票等级、适当数量等因素。(2)计算方法应具有高度的适应性，能对不断变化的股市行情作出相应的调整或修正，使股票指数或平均数有较好的敏感性。(3)要有科学的计算依据和手段。计算依据的口径必须统一，一般均以收盘价为计算依据，但随着计算频率的增加，有的以每小时价格甚至更短的时间价格计算。(4)基期应有较好的均衡性和代表性。
2.股票价格指数的计算方法
股票价格指数的计算方法主要有以下几种：
(1)简单算术平均法
简单算术平均法是指在计算出采样股票个别价格指数的基础上，加总求其算术平均数的一种方法。其计算公式为：
其中，I为股票价格指数，n为样本股票个数，
为报告期第i种股票价格，
为基期第i种股票价格；100为基期股票价格指数。
(2)综合平均法
综合平均法是指分别把基期和报告期的股票价格进行加总，然后用报告期股价总额与基期股价总额相比较而得出股价指数的一种方法。其计算公式为：
其中，式中各符号所代表的内容与简单算术平均法相同。
(3)几何平均法
几何平均法是指分别把基期和报告期的股价相乘后开
次方，再用报告期与基期相比而得出指数的一种方法。其计算公式为：
式中I为股票价格指数，
为报告期各样本股的价格，
为基期各样本股的价格；100为基期股票价格指数。
(4)加权综合法
无论是简单算术平均法，还是综合平均法或几何平均法，在计算股价指数时，都没有考虑到各采样股票权数对股票总额的影响，因而难以全面真实地反映股市价格的变动情况，需用加权综合法来弥补其不足。根据权数选择的不同，加权综合法有以下几种计算公式：
①以样本股基期交易量（或发行量）
为权数的计算公式为：
②以样本股报告期交易量
为权数的计算公式为：
③以样本股报告期发行量
为权数的计算公式为：
(5)加权几何平均法
在股价指数计算中，人们为了调和交易量在基期和报告期的不同影响，提出了加权几何平均法，其计算公式为：
(一) 国际著名的股票价格指数
1.道·琼斯指数
道·琼斯指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为道·琼斯股票价格平均数，1884年由道·琼斯公司的创始人查理斯·道开始编制。其最初的指数是根据11种具有的代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制而成的，发表在查理斯·道自己编辑出版的《每日通讯》（后改为《华尔街日报》）上。以后代表性股票不断更换和增多，1929年道·琼斯指数在工业与运输业两大类基础上又增加了公用事业类股票，使其所包含的股票达到65种，并一直延续至今。现在的道·琼斯指数以
道·琼斯指数最初的计算方法是用简单算术平均法求得，其计算公式为：
股票价格平均数=入选股票的价格之和/入选股票的数量
当遇到股票的除权除息时，股票指数将发生不连续的现象。1928年后，道·琼斯指数采用了新的计算方法，即在计点的股票除权或除息时采用连接技术，以保证股票指数的连续，从而使股票指数计算方法得到了完善，并逐渐推广到全世界。
目前，道·琼斯指数共分四组，第一组是工业股票价格平均指数，它由30种有代表性的大工商业公司的股票组成，且随经济变化而发展。第二组是运输业股票价格平均指数，它包括着20种有代表性的运输业公司的股票，即8家铁路运输公司、8家航空公司和4家公路货运公司。第三组是公用事业股票价格平均指数，由代表着美国公用事业的15家煤气公司和电力公司的股票所组成。第四组是平均价格综合指数，它是综合前三组股票价格平均指数所选用的、共65种股票而得出的综合指数，这组综合指数虽然为优等股票提供了直接的股票市场状况参数，但现在通常引用的是第一组即工业股票价格平均指数。
道·琼斯指数是目前世界上影响最大、最有权威性的一种股票价格指数，原因除了其历史悠久外，还有以下几点：
(1)道·琼斯指数所选用的股票都具有代表性，并且经常予以调整。道·琼斯指数所选用的股票的发行公司都是在本行业中具有重要影响的著名公司，其股票行情为世界股票市场所瞩目，各国投资者都极为重视。为了保持这一特点，道·琼斯公司对其编制的股票价格平均指数所选用的股票经常予以调整，不断的用具有活力的更富有代表性的公司股票去替代那些失去代表性的公司股票。自1928年以来，用于计算道·琼斯工业股票价格平均指数的30种工商业公司股票，已有30次更换，几乎每两年就要有一个新公司的股票代替老公司的股票。
(2)道·琼斯指数反应灵敏。公布道·琼斯股票价格平均指数的新闻载体——《华尔街日报》是世界金融界最有影响力的报纸。该报每天详尽报道其每个小时计算一次的采样股票平均指数、百分比变动率以及每种采样股票的成交数额等，并注意对股票分股后的股票价格平均指数进行校正。而在纽约证券交易所的营业时间里，则每隔半小时公布一次道·琼斯股票价格平均指数。
(3)道·琼斯指数自编制以来从未间断，可以用来比较不同时期的股票行情和经济发展情况，成为反映美国股市行情变化最敏感的股票价格平均指数之一，是观察市场动态和从事股票投资的投资者的主要参考依据。
2.标准·普尔指数
标准·普尔股票价格指数是由美国最大的证券研究机构──标准·普尔公司编制的反映美国股市行情变动的股票价格指数。该指数开始于1923年，以1941-1943年基期。最初选用的股票有223种，到1957年扩大为500种，分成95种组合，其中最重要的四种组合是工商业股票（400种）、运输业股票（20种）、公用事业股票（40种）和金融业股票（40种）。标准·普尔指数采用的是加权平均综合价格指数，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，其基点数位100。
标准·普尔指数的优点在于：
(1)样本股覆盖面广，股票市值大。标准·普尔指数的样本股有500种，使其能较准确地反映股价变动的总体走势，并有利于股价走向的长期趋势分析。
(2)标准·普尔指数选入的股票是随机抽样的，既有最好的股票，也有中等股票以及最差的股票；既有大公司的股票，也有小公司的股票，因而能充分反映股价变动的全貌。
(3)标准·普尔指数以发行量加权计算而得，对拆股的股票不必再进行修正。
3.纽约证券交易所股票价格指数
该指数由纽约证券交易所编制，是在美国颇有影响的股价指数之一。它起自1996年6月，先是普通股股票价格指数，后来改为混合指数，包括在纽约证券交易所上市的1570家公司的1570种股票。具体计算方法是将这些股票按价格高低分开排列，分别计算工业股票、金融业股票、公用事业股票、运输业股票的价格指数。最大和最广泛的是工业股票价格指数，由1093种股票组成；金融业股票价格指数包括投资公司、储蓄贷款协会、分期付款融资公司、商业银行、保险公司和不动产公司的223种股票；运输业股票价格指数包括铁路、航空、轮船、汽车等公司的65种股票；公用事业股票价格指数则有电话电报公司、煤气公司、电力公司和邮电公司的189种股票。
纽约证券交易所股票价格指数是以
4.《金融时报》股票价格指数
《金融时报》股票指数的全称是“伦敦《金融时报》工商业普通股股票价格指数”，是英国历史上最悠久、最具权威性的股价指数。由英国《金融时报》公布发表，反映伦敦证券交易所工业和其他行业股票价格变动情况。
《金融时报》股票指数以
5.日经股票价格指数
该指数是由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数。该指数从1950年9月开始编制。最初根据在东京证券交易所第一市场上市的225家公司的股票算出修正平均股价，称为“东京证券交易所股票价格修正平均数”。
日经指数按计算对象的采样数目不同，分为两种：
(1)日经225种平均股价。其所选样本均为在东京证券交易所第一市场上市的股票，样本选定后原则上不再更改。1981年定位制造业150家、建筑业10家、水产业3家、矿业3家、商业12家、陆运及海运14家、金融保险业15家、不动产业3家、仓库业、电力和煤气4家、服务业5家。由于日经225种平均股价从1950年一直延续下来，因而其连续性及可比性较好，成为考察和分析日本股票市场长期演变及动态的最常用和最可靠的指标。
(2)日经500种平均股价。这是从
6.东证股票价格指数
东证股票价格指数的全称是东京证券交易所股票价格指数，是由东京证券交易所编制公布，反映东京证券交易所第一市场全部上市股票的价格指数。该指数
除东证股票价格指数外，东京证券交易所还编制公布了规模不同的股价指数：上市股数在2亿股以上的大型股、上市股数在6000万股以上的中型股和上市股数在6000万股以下的小型股等股价指数，以及第二市场的股价指数。
由于东证股价指数的计算对象分布广，不仅包括上市条件高的第一市场的全部股票，而且还从第二市场中选取了300种股票作样本，所以代表性强；同时，又因为它在计算方法上既考虑到权数的作用，又采用了基数修正法以及时适应市场变化，所以该指数能正确、客观地反映日本股票市场的交易规模和估价的变动，具有较高的准确性和敏感性。
7.香港恒生股票价格指数
恒生指数是香港股票市场上历史最悠久、影响最大的股票价格指数，由香港恒生银行于
恒生指数成份股的选择原则如下：
(1)按股票市值大小选择，必须居于占联交所所有上市普通股份总市值90%的排榜股票之列（市值指过去12个月的平均值）。
(2)按成交额大小选择，必须居于占联交所所有上市普通股份成交额90%的排榜股票之列（成交额指过去24个月的成交总额）。
(3)必须在联交所上市满24个月以上。
根据以上标准初选出合格股票后，再按以下准则最终选定样本股：
(1)公司市值及成交额排名。
(2)四个分类指数在恒生指数内各占的比重需大体反映市场情况。
(3)公司在香港有庞大业务。
(4)公司的财政状况。
恒生指数采用修正加权综合法，其计算公式为：
(二) 我国的股票价格指数
迄今为止，我国已经有多种股票价格指数，比较常见的股票价格指数主要有：上证综合指数、上证30指数、深证综合指数和深圳成份股指数。其中上证综合指数和深圳成份股指数使用最为广泛。
1.上证综合指数
上证综合指数的全称是上海证券交易所股票价格综合指数，是上海证券交易所编制的反映上海股市行情变化的股价指数。该指数的前身为上海静安指数，由中国工商银行上海市分行信托投资公司静安证券业务部于
遇新增(删除)上市股票或上市公司增资扩股时，则须相应进行修正。其计算公式调整为：
随着上市品种的逐渐丰富，上海证券交易所在这一综合指数的基础上，从1992年2月起分别公布A股指数和B股指数，从
2.上证180指数
上证180指数的前身是上证30指数，由上海证券交易所编制，从上海证券交易所上市的所有A股股票中选取最具有市场代表性的30种样本股票为计算对象，以流通股股数为权数，进行加权后所得的综合股价指数。取1996年1月至3月的平均流通市值为指数的基数，基期指数定为1000点。
上证180指数采用派许加权综合价格指数公式计算，计算公式为
3.深证综合指数
深圳综合指数全称为深圳证券交易所股票价格综合指数，是由深圳证券交易所于
该指数以所有上市股票为采样股，当有新股上市时，在其上市后第二天纳入采样股计算；当某一股票暂停买卖时，便将其剔除于计算之外。若采样股的股本结构有所变动，则改用变动之日为新基期，并以新基数计算；同时，用连锁的方法将计算得到的指数溯源至原有基日，以维持指数的连续性。其计算公式为：
上式中，今日现时总市值为各采样股的市值与其已发行股数乘积的总和；上一营业日收市总市值，是指据上一营业日采样股的股本变动而作调整的总市值。
4.深圳成份股指数
深圳成份股指数是由深圳证券交易所编制，反映深圳股市行情变化的股票价格指数。该指数通过对所有在深圳证券交易所上市的公司进行考察，按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成分股，以成分股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。深圳证券交易所从
深圳成份股指数的编制方法遵循以下原则：
(1)成份股指数是通过对所有上市公司进行考察，按一定标准选出一定数量有代表性的公司编制成份股指数，采用成份股的可流通股数作为权数，实施综合法进行编制。
(2)成份股指数以计算日成份股实际可流通A股数和可流通B股数作为权数进行加权计算。
(3)B股用上周外汇调剂平均汇率将港币换算为人民币，用于计算综合指数。
(4)每交易日集合竞价结束后，用集合竞价产生的开盘价（无成交者取昨日收市价）计算开盘指数，然后用连锁方法定时计算即时指数，直至收市。
(5)每日连锁计算公式为：
成份股可流通总市值=成份股可流通A股总市值+成份股可流通B股总市值；
其中，
