第三章 股票基础知识(2)
时间:2013-04-01 13:43:51来自:合富网字号:T  T

第二节 股票市场

  一、股票市场的概念、功能与分类

股票市场是金融市场的重要组成部本,是上市公司筹集资金的主要场所之一,在整个国民经济中处于非常重要的地位,股票市场有经济活动“晴雨表”之称。

() 股票市场的概念

股票市场是指股票发行和交易的场所,由于股票是有价证券的一部分,因此股票市场也是证券市场的一部分。目前世界上很少有专门的股票市场,股票市场与证券市场没有严格的区分。中国有深圳、上海两个股票(证券)市场。

() 股票市场的基本功能

通过股票的发行,大量的资金流入股市,进而流入发行股票的企业,改善企业的资金流动状况,促进了企业的发展壮大,增强了企业抵抗风险的能力。另一方面,通过股票的流通,投资者将手中的资金转换成不同的投资组合,利用股市行情的涨落谋取收益。所以股市一方面为股票的发行、流通和转让提供了基本的场所,另一方面也刺激了人们购买股票的欲望,为一级股票市场的发行提供保证。同时由于股市的交易价格能比较客观的反映出股票市场的供求关系,股市也能为一级市场股票的发行提供价格及数量等方面的参考依据。

股票市场的基本功能具体有以下几点:

1.筹集资金。筹集资金是股票市场的首要功能。企业通过在股票市场上发行股票,把分散在社会上的闲置资金集中起来,形成巨额的、可供长期使用的资本,用于支持企业社会化大生产和大规模经营。股票市场所能达到的筹集资金的规模和速度是企业依靠自身积累和银行贷款所无法比拟的。马克思对此有过生动的评述:“假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度,那么恐怕直到今天世界上还没有铁路,但是,集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。”

2.引导资金合理流动,优化资源配置。股票市场的优化资源配置功能,是通过一级市场筹资、二级市场股票的流动来实现的,投资者通过及时披露的各种信息,选择成长性好、盈利潜力大的股票进行投资,抛弃业绩滑坡、收益差的股票,这就使资金逐渐流向效益好、发展前景好的企业,推动其股价逐步上扬,为该公司利用股票市场进行资本扩张提供了良好的运作环境。而业绩差、前景黯淡的企业股价下滑,难以继续筹集资金,以致逐渐衰落、消亡或被兼并收购。

3.分散风险,保护投资者的利益。股票投资的风险主要来自于三个方面:一是发行股票企业的经营不善,二是股票价格下跌,三是欺诈性的股票发行。

股票市场的设立可有效地减少这些风险。其一是因为,挂牌上市的企业都要经过严格的审核,必须在过去数年里连续盈利,并且要按规定公布经营信息。舆论监督对企业的经营有很强的约束力,所以上市公司的赢利性有一定的保证。其二是股市里集中了大量的股票,投资者可选择多种股票进行组合,从而减少或分散风险。其三是股市作为一个有高度组织的市场,它对股票的发行及上市都有一系列的法规限制,从而在一定程序上可以防止和减少欺诈活动的发生。

股票市场同时还给投资者提供了分散风险的途径。从投资者角度看,根据个人承担风险的程度,可以通过买卖股票和建立投资组合来转移和分散风险。投资者在资金多余时,可以购买股票进行投资,把消费资金转化为生产资金;在资金紧缺时,可以把股票卖掉变成现金以解决即期支付之需。股票市场的高变现性,使人们放心地把多余资金投入股票市场,使闲散资金转化为生产资金,既使社会最大限度地利用了分散的闲散资金,又促进了个人财富的保值增值。

4.股票定价

股票本身并无价值,其价格是通过股票市场来决定的,而且受不同时期该股票的供求状况影响。

股票的价格只有在进入股票市场后才表现出来,并且围绕其票面金额(或者是内在价值)上下波动。股票在市场上流通的价格与其票面金额不同,票面金额只是股票持有人参与红利分配的依据,不等于其本身所代表的真实资本价值,也不是股票价格的基础。股票的价格是由股票的预期收益、市场利息率以及供求关系等多种因素决定的。

() 股票市场的分类

1.根据市场的功能划分,股票市场可以分为发行市场和流通市场。

发行市场是通过发行股票进行筹资活动的场所。发行市场是实现资本职能转化的场所,通过发行股票,把社会闲散资金转化为生产资本,一方面为资本的需求者提供筹集资金的渠道,另一方面为资本的供应者提供投资场所。由于发行活动是股市一切活动的源头和起始点,故又称发行市场为一级市场或初级市场。

流通市场是已发行股票进行转让的市场,又称二级市场或次级市场。流通市场一方面为股票持有者提供随时变现的机会,另一方面又为新的投资者提供投资机会。与发行市场的一次性行为不同,在流通市场上股票可以不断地进行交易。

发行市场的规模决定了流通市场的规模,影响着流通市场的交易价格,没有发行市场,流通市场就成为无源之水、无本之木,因而发行市场是流通市场的基础和前提;但同时,流通市场又是发行市场得以存在和发展的条件,没有流通市场发行市场将成为一潭死水。因而,发行市场和流通市场是相互依存、互为补充的整体。

2.根据市场的组织形式划分,股票市场可以分为场内交易市场和场外交易市场。

股票场内交易市场是股票集中交易的场所,即股票交易所。有些国家最初的股票交易所是自发产生的,有些则是根据国家的有关法规注册登记设立或经批准设立的。股票交易所有严密的组织,严格的管理,并有进行集中交易的固定场所,在许多国家,交易所是股票交易的唯一合法场所。

股票场外交易市场是在股票交易所以外的各证券交易机构柜台上进行的股票交易市场,所以也叫做柜台交易市场。随着通讯技术的发展,一些国家出现了有组织的、并通过现代化通信与电脑网络进行交易的场外交易市场,如美国的全美证券商协会自动报价系统(NASDAQ)。

3.根据投资者范围不同,我同股票市场还可分为境内投资者参与的A股市场和专供境外投资者参与的B股市场。

二、股票市场的主体

股票市场的主体是股票市场的基础,它主要包括股票发行人、股票投资者、证券中介机构、自律性组织和证券监管机构。

() 股票发行人

股票发行人是指为筹集资金而发行股票的各类股份公司。股票发行人必须符合有关的发行条件,它是构成股票市场的首要因素。为了保障股票投资者的利益,维护股票市场的正常秩序,防止各种欺诈舞弊行为的发生,大多数国家的证券法规都对发行人的主体资格、注册资本、经营业绩和发起人责任设有条件限制。

() 股票投资者

股票投资者是指买卖股票的个人或社团组织。它是资金的供给者,也是金融工具的购买者。股票投资者的种类较多,既有金融机构、基金、企业、社会团体等机构投资者,也有个人投资者;既有本国投资者,也有外国投资者。

() 股票中介机构

股票中介机构是连接股票投资者与发行人的桥梁,是股票市场运行的核心。在股票市场起中介作用的实体是股票经营机构和股票服务机构。

1.股票经营机构

股票经营机构一般为证券公司,也称券商或证券经纪人,是指依法设立可经营证券业务的、具有法人资格的金融机构。它的作用有两点:(1)在股票发行市场上充当筹资者与投资者的中介人;(2)在股票流通市场上充当股票买卖的中介人。

我国的主要证券经营机构主要有以下两种:一是证券公司。证券公司是我国直接从事证券发行与交易业务的具有法人资格的证券经营机构,其业务主要范围有:代理证券发行、代理证券交易、代理证券还本付息和支付红利、接受客户委托代收证券本息和红利、代办过户等。二是信托投资公司。信托投资公司是以盈利为目的的,并以委托人身份经营信托业务的金融机构。它除了办理信托投资业务外,还可设立证券部办理证券业务,其业务范围主要有:证券的代销及包销、证券的代理买卖及自营、证券的咨询、保管、及代理还本付息等。

2.股票服务机构

股票服务机构是指依法设立的从事证券经营和证券交易服务法人机构。我国股票服务机构主要有:

1)证券登记公司。证券登记公司是独立的具有企业性质的证券服务机构,其主要业务是:公开发行与非公开发行的证券登记、上市及未上市的记名证券的转让登记、代理有价证券的保管、代理有价证券的还本付息和分红派息、从事与证券有关的咨询业务及主管机关批准的其他业务。

2)证券评级公司。证券评级公司是专门从事有价证券评级业务的企业法人,一般都是独立的、非官方的,主要业务为对有价证券的发行公司进行客观、准确、真实、可靠的评级,并负责提供评级结果及有关资料。

另外还包括证券投资咨询公司、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、证券信息公司等。

3.股票交易机构

股票交易机构主要包括证券交易所及证券交易中心。证券交易所是依据国家有关法律,经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所。证券交易所主要提供交易场所和服务,同时也兼有管理证券交易的职能,但其本身不能参与证券交易。证券交易所是非金融机构的法人组织,它有两种基本组织形式,一是股份公司制交易所,二是会员制交易所。

    公司制证券交易所是以股份有限公司的组织形式成立的证券交易所,由股东共同出资,提供交易所的场地、设备、人员等,在政府主管机构的管理与监督下,吸收各类证券在场内自由买卖并集中交割。公司制的证券交易所是一种自负盈亏的盈利性机构,它收取证券发行者的上市费并抽取证券成交的手续费和其他服务性费用,并且对场内交易双方违约产生的损失承担赔偿责任。

    会员制证券交易所是由证券商共同协商、制定章程和管理细则、报请国家证券主管部门批准成立的不以盈利为目的社团法人组织。参加交易所的会员可以是自然人,也可以是法人。法人会员多为投资银行、证券公司,投资信托公司等,法人会员须有一代表人,其资格与个人会员相同。会员制证券交易所的证券买卖者一般以该所的会员为限,其他投资人若要在二级市场买卖股票或债券,则必须通过会员方可进行。

() 自律性组织

自律性组织主要是证券行业协会。证券行业协会是指具有独立社会法人资格的、由经营证券业务的金融机构自愿组成的行业性自律组织。它主要负责制定、解释证券行业自愿共同遵守的各项规章制度,调查证券业内人士有关投诉等。根据我国《证券法》规定,证券公司应当加入证券业协会。

() 证券监管机构

证券监管机构是指根据有关证券发行和交易等实施监督,以管理也确保股票市场健康运行的机构。199210月,我国正式成立了国务院证券管理委员会(证监委)和中国证券管理监督委员会(中国证监会)。证监委是我国证券管理的权利机关,证监委对全国证券市场进行统一的宏观管理,证监会是证监委的办事机构,根据证监委的授权,依法对证券市场进行监督管理。 

三、股票的发行市场

股票发行市场是指筹资者以发行股票的方式筹集资金的场所,又被称为一级市场或初级市场。股票发行市场的参与者为股票发行公司、承销商(一般是证券公司)和投资者。发行者的股票发行规模和投资者的实际投资能力,决定着发行市场的股票容量和发达程度;同时,为了确保发行事务的顺利进行,使发行者和投资者都能顺畅地实现自己的目的,承购和包销股票的中介发行市场,代发行者发行股票,并向发行者收取手续费用。这样,发行市场就以承销商为中心,一手联系发行者,一手联系投资者,开展股票发行活动。

() 发行市场的特点

发行市场的特点,一是无固定场所,可以在投资银行、信托投资公司和证券公司等处发生,也可以在市场上公开出售新股票;二是没有统一的发行时间,由股票发行者根据自己的需要和市场行情走向自行决定何时发行;三是发行是一次性的行为,其价格由发行公司决定,并经过有关部门核准,投资人以同一价格购买股票。

() 股票发行的目的

股份公司发行股票的目的多种多样,归纳起来,主要有以下几种:

1.为设立新公司而发行股票

一家新的股份公司的设立,除向银行贷款及发行企业债券外,还可以通过发行股票来筹集经营资金,开展其经营活动。发行股票成立新的股份公司有两种类型:一是发起设立,即在创建初期,由公司的发起人一次承购全部股票,初始资本一次性筹足,即发起人出资后公司就可以宣告成立,这类公司规模较小;二是募集设立,即除了发起人本身出资外,还向其他人募集资金设立公司,这类公司一般规模较大,所筹资金不太同意筹足。但此类发起人最初至少要购足股票总数的一定比例,并且只有在筹集到必要的股份后才能成立公司。目前,募集设立的方式在世界各国较为普遍。

2.为改善经营而发行新股

具体又分为以下几种情况:

(1)追加投资,扩大经营。现有股份公司为了扩大经营规模或范围,提高公司的竞争能力而新建项目或购进设备时,没有足够的资金,而又不愿向银行贷款,就可以通过发行股票来筹集所需资金。

(2)调整财务结构,降低经营风险。公司的财务结构不合理,尤其是负债率过高,会加大公司的经营风险。而通过发行股票的方式,可以降低负债率,降低风险。

(3)满足证券交易所的上市标准。许多国家对于股票上市都有一个较为严格标准,其中之一就是对股票上市规模有一定的要求,只有股份公司的资本额达到一定规模后,其股票才能上市。发行新股可以增加资本额,满足上述条件。

(4)巩固本公司经营权。这种发行主要是出于两方面的考虑:一是维护公司经营支配权,防止被其他公司兼并;二是出于本公司发展的考虑,谋求与其他公司合作,为公司未来的发展营造一个良好的环境。

3.为维护股东利益而发行新股

经营好的公司为了维护股东的利益,可通过发行新股向股东提供溢价。在对公司资产进行重新评估时,公司资产增值部分可以作为全体股东的公积金,全部或部分地转为资本金,并按增加的资本额发行股票,无偿交付股东。公司也可采用送股来抵付股利,即派红送股。

4.实现股票的转换

这种方式往往需要一定的条件才能进行。比如,当可转换优先股和公司可转换债券请求权生效后,股份公司需发行新股来注销原有的可转换优先股和公司可转换债券。

5.分割股份

由董事会决议,股份公司可进行股票的分割,即将原有的一股分为若干股,再按股东的持股比例加以分配,这种做法也称拆股。这种情况一般是在公司股价大幅上涨后,投资者的单位购入金额太大而变得难以交易时发生的,分割股份可以降低单位股票价格,以争取更多的投资者。

6.兼并公司

公司兼并主要有两种形式:一是新设兼并,即原有公司全部解散成立新公司;二是吸收兼并或吞并,即原有公司之一继续保留,吸收其他公司的兼并。在新设兼并的情况下,新公司要注销原有公司的股票,发行与之相应的新股,并按原股东投资额在新公司总资本额中所占分额加以分配。在吸收兼并的情况下,存续公司需注销被吞并公司原有的股票,发行与之相应的新股,并按原股东在被吞并公司资本额中所占份额加以分配。

() 股票发行的条件

按照证券管理的国际惯例,股票发行人在发行股票时必须具备一定的发行条件,取得发行资格,并在办理必要的手续后才能进行股票的发行。目前,我国股票的发行主要依据1993422国务院第112号令发布的《股票发行交易管理暂行条例》,主要条件有:

1.股票发行人必须是具有股票发行资格的股份有限公司(包括已成立的股份有限公司和经批准拟成立的股份有限公司)。

2.设立股份有限公司申请公开发行股票,应当符合下列条件:

(1)公司生产经营符合国家产业政策;

(2)其发行的普通股限于一种,同股同权;

(3)发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的百分之三十五;

(4)在公司拟发行的股本总额中,发起人认购的部分不少于人民币三千万元,但是国家另有规定的除外;

(5)向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的百分之二十五,其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的百分之十;公司拟发行的股本总额超过人民币四亿元的,证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例,但是最低不少于公司拟发行的股本总额的百分之十;

(6)发起人在近三年内没有重大违法行为;

(7)证券委规定的其他条件。

3.原有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票,除应当符合条件2所列条件外,还应当符合下列条件:

(1)发行前一年末,净资产在总资产中所占比例不低于百分之三十,无形资产在净资产中所占比例不高于百分之二十,但是证券委另有规定的除外;

(2)近三年连续盈利。

国有企业改组设立股份有限公司公开发行股票的,国家拥有的股份在公司拟发行的股本总额中所占的比例由国务院或者国务院授权的部门规定。

4.股份有限公司增资申请公开发行股票,除应当符合23所列条件外,还应当符合下列条件:

(1)前一次公开发行股票所得资金的使用与其招股说明书所述的用途相符,并且资金使用效益良好;

(2)距前一次公开发行股票的时间不少于十二个月;

(3)从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为;

(4)证券委规定的其他条件。

5.定向募集公司申请公开发行股票,除应当符合23所列条件外,还应当符合下列条件:

(1)定向募集所得资金的使用与其招股说明书所述的用途相符,并且资金使用效益良好;

(2)距最近一次定向募集股份的时间不少于十二个月;

(3)从最近一次定向募集到本次公开发行期间没有重大违法行为;

(4)内部职工股权证按照规定范围发放,并且已交国家指定的证券机构集中托管;

(5)证券委规定的其他条件。

() 股票发行的方式

在各国不同的政治、经济、社会条件下,特别是金融体制和金融市场管理的差异使得股票的发行方式也是多种多样的。根据不同的分类方法,可以概括如下:

1.按发行的对象不同分为公募发行与私募发行

(1)公募发行,是指公开向社会非特定的投资者广泛募集资金的股票发行方式。公募发行可以采用股份公司自己直接发售的方法,也可以支付一定的发行费用通过证券中介机构代理发行。采用这种方式,能够在较短的时间内筹集到大量的资金,可以扩大股东的范围,分散持股可以防止股票被囤积或被少数人操纵,有利于提高公司的社会性和知名度,也可增加股票的适销性和流通性。

(2)私募发行,是指向特定的投资者募集资金的一种股票发行方式。通常在两种情况下采用:一是股东配股,又称股东分摊,即股份公司按股票面值向原有股东分配该公司的新股认购权,动员股东认购。这种新股发行价格往往低于市场价格,事实上成为对股东的一种优待,一般股东都乐于认购。如果有的股东不愿认购,他可以自动放弃新股认购权,也可以把这种认购权转让他人。二是私人配股,又称第三者分摊,即股份公司将新股票分售给股东以外的本公司职工、往来客户等与公司有特殊关系的第三者。采用这种方式往往出于两种考虑:一方面是为了按优惠价格将新股分摊给特定投资者,以示照顾;另一方面是当新股票发行遇到困难时,向第三者分摊以求支持,无论是股东还是私人配售,由于发行对象是既定的,因此不必通过公募方式,这不仅可以节省委托中介机构的手续费,降低发行成本,还可以调动股东和内部的积极性,巩固和发展公司的公共关系。

2.按发行的主体不同分为直接发行与间接发行

(1)直接发行又叫直接招股。是指股份公司自己承担股票发行的一切事务和发行风险,直接向认购者推销出售股票的方式。采用直接发行方式时,要求发行者熟悉招股手续,精通招股技术并具备一定的条件。当认购额达不到计划招股额时,新建股份公司的发起人或现有股份公司的董事会必须自己认购出售的股票。因此,直接发行只适用于有既定发行对象或发行风险少、手续简单的股票。一般情况下,私募发行的股票或因公募发行有困难(如信誉低所致的市场竞争力差、承担不了大额的发行费用等)的股票;或是实力雄厚,有把握实现巨额私募以节省发行费用的大股份公司股票,才采用直接发行的方式。

(2)间接发行又称间接招股,或委托代理发行,是指发行者不直接参与股票的发行过程,而是委托给一家或几家证券发行中介机构出售股票的方式。中介机构作为股票的推销者,办理一切发行事务,承担一定的发行风险并从中提取相应的收益。根据股票发行机构所承担的发行责任的大小不同,可分为包销发行、代理发行和承销发行。

包销发行,又称包买招股,指股票发行单位与股票发行机构签订购买合同,由证券发行中介机构先用自己的资金一次性地把将要公开发行的股票全部买下,然后再转售给其他投资者的发行方式。

代理发行,又称代销,是指受托者只代理股票发行者发售股票的一种发行方式。代理人只负责按照发行者的条件推销股票,代理招股业务,而不承担任何发行风险。发售到约定期时,代理方要将收入的资金或连同未销出去的股票退还给股票发行者。

承销发行,又称余股承购,股票发行者与证券发行中介机构签订推销合同明确规定,在约定期限内,如果中介机构实际推销的结果未能达到合同规定的发行数额,其差额部分由中介机构自己承购下来。这种发行方法的特点是能够保证完成股票发行额度,一般较受发行者的欢迎,而中介机构因需承担一定的发行风险,故承销费高于代销的手续费。

股票间接发行时究竟采用哪一种方法,发行者和推销者考虑的角度是不同的,需要双方协商确定。一般说来,发行者主要考虑自己在市场上的信誉、用款时间、发行成本和对推销者的信任程度;推销者则主要考虑所承担的风险和所能获得的收益。

3.按投资者认购股票时是否交纳股金划分有偿增资、无偿增资和搭配增资

(1)有偿增资是指认购者必须按股票的某种发行价格支付现款,方能获得股票的一种发行方式。一般公开发行的股票和私募中的股东配股、私人配股都采用有偿增资的方式,采用这种方式发行股票,可以直接从外界募集股本,增加股份公司的资本金。

(2)无偿增资,又可称作送股。是指认购者不必向股份公司缴纳现金就可获得股票的发行方式,发行对象只限于原股东。采用无偿增资方式发行股票,不是从外界募集股本,而是将公司资本公积金和法定盈余公积金转化为新股配送给股东,因此资金来源于股份有限公司的盈余与公积金等。

无偿增资又可以分为积累转增资和红利转增资。积累转增资是指将法定盈余公积金和资本公积金转为资本送股,按比例赠给老股东;红利转增资是指公司将当年分配给股东的红利转为增资,以发行新股票的方式代替红利和股息的给付。一般无偿增资的发行发生于股票派息分红、股票分割和法定公积金或盈余转为资本配股之时,将公司盈余、法定公积金、股票利息和红利等按照比例以新股无偿的方式派送给股东。无偿增资的目的主要是为股东分益以增加股东的信心和股份有限公司的信誉,或者调整公司资本结构。

(3)搭配增资,是指股份公司向原股东配发新股时,股东仅需向公司支付股票价格的一部分,其余部分由公司的公积金充抵,即可获得一定数额股票的发行方法。这种发行方法也是对股东的一种优惠,但只能从发行中募集部分股金,部分实现公司的增资计划。

4.按发行价格确定方式的不同分为议价发行和投标发行

(1)议价发行。指股票的发行者和推销者就股票的发行价格、手续费等权责事项充分商讨后再发行或推销的一种发行方式。

(2)投标发行,又称为竞价销售或投标销售。具体办法是股票发行者在发行股票前,向证券公司、基金、财务公司等金融机构发出通知或说明书及投标申请书,说明该单位将发行某种股票,欢迎投标。在通知或说明书上注明股票的种类、金额、票券面额、销售条件等内容。原意参加股票承销的证券公司等机构在投标的申请书上填上股票的投标价格,由股票发行单位在规定日期当众开标,并经公证,出价最高者获得总经销的权利。然后中标者与发行者签订购买合同。

上述这些股票发行方式,各有利弊及条件约束,股份公司在发行股票时,可以采用其中的某一方式,也可以兼采几种方式,各公司都是从自己的实际情况出发,择优选用。当前,世界各国采用最多、最普遍的方式是公开和间接发行。

() 股票发行的程序

1.申请人聘请会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等专业性机构,对其资信、资产、财务状况进行审定、评估和就有关事项出具法律意见书后,按照隶属关系,分别向省、自治区、直辖市、计划单列市人民政府(以下简称地方政府)或者中央企业主管部门提出公开发行股票的申请。申请文件包括:

(1)申请报告;

(2)发起人会议或者股东大会同意公开发行股票的决议;

(3)批准设立股份有限公司的文件;

(4)工商行政管理部门颁发的股份有限公司营业执照或者股份有限公司筹建登记证明;

(5)公司章程或者公司章程草案;

(6)招股说明书;

(7)资金运用的可行性报告;需要国家提供资金或者其他条件的固定资产投资项目,还应当提供国家有关部门同意固定资产投资立项的批准文件;

(8)经会计师事务所审计的公司近三年或者成立以来的财务报告和由二名以上注册会计师及其所在事务所签字、盖章的审计报告;

(9)经二名以上律师及其所在事务所就有关事项签字、盖章的法律意见书;

(10)经二名以上专业评估人员及其所在机构签字、盖章的资产评估报告,经二名以上注册会计师及其所在事务所签字、盖章的验资报告;涉及国有资产的,还应当提供国有资产管理部门出具的确认文件;

(11)股票发行承销方案和承销协议;

(12)地方政府或者中央企业主管部门要求报送的其他文件。

上述(6)中招股说明书必须由全体发起人或者董事以及主承销商应当在招股说明书上签字,以保证招股说明书没有虚假、严重误导性陈述或者重大遗漏,并保证对其承担连带责任。招股说明书的封面应当载明:“发行人保证招股说明书的内容真实、准确、完整。政府及国家证券管理部门对本次发行所作出的任何决定,均不表明其对发行人所发行的股票的价值或者投资人的收益作出实质性判断或者保证。”在获准公开发行股票后,发行人应当在承销期开始前二个至五个工作日期间公布招股说明书。招股说明书的有效期为六个月,自招股说明书签署完毕之日起计算。招股说明书失效后,股票发行必须立即停止。

发行人应当向认购人提供招股说明书。证券承销机构应当将招股说明书备置于营业场所,并有义务提醒认购人阅读。招股说明书应当按照证监会规定的格式制作,并载明下列事项:

(1)公司的名称、住所;

(2)发起人、发行人简况;

(3)筹资的目的;

(4)公司现有股本总额,本次发行的股票种类、总额,每股的面值、售价,发行前的每股净资产值和发行结束后每股预期净资产值,发行费用和佣金;

(5)初次发行的发起人认购股本的情况、股权结构及验资证明;

(6)承销机构的名称、承销方式与承销数量;

(7)发行的对象、时间、地点及股票认购和股款缴纳的方式;

(8)所筹资金的运用计划及收益、风险预测;

(9)公司近期发展规划和经注册会计师审核并出具审核意见的公司下一年的盈利预测文件;

(10)重要的合同;

(11)涉及公司的重大诉讼事项;

(12)公司董事、监事名单及其简历;

(13)近三年或者成立以来的生产经营状况和有关业务发展的基本情况;

(14)经会计师事务所审计的公司近三年或者成立以来的财务报告和由二名以上注册会计师及其所在事务所签字、盖章的审计报告;

(15)增资发行的公司前次公开发行股票所筹资金的运用情况;

(16)证监会要求载明的其他事项。

2.在国家下达的发行规模内,地方政府对地方企业的发行申请进行审批,中央企业主管部门在与申请人所在地地方政府协商后对中央企业的发行申请进行审批;地方政府、中央企业主管部门应当自收到发行申请之日起三十个工作日内作出审批决定,并抄报证券委;

3.被批准的发行申请,送证监会复审;证监会应当自收到复审申请之日起二十个工作日内出具复审意见书,并将复审意见书抄报证券委;经证监会复审同意的,申请人应当向证券交易所上市委员会提出申请,经上市委员会同意接受上市,方可发行股票。

() 股票发行的价格及其确定方法

股票发行的价格是股票发行时的实际价格,一般有以下几种:

1.平价发行,又称面值发行。指按股票的票面金额为发行价格的股票发行方式。平价发行不受股票市场行情的左右,故采用股东分摊的发行方式时一般按平价发行。由于市价往往高于面额,因此以面额为发行价格能够使认购者得到因价格差异而带来的收益,使股东乐于认购,又保证了股票公司顺利地实现筹措股金的目的。

2.时价发行。指以股票在流通市场上的价格( 即时价)为基础而确定发行价格的发行方式。时价一般都高于票面金额,二者的差价称溢价,溢价带来的收益归该股份公司所有。时价发行能使发行者以相对少的股份筹集到相对多的资本,从而减轻负担,同时还可以稳定流通市场的股票时价,促进资金的合理配置。按时价发行,对投资者来说,因为股票市场上行情变幻莫测,如果该公司将溢价收益用于改善经营,提高了公司和股东的收益,将使股票价格上涨;投资者若能掌握时机,适时按时价卖出股票,收回的现款会远高于购买金额。

时价发行虽然以股票流通市场上当时的价格为基准,但也不必完全一致。在具体决定价格时,还要考虑股票销售难易程度、对原有股票价格是否冲击、认购期间价格变动的可能性等因素,因此,一般将发行价格定在低于时价约5-10%的水平上。

3.中间价发行。指股票的发行价格取票面额和市场价格的中间值。这种价格通常在时价高于面额,公司需要增资但又需要照顾原有股东的情况下采用。中间价格发行对象一般为原股东,在时价和面额之间采取一个折中的价格发行,实际上是将差价收益一部分归原股东所有,一部分归公司所有,用于扩大经营。因此,在进行股东分摊时要按比例配股,不改变原来的股东构成。

4.折价发行。指按股票面额打过一定折扣后作为发行价格的发行方式。折价发行有两种情况:一种是优惠性的,通过折价使认购者分享权益。例如公司为了充分体现对现有股东优惠而采取搭配增资方式时,新股票的发行价格就为票面价格的某一折扣,折价不足票面额的部分由公司的公积金抵补。现有股东所享受的优先购买和价格优惠的权利就叫作优先购股权。若股东自己不享用此权,他可以将优先购股权转让出售。这种情况有时又称作优惠售价。另一种情况是该股票行情不佳,发行有一定困难,发行者与推销者共同议定一个折扣率,以吸引那些预测行情要上浮的投资者认购。由于各国一规定发行价格不得低于票面额,因此,这种折扣发行需经过许可方能实行。

在股票市场上,在确定一种新股票的发行价格时,一般要考虑其四个方面的数据资料:

上市公司上市前最近三年来平均每股税后纯利乘上已上市的近似类的其他股票最近三年来的平均利润率。这方面的数据占确定最终股票发行价格的四成比重。

上市公司上市前最近四年来平均每股所获股息除以已上市的近似类的其他股票最近三年平均股息率。这方面的数据占确定最终股票发行价格的二成比重。

上市公司上市前最近期的每股资产净值。这方面的数据占确定最终股票发行价格的二成比重。

上市公司当年预计的股利除以银行一年期的定期储蓄存款利率。这方面的数据也占确定最终股票发行价格的二成比重。

    5.无偿发行。指以免费的形式把股票发行给原有股东的一种发行方式。这种方式一般只针对原有股东,而不是所有投资者。对于上市公司来说,为把资本准备金或增资时获得的超过票面价格的部分转入资本金而发行股票时,往往采用无偿发放给原有股东的方式。通过股票的无偿发行,老股东所占优的股份比例不变,持有的股票数量增加。

股票发行价格过高,会增大承销商的风险,抑制投资者的购买欲望,使股票发行困难;反之,难以最大限度地满足发行人的资金需求,甚至会损害原有股东的利益。股票发行价格的确定是否合理对于股票的顺利发行以及保证股票交易市场的稳定是至关重要的。股票价格的确定方法主要有:

1.议价法。是指由股票发行公司与承销商议定发行价格和承销价格。此过程中,主要考虑二级市场上股票价格的高低、市场利率水平的高低、发行公司的经营状况及未来前景、发行公司风险水平等因素,并根据这些因素进行加权平均。议价法的价格确定较为合理,它综合考虑了多种因素,但他要求较为完善的会计审核制度、合理的市场利率水平和比较正常的二级市场股价水平。

2.竞价法。竞价法是指股票发行公司将其股票发行的有关资料向一定范围的股票承销商公告,各承销商根据各自情况拟定各自的标书,以投标方式相互竞争股票承销业务,出价最高者中标,该出价就是股票发行价格。

3.我国普通股股票发行价格的确定

(1)市盈率法。通过市盈率法确定股票发行价格,首先应根据专业会计师审核后的盈利预测计算出发行人的每股净盈利;其次可根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况(同类营业公司的股票市盈率)、发行人的经营状况及其成长性等拟订发行的市盈率;最后依发行市盈率与每股净盈利之乘积决定发行价。

发行价计算公式为:发行价=每股净盈利×发行市盈率

(2)净资产倍率法。又称资产现值法,指通过资产评估(物业评估)和相关会计手段确定发行人拟募股资产的净现值和每股净资产值,然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率或一定折扣,依此确定股票发行价格的方法。依此种方式确定每股发行价格不仅应考虑公平市值,而且还需考虑市场所能接受的溢价倍数或折扣倍率。

其计算公式为:发行价格=每股净资产×溢价倍数(或折扣倍率)

(3)竞价确定法。指投资者在指定时间内通过交易柜台或者证券交易所交易网络,以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认购委托,申购期满后,由交易所的交易系统将所有有效申购按照价格优先、同价位申报按照时间优先的原则,将投资者的认购委托由高价位向低价位累计有效认购数量,当累计数量恰好达到或超过本次发行数量的价格,即为本次发行的价格。如果在发行底价上仍不能满足本次发行股票的数量,则竞价的底价即为发行价。

发行底价也可由发行人和承销商根据发行人的经营业绩、盈利预测、投资的规模、市盈率、发行市场与股票交易市场上同类股票的价格及影响发行价格的其他因素,共同研究协商确定。

四、股票的交易市场

股票交易市场,是为已经发行的股票进行买卖、转让和流通的市场,包括交易所市场和场外交易市场两部分。由于它是建立在发行市场基础上的,因此又称作二级市场。股票发行市场和交易市场是互相依存、互为补充的整体。但相比而言,股票交易市场比发行市场更为复杂,其作用和影响也更大。

() 股票交易市场的特点

股票交易市场包含了股票交易有关的一切活动,其特点有:

1.参与者的广泛性。在股票交易市场上,股票投资者的构成主要有证券公司、信托公司、投资公司、企事业单位等机构投资者和广大的个人投资者。任何一个拥有一定资金的个人或机构都可以参与交易市场活动,买卖股票,无需经过严格的资格审核。

2.价格的不确定性。股票价格不能确定的原因有两个:(1)市场的开盘价仅是一种参考,交易价格往往很少与它相同;(2)卖出股票方或买进股票方的买卖意愿,是根据多种因素并且在股票交易双方的报价一致时才能成交,往往是交易双方和中介经纪人都难以预料到的。多重因素的影响使股票的交易价格波动频繁,从而吸引了大量的投资者。

3.交易的连续性。股票交易在时间上有连续性,这主要是由处于不同地域的证券交易市场所决定的。目前,世界股票交易市场已形成一个24小时都可以连续进行交易业务的市场。从国际日期变更线看,最早开市的是东京证券交易市场,接着是香港和新加坡证券交易市场,再接着是巴黎和伦敦等证券交易市场,最后是纽约证券交易市场。它们在时间和地域上都连成一条线,相继开市,上一市场的开盘价、收盘价和其他交易行情,成为下一市场交易的重要参考依据之一,使得股市行情在各交易市场的差距越来越小。

此外,同一交易市场的股票交易在开市期间也具有连续性。

4.交易的投机性。这是由股票交易价格的不确定性所引发的。股票同其他商品一样,存在着买卖价格的差额,因而只要有交易就有价差,有价差就会有投机产生。特别是股票交易的不即时交割,更给投机创造了条件。另外,对股票交易价格涨跌的预期,也成为股票交易的投机增加了可能性。

在股票交易市场上进行投机的有两类人:一类是专门进行投机交易的人,靠买空卖空进行交易,获取成交价与交割时点的价差利润;另一类是主要进行投资交易的人,他们在进行投资的同时,受追求利润或其他心理动机的驱动而进行一些投机性交易,保护自己的利益或使自己获得更大的利润。股票交易市场的投机是无法避免的,没有投机股市就会像一潭死水,缺乏活力,但过度投机又会带来许多消极影响。

() 股票交易市场的类型

目前,世界上比较通行的划分方法是把股票交易市场分为两大类,即:集中交易的市场(证券交易所)和场外交易的市场(店头市场、第三市场和第四市场)。

1.场内交易市场。指由证券交易所组织的集中交易市场,有固定的交易场所和交易活动时间,在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所,因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。证券交易所接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖,投资者则通过证券商在证券交易所进行证券买卖。

证券交易所不仅是买卖双方公开交易的场所,而且为投资者提供多种服务,交易所随时向投资者提供关于在交易所挂牌上市的证券交易情况,如成交价格和数量等;提供发行证券企业公布的财务情况,供投资者参考。交易所制定各种规则,对参加交易的经纪人和自营商进行严格管理,对证券交易活动进行监督,防止操纵市场、内幕交易、欺诈客户等违法犯罪行为的发生。交易所还有不断完善的各种制度和设施,以保证正常交易活动持续、高效地进行。

2.场外交易市场

场外市场又称店头市场或柜台市场。它与交易所共同构成一个完整的证券交易市场体系。场外交易市场实际上是由千万家证券商组成的抽象的证券买卖市场。在场外交易市场内,每个证券商大都同时具有经纪人和自营商双重身份,随时与买卖证券的投资者通过直接接触或电话、电报等方式迅速达成交易。

场外交易市场与股票交易所的主要不同点是:第一,它的买卖价格是证券商人之间通过直接协商决定的,而股票交易所的证券价格则是公开拍卖的结果。第二,它的证券交易不是在固定的场所和固定的时间内进行,而是主要通过电话成交。第三,在股票交易所内仅买卖已上市的股票,而在场外交易市场则不仅买卖已上市的股票,同样也买卖未上市的股票。

投资者如果想买卖某些公司发行的、没有在股票交易所登记上市的股票,可以委托证券商人在场外进行。他们通过电脑、电话网或电报网直接联系完成交易。在场外交易市场买卖股票有时需付佣金,有时只付净价。场外交易市场的股票通常有两种价格:(1)公司卖给证券公司的批发价格。(2)证券公司卖给客户的零售价格。在这种市场上,股票的批发和零售价格的差价不大,一般来说不超过买卖金额的5%

第三市场是指在柜台市场上从事已在交易所挂牌上市的证券交易市场。第三市场是在20世纪60年代,为了适应大额投资者降低投资费用的需要发展起来的。一方面,机构投资家买卖证券的数量往往以千万计,如果将这些证券的买卖由交易所的经纪人代理,这些机构投资家就必须按交易所的规定支付相当数量的标准佣金,机构投资者于是便把目光逐渐转向了交易所以外的柜台市场。另一方面,一些非交易所会员的证券商为了招揽业务,赚取较大利润,常以较低廉的费用吸引机构投资家,在柜台市场大量买卖交易所挂牌上市的证券。正是由于这两方面的因素相互作用,才使第三市场得到充分的发展。第三市场的交易价格,原则上是以交易所的收盘价为准。

在第三市场内从事的交易原属于柜台市场范围,但由于证券交易所的固定佣金制使券商的成本非常高昂,因而大量股票交易都在交易所之外的第三市场上进行。场外交易商收取的佣金是通过磋商来确定的,因而使同样的股票在第三市场交易比在交易所交易的佣金要便宜,所以第三市场一度发展迅速,地位日益提高,以至许多人都认为它实际上已变成独立的市场。

  第四市场是投资者直接进行证券交易的市场。在这个市场上,证券交易由买卖双方直接协商办理,不用通过任何中介机构。同第三市场一样,第四市场也是适应机构投资家的需要而产生的。由于机构投资者进行的股票交易量一般都很大,为了不致因大笔交易而影响价格,也为了节省经纪人的手续费,一些大企业、大公司在进行大宗股票交易时,就通过电子计算机网络,直接进行交易。

第四市场的交易程序是:用电子计算机将各大公司股票的买进或卖出价格输入储存系统,机构交易双方通过租赁的电话与机构网络的中央主机联系,当任何会员将拟买进或卖出的委托储存在计算机记录上以后,在委托有效期间,如有其他会员的卖出或买进的委托与之相匹配,交易即可成交,并由主机立即发出成交证实,在交易双方的终端上显示并打印出来。由于第四市场的保密性及成本低、信息灵敏、成交迅速等优点,对第三市场及证券交易所来说,它是一个颇具竞争性的市场。                                pixel 

() 股票交易的方式

转让股票进行买卖的方法和形式称为交易方式,它是股票流通交易的基本环节。现代股票流通市场的买卖交易方式种类繁多,从不同的角度可以分为以下三类:

1. 价买卖和竞价买卖。从买卖双方决定价格的不同,分为议价买卖和竞价买卖。议价买卖就是买方和卖方一对一地面谈,通过讨价还价达成买卖交易。它是场外交易中常用的方式。一般在股票上不了市、交易量少,需要保密或为了节省佣金等情况下采用。竞价买卖是指买卖双方都是由若干人组成的群体,双方公开进行双向竞争的交易,即交易不仅在买卖双方之间有出价和要价的竞争,而且在买者群体和卖者群体内部也存在着激烈的竞争,最后在买方出价最高者和卖方要价最低者之间成交。在这种双方竞争中,买方可以自由地选择卖方,卖方也可以自由地选择买方,使交易比较公平,产生的价格也比较合理。竞价买卖是证券交易所中买卖股票的主要方式。

2. 接交易和间接交易。按达成交易的方式不同,分为直接交易和间接交易。直接交易是买卖双方直接洽谈,股票也由买卖双方自行清算交割,在整个交易过程中不涉及任何中介的交易方式。场外交易绝大部分是直接交易。间接交易是买卖双方不直接见面和联系,而是委托中介人进行股票买卖的交易方式。证券交易所中的经纪人制度,就是典型的间接交易。

3. 货交易和期货交易。按交割期限不同,分为现货交易和期货交易。现贷交易是指股票买卖成交以后,马上办理交割清算手续,当场钱货两清,期货交易则是股票成交后按合同中规定的价格、数量,过若干时期再进行交割清算的交易方式。

() 股票上市的条件

各证券交易所规定的股票上市的条件各不相同,但一般都包括以下项目:(1)资本额,一般规定上市公司的实收资本额不得低于某一数值;(2)获利能力,一般用税后净收益占资本总额的比率来反映,并且这一比率一般不得低于某一数值;(3)资本结构,一般用最近一年的财产净值占资产总额的比率来反映,这一比率一般不得低于某一数值;(4)偿债能力,一般用最近一年的流动资产占流动负债的比率(即流动比率)来反映,这一比率一般不得低于某一数值;(5)股权分散情况,一般规定上市公司的股东人数不得低于某一数值。

目前我国股份公司股票的上市条件,主要有以下几个:

1.股份公司的股票已经公开发行;

2.发行后的股本总额不少于人民币五千万元;

3.持有面值人民币一千元以上的个人股东人数不少于一千人,个人持有的股票面值总额不少于人民币一千万元;

4.公司有最近三年连续盈利的记录;原有企业改组设立股份有限公司的,原企业有最近三年连续盈利的记录,但是新设立的股份有限公司除外;

5.证券委规定的其他条件。

() 股票上市的审批内容

1.公开发行股票符合前条规定条件的股份有限公司,申请其股票在证券交易所交易,应当向证券交易所的上市委员会提出申请并送交下列文件:

(1)上市申请书;

(2)上市报告书,载明公司主要业务状况、主要财务状况、股票发行及转让状况、可能影响股票价格波动和避免出现不正常的状况的事项;

(3)股票公开发行的批准文件;

(4)公司章程;

(5)申请上市的董事会决议;

(6)公司登记注册的证明文件;

(7)股东名册;

(8)经会计师事务所审计的公司近三年或者成立以来的财务报告和由二名以上的注册会计师及其所在事务所签字、盖章的审计报告;

(9)证券交易所会员的推荐书;

(10)股票过户事项的说明;

(11)经营状况公告事项的说明;

(12)最近一次的招股说明书;

(13)证券交易所要求的其他文件。

2.股票获准在证券交易所交易后,上市公司应当公布上市公告和上述文件。上市公告的内容,包括招股说明书的主要内容和下列事项:

(1)股票获准在证券交易所交易的日期和批准文号;

(2)股票发行情况、股权结构和最大的十名股东的名单及持股数额;

(3)公司创立大会或者股东大会同意公司股票在证券交易所交易的决议;

(4)董事、监事和高级管理人员简历及其持有本公司证券的情况;

(5)公司近三年或者成立以来的经营业绩和财务状况以及下一年的盈利预测文件;

(6)证券交易所要求载明的其他事项。

五、证券交易所

证券交易所是依据国家有关法律,经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所。从股票交易实践可以看出,证券交易所有助于保证股票市场运行的连续性,实现资金的有效配置,形成合理的价格,减少证券投资的风险,联结市场的长期与短期利率等。

() 证券交易所的特征:

证券交易所是一个买卖金融证券的集中场所,其特征主要表现在:

1.证券交易所只是证券交易的场所。证券交易所本身既不持有股票,也不买卖股票,更不能决定股票的价格,它只是为股票买卖双方成交创造或提供条件,并对双方进行监督。股票交易价格是由股票买卖双方以公开竞价方式来决定的。

2.证券交易所中的买卖完全公开。证券交易所要求所有申请上市的股票发行者,必须真实地公布其经营状况和财务状况,经批准后才能上市。证券交易所中的每笔买卖都公开记录在案,定期公布各种股票的行情统计,以便投资者选择投资目标。在证券交易所上市的股票不仅在上市前要公开有关情况,而且在上市后还要定期公布其经营及财务状况。

3.证券交易所具有严密的组织和规章制度。证券交易所有严密的组织,不论是会员组织形式还是公司组织形式都有自己一套组织方式,凡参加者都必须具备一定的条件,有一定的审批手续。交易所的交易者必须是会员(会员组织形式)或其他成员(公司组织形式),并对成交、结算都有严格的规定。

() 证券交易所的功能

证券交易所是证券市场发展到一定程度的产物,也是集中交易制度下证券市场的组织者和一线监管者。

一般来讲,作为证券市场的组织者,证券交易所具有以下功能:

1.提供证券交易场所。由于这一市场的存在,证券买卖双方有集中的交易场所,可以随时把所持有的证券转移变现,保证证券流通的持续不断进行。

2.形成与公告价格。在交易所内完成的证券交易形成了各种证券的价格。由于证券的买卖是集中、公开进行的,采用双边竞价的方式达成交易,其价格在理论水平上是近似公平与合理的,这种价格及时向社会公告,并被作为各种相关经济活动的重要依据。

3.集中各类社会资金参与投资。随着交易所上市股票的日趋增多,成交数量日益增大,可以将极为广泛的资金吸引到股票投资上来,为企业发展提供所需资金。

4.引导投资的合理流向。交易所为资金的自由流动提供了方便,并通过每天公布的行情和上市公司信息,反映证券发行公司的获利能力与发展情况。使社会资金向最需要和最有利的方向流动。

() 证券交易所的组织形式

证券交易所按组织形式可划分为公司制和会员制两种。

1.公司制证券交易所。指由股东出资组成的,以盈利为目的,提供交易场所和服务人员,以便利证券商的交易与交割的证券交易所。交易所的股东可以是银行、证券公司、投资信托机构及其他各类公司。从股票交易实践可以看出,这种证券交易所要收取发行公司的上市费与证券成交的佣金,其主要收入来自买卖成交额的一定比例。而且,经营这种交易所的人员不能参与证券买卖,从而在一定程度上可以保证交易的公平。

公司制证券交易所的特点是:公司制证券交易所是以盈利为目的的公司法人,是独立的经济实体。交易所本身不参加证券交易,只是为券商提供集中交易证券的场所、设施和服务,保证证券交易顺利进行。只有经注册的券商才能进入证券交易大厅直接参加证券买卖。券商要与证券交易所签订合同,并缴纳营业保证金。

公司制证券交易所最高权力机构是股东大会。股东大会的常设机构是董事会,董事会是交易所的最高决策机关,它由股东大会选举产生。董事会聘请总经理和副总经理负责交易所的日常管理。此外还设立监事会,负责监督董事和经理。董事的职责是:核定重要章程及业务、财务方针;拟定预算决算及盈余分配计划;核定投资;核定参加股票交易的证券商名单;核定证券商应缴纳营业保证金、买卖经手费及其他款项的数额;核议上市股票的登记、变更、撤消、停业及上市费的征收;审定向股东大会提出的议案及报告;决定经理人员和评价委员会成员的选聘、解聘及核定其他项目。监事的职责包括审查年度决算报告及监察业务,检查一切帐目等。

2.会员制证券交易所。指不以盈利为目的,由会员自愿出资共同组成,会员自治自律、互相约束,参与经营的会员可以参加股票买卖与交割的交易所。这种交易所的佣金和上市费用较低,从而在一定程度上可以防止上市股票的场外交易。

会员制证券交易所的特点是:会员制证券交易所是不以盈利为目的的社团法人,其会员主要有经纪人、自营商和专业券商。由于交易所的会员本身就是股票交易的参加者,因而在股票交易中难免出现交易的不公正性。同时,因为参与交易的买卖方只限于证券交易所的会员,新会员的加入一般要经过原会员的一致同意,这就形成了一种事实上的垄断,不利于提供服务质量和降低收费标准。

会员制证券交易所的最高权力机关是会员大会。会员大会的常设机构是理事会,它是交易所日常活动的最高决策机关,由会员大会选举产生。理事会的职责主要有:决定政策,并由总经理负责编制预算,送请成员大会审定;维持会员纪律,对违反规章的会员给予罚款,停止营业与除名处分;批准新会员进入;核定新股票上市;决定如何将上市股票分配到交易厅专柜等等。

() 证券交易所的成员

不论是公司制的交易所还是会员制的交易所,其参加者都是证券经纪人和自营商。

1.会员。会员包括股票经纪人、证券自营商及专业会员。

股票经纪人主要是指佣金经纪人,即专门替客户买卖股票并收取佣金的经纪人。交易所规定只有会员才能进入大厅进行股票交易。因此,非会员投资者若想在交易所买卖股票,就必须通过经纪人。

股票自营商是指不是为顾客买卖股票,而为自己买卖股票的证券公司,根据其业务范围可以分为直接经营人和零数交易商。直接经营人是指在交易所注册的、可直接在交易所买卖股票的会员,这种会员不需支付佣金,其利润来源于短期股票价格的变动。零数交易商是指专门从事零数交易的交易商(零数交易是指不够一单位所包含的股数的交易),这种交易商不能收取佣金,其收入主要来源于以低于整份交易的价格从证券公司客户手中购入证券,然后以高于整份交易的价格卖给零数股票的购买者所赚取的差价。

专业会员是指在交易所大厅专门买卖一种或多种股票的交易所会员,其职责是就有关股票保持一个自由的、连续的市场。专业会员的交易对象为其他经纪人,按规定不能直接同公众买卖证券。在股票交易时间,专业会员即可以经纪人身份、也可以自营商身份参与股票的买卖业务,但他不能同时身兼二职参加股票买卖。

2.交易人。交易人进入交易所后,就被分为特种经纪人和场内经纪人。特种经纪人是交易所大厅的中心人物,每位特种经纪人都身兼数职,主要有:充当其他股票经纪人的代理人;直接参加交易,以轧平买卖双方的价格差距,促成交易;在大宗股票交易中扮演拍卖人的角色,负责对其他经纪人的出价和开价进行评估,确定一个公平的价格;负责本区域交易,促其成交;向其他经纪人提供各种信息。场内经纪人主要有佣金经纪人和独立经纪人。佣金经纪人是交易所的主要会员,与投资公众直接发行联系。其职责是接受顾客的委托后在交易所交易厅内代为买卖,并在买卖成交后向委托客户收取佣金。大多数投资者都要委托佣金经纪人代为买卖。通常人们所说的经纪人即是指佣金经纪人。独立经纪人主要是指一些独立的个体企业家。一个公司如果没有自己的经纪人,就可以成为独立经纪人的客户,每做一笔交易,公司须付一笔佣金。在实践中,独立经纪人都会竭力按公司要求进行股票买卖,以获取良好信誉和丰厚报酬。

() 证券交易所的职责及业务规则

1.证券交易所的职责

证券交易所的职责主要包括:提供股票交易的场所和设施;制定证券交易所的业务规则;审核批准股票的上市申请;组织、监督股票交易活动;提供和管理证券交易所的股票市场信息等等。

2.证券交易所的业务规则

证券交易所的业务规则包括上市规则、交易规则及其他与股票交易活动有关的规则。具体包括下列事项:股票上市的条件、申请程序以及上市协议的内容及格式;上市公告书的内容及格式;交易股票的种类和期限;股票的交易方式和操作程序;交易纠纷的解决;交易保证金的交存;上市股票的暂停、恢复和取消交易;证券交易所的休市及关闭;上市费用、交易手续费的收取;该证券交易所股票市场信息的提供和管理;对违反证券交易所业务规则行为的处理等等。

() 对股票交易的监管

证券交易所对股票交易活动的监管主要包括下列内容:

1.券交易所应当即时公布行情,并按日制作股票行情表,记载并以适当方式公布下列事项:上市股票的名称;开市、最高、最低、及收市价格;与前一交易日收市价比较后的涨跌情况;成交量、值的分计及合计;股票指数及其涨跌情况等等。

2.券交易所应当就市场内的成交情况编制日报表、周报表、月报表和年报表,并及时向社会公布。

3.券交易所应当监督上市公司按照规定披露信息。

4.券交易所应当与上市公司订立上市协议,以确定相互间的权利义务关系。

5.券交易所应建立上市推荐人制度,以保证上市公司符合上市要求。

6.券交易所应当依照股票法规和证券交易所的上市规则、上市协议的规定,或者根据中国证券监督管理委员会的要求,对上市股票作出暂停、恢复或者取消其交易的决定。

7.券交易所应当设立上市公司的档案资料,并对上市公司的董事、监事及高级管理人员持有上市股票的情况进行统计,并监督其变动情况。

8.券交易所的会员应当遵守证券交易所的章程、业务规则,依照章程、业务规则的有关规定向证券交易所缴纳席位费、手续费等费用,并缴存交易保证金。

9.券交易所的会员应当向证券交易所和中国证券监督管理委员会提供季度、中期及年度报告,并主动报告有关情况;证券交易所有权要求会员提供有关报表、帐册、交易记录及其他文件。

六、我国的证券交易所

我国的证券交易所有两个,分别在上海与深圳。上海证券交易所是我国目前最大的证券交易中心,成立于19901126。深圳证券交易所是我国第二家证券交易所,筹建于1989年,于19917月经中国人民银行批准正式营业。这两个交易所开业以来,不断改进市场运作,逐步实现了交易的电脑化、网络化及股票的无纸化操作。目前,这两个交易所上市的证券品种有(A股、B股)、国债、企业债券、权证、基金等。

上海证券交易所和深圳证券交易所按照国际通行的会员制方式组成,是非盈利性的事业单位。其业务范围包括:1.组织并管理上市证券;2.提供证券集中交易的场所;3.办理上市证券的清算与交割;4.提供上市证券市场信息;5.办理中国人民银行许可或委托的其他业务。其业务宗旨是:完善证券交易制度,加强证券市场权利,促进中国证券市场的发展与繁荣,维护国家、企业和社会公众的合法权益。

上海证券交易所和深圳证券交易所由会员、理事会、总经理和监事会四个部分组成。会员是经审核批准且具备一定条件的法人,他们都享有平等的权利,有权参加会员大会,对交易所的理事和监事有选举权和被选举权,对交易所的事务有提议权和表决权。会员大会是证券交易所的最高权力机关,每年召开一次。理事会为证券交易所会员大会的日常事务决策机构,向会员大会负责。总经理为交易所的法定代表人,由理事会提名通过报主管机关批准。总经理的职责是组织实施会员大会和理事会的决议并向其报告工作;主持本所日常业务和行政工作;聘任本所部门负责人;代表本所对外处理有关事务。证券交易所还设监事会,负责本所财务、业务工作的监督,并向会员大会负责。

 

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