2023符合市场预期，1Q24业绩及1H24预告符合我们预期立讯精密公布2023业绩：营业收入2319.05亿元，同比增长6%，归母净利润109.53亿元，同比增长20%，处于此前业绩预告区间，符合市场预期。对应4Q23单季度，立讯实现营业收入760.31亿元，同比增长5%，归母净利润35.78亿元，同比增长30%。

同时，立讯发布1Q24业绩，实现营业收入524.07亿元，同比增长5%，归母净利润24.71亿元，同比增长22%，符合我们预期。

此外，立讯发布1H24预告，净利润同比增长20-25%至52.27-54.45亿元，对应2Q24单季度，有望实现27.56-29.74亿元，同比增长18-27%，超出部分市场悲观预期，符合我们预期。

2023年具体来看，立讯消费电子/通讯/汽车业务分别同比增长10/13/50%至1971.83/145.38/92.52亿元，电脑业务同比下滑34%至74.92亿元，我们认为主因2023年北美大客户PC下滑较为明显，拖累立讯相关业务。

发展趋势

消费电子业务有望受益苹果AI升级，持续稳定成长。iPhone零部件及组装业务目前仍是立讯消费电子业务主要利润来源。我们在《AGI时代，苹果能否王者归来》中深入分析苹果未来AI相关布局及发展趋势，考虑苹果占据全球7-80%高端手机（800美元以上）市场，我们认为用户或将在苹果AI升级后主动换机，并为AI带来的降本增效进行软硬付费。立讯作为苹果手机、耳机及手表等终端产品组装、零部件核心供应商，估值有望受益苹果AI情绪提振，盈利随手机出货改善以及零部件创新，有望实现稳定增长。

MR及通讯等方向助力未来成长动力。1）MR：VisionPro自年初在北美地区发售后，销量持续增长，基本符合预期。我们预计苹果VisionPro随着硅基OLED等瓶颈产能改善，叠加开放2、3批销售地区及国家，未来有望持续扩大产能，立讯作为组装核心供应商，充分受益。2）通讯：根据公司公告，立讯在112/224G铜连接产品布局全面，且北美客户合作进展顺利，我们看好公司凭借技术及成本优势，有望在未来切入供应并实现量产。

盈利预测与估值

考虑短期北美客户需求疲软，我们下调立讯2024eEPS6%至1.95元，引入2025eEPS2.35元，当前股价对应2024/25e14.2/11.8xP/E。我们维持跑赢行业评级，同步下调目标价5%至36.0元，对应2024/25e18.4/15.3xP/E，对比当前仍有30%上升空间。

风险

消费电子终端需求疲软；AI、MR及通讯等领域发展不及预期。