标肥价差高位导致的二育和压栏推动猪价快速上行。一方面，去年四季度猪价旺季不旺，导致养殖户养肥猪的意愿减弱，二是去年四季度疫病或导致部分猪提前出栏。持续偏高的标肥价差给二育带来利润空间，二育和压栏增重的情况增多，从而在一定程度上减少了短期供给，推动猪价上涨。

从供给、库存、消费的视角，或并不支持猪价短期持续大幅上行。从供给看：

从基准的能繁和生产效率测算，当前生猪供给仍然处于高位，同比有所增加；从库存看：1、生猪出栏均重为124kg/头，显著高于往年同期，压栏增重导致当期供给压力加大；2、当前库容率仍处于相对偏高的水平。从需求看：当前供给下，需求仍显不足，白条走货难度加大，鲜销率下降而库容率上升。

二育会如22年那般支撑猪价持续上行吗？我们认为，今年二育对于猪价的影响或大于23年，但当前时点或难以支撑猪价持续上行。一是，气温回升之后，生猪需求特别是大猪需求逐渐走弱，不利于二育；二是，当前体重已经升至相对高位，二育空间有限；三是，从出栏结构看，产业对养大肥猪或也持排斥态度。

未来一段时间内猪价或仍以震荡为主，下半年猪价或将走强。我们认为，当前供给仍处于高位，库存压力上升，二育也不足以支撑猪价持续上行，短期猪价或仍以底部震荡为主。但是，下半年随着供给压力下降，消费逐渐回升，生猪价格或也将逐步走强，二育也将对猪价的高度和节奏产生更大的影响。

什么时候是养猪股的最佳配置时间？根据历史经验，养猪股表现比较好的阶段包括两个，一是在猪价下跌过程的后期，这一阶段也往往对应着产能去化最快的阶段，二是在猪价上涨的前半段，猪价上行的后半段中，股价往往顶部震荡。

在这两个阶段衔接过程中，股价往往会出现一定波动。

建议当前积极关注生猪养殖板块。我们认为，上半年猪价或仍以底部震荡为主，下半年猪价将逐步走强，这意味着当前时点股价仍处于最佳配置时机，且当前估值处于低位。建议重点关注生猪养殖板块。个股层面建议关注成本管控优异、资金相对安全、出栏弹性大的巨星农牧、华统股份等，以及头均市值处于低位的牧原股份。

风险提示：需求大幅不及预期，行业出现超预期疫病。