扣除特殊因素后，狭义财政收入增速回升。2024年1-2月，全国一般公共预算收入同比下降2.3%，但是扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的部分减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，按照可比口径实际增长2.5%左右，基本实现了恢复性增长。从主要税种看，消费税收入增速明显回升，主因或在于，春节假期期间，消费稳步复苏。

狭义支出增速尚可，进度加快，倾斜基建。2024年1-2月，全国一般公共预算支出同比增长6.7%，相比2023年12月的8.3%有所回落，但是高于去年全年增速5.4%。今年前两个月，一般公共预算支出的预算进度约为15.3%，是近五年同期最快的，体现出在稳增长方面财政支出保持应有的强度，不过发力适度。从结构看，农林水、城乡社区、交通运输等支出增速较快，说明增发万亿国债的效果显现。此外，民生、科技仍是财政长期支持的重要领域，相关支出增速位居分项的前列。

对于第二本账，今年前两个月，新增专项债的发行节奏偏慢，对政府性基金支出进度有所拖累，增速放缓。在化债背景下，广义财政的规模要持续跟踪。

此外，政府性基金收入回升。

宏观政策较为积极，要重点关注节奏的变化。2024年3月15日，国务院第四次全体会议指出，“中央经济工作会议和《政府工作报告》明确的任务，就是今年国务院工作的重点，各部门要迅速行动起来，主动靠前、积极作为、合力攻坚，推动各项任务举措全面落地落实”。我们预计二季度会加速现有政策落地，政策是否加码还需密切关注三季度的情况。

风险提示：政策不及预期。