综合考虑息差和政策利率变化趋势，平坦曲线可能成为新常态，但短期需警惕债市阶段性回调风险

流动性溢价中枢可能出现趋势性抬升，短端易上难下（3-1Y收窄）春节后降准、资金回流等因素较为宽松（3-1Y走阔）比价效应主导，贷款利率处于下行通道，但“宽信用”缺乏抓手，长端上行缺乏支撑海外补库或对需求形成阶段性提振

潜在增速趋势性放缓

交易端拥挤，本届政府将连续发行超长期国债

政策利率“降成本”引导能力下降，未来政策利率下调幅度将低于贷款利率下半年美联储降息放松对我政策利率约束

风险提示

内需复苏不及预期，海外经济进入衰退。