投资要点

事件：英伟达在GTC大会上发布Blackwell芯片架构、GB200超级芯片组及GB200系列服务器等算力产品，以及第五代NVLink系统、Quantum-X800IB平台及Spectrum-X800以太网平台等互连通信产品。

英伟达新产品性能有显著提升

算力：1）GB200超级芯片组包含2张B200GPU及1张GraceCPU，GB200NVL36服务器单机柜集成了18个GB200超级芯片组，即36个B200与18个Grace，GB200NVL72由一或两个机柜内72张B200等组成；2）GB200NVL72在FP8精度下算力可达720PFLOPS，集群规模相同时（约3.3万张GPU），其在万亿级参数LLM的推理性能是H100的30倍，训练性能是4倍，能耗是其1/25。

网络：1）第五代NVLink支持单一GPU通过最高18个端口以1.8T速率传输数据，是第四代的2倍，第五代PCIe的14倍，第五代NVSwitch拥有144个NVLink端口，无阻塞交换速率达14.4TB/s；2）Quantum-X800IB平台（包含QuantumQ3400交换机和ConnectX-8网卡）以及Spectrum-X800以太网平台（包含SN5600交换机和BlueField-3网卡）均可实现800G速率端对端吞吐。

新产品有望催生更多算力及带宽需求，并加速替代传统CPU推理算力1）假设GB200NVL72服务器单卡平均收费较H100增加一倍，则其与H100相比，在训练端有2倍算力性价比，推理端有15倍算力性价比，能效有12倍性价比，更高的性价比将主动催生出更多算力需求，在光芯比不低于DGXH100架构的情况下，带宽需求也将有望进一步提升2）同样地，更高的算力和能效性价比将推动存量和增量的CPU加速向GPU加速计算转移，非AI算力需求有望成为算力产业链成长另一动力。

投资建议：推荐我们认为产业地位稳固且业绩兑现预期强的【中际旭创】及【天孚通信】，建议关注我们认为边际变化及潜在弹性较大的【新易盛】（未覆盖）、【源杰科技】（未覆盖）。

风险提示：AI算力高速光器件需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧。