事项：

国家统计局公布2024年1-2月全国房地产开发投资及销售数据，其中投资额1.2万亿元，同比下降9.0%；房屋施工67亿平米，同比降11.0%；新开工0.9亿平米，同比降29.7%；竣工1.0亿平米，同比降20.2%；商品房销售面积1.1亿平米，同比降20.5%；销售额1.1万亿元，同比降29.3%；房企到位资金1.6万亿元，同比降24.1%。

平安观点：

投资延续下滑，后续压力犹存。1-2月地产投资同比降9.0%，降幅较2023年全年略有缩窄，其中东部、中部、西部、东北部投资分别同比降5.6%、10.7%、19.0%、19.1%。销售承压及资金偏紧背景下，预计全年投资压力犹存。

开工继续萎缩，竣工同比转负。1-2月新开工0.9亿平米，同比降29.7%。

百年建筑网调研反馈春节后各地项目复工弱于往年同期，叠加水泥需求偏弱、价格下行，印证地产项目开工施工力度偏弱。考虑2024年地产销售或仍承压、库存去化周期不低（2月末商品房待售面积7.6亿平米）、近两年土地成交大幅萎缩，预计2024年新开工仍将延续回落，但降幅有望收窄。1-2月竣工1.0亿平，同比降20.2%。近期浮法玻璃终端需求偏弱、库存持续累积，印证地产竣工带来的玻璃需求出现转弱迹象。考虑中央“保交付”工作推进卓有成效、2024年竣工面临高基数，叠加剩余临时停工项目盘活难度较大，预计全年地产竣工同比下滑。

供需双弱叠加高基数，销售降幅扩大。受上年基数偏高、房企推盘积极性低、购房者观望情绪仍然浓厚、二手房市场分流影响，1-2月全国商品房销售面积、销售额同比分别降20.5%、29.3%，降幅较2023年全年明显扩大；其中东部、中部、西部、东北部销售面积分别下滑17.7%、24.0%、21.7%、19.1%。重点50城3月前15日新房套数日均成交同比下降56.9%，降幅较2月收窄3.9个百分点。考虑短期销售下滑预期难以扭转，预计全年商品房销售同比延续下滑，后续政策端支持力度有望加大。

到位资金延续下滑，国内贷款降幅较小。1-2月房企到位资金同比降24.1%，其中国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款分别同比降10.3%、34.8%、36.6%，与商品房销售下行相印证。

投资建议：1-2月地产销售、投资、开工同比延续弱势，基本面修复仍待政策端发力与宏观环境改善。投资建议方面，当前板块持仓、估值仍处低位，后续政策端支持可期，配置可适度积极。个股建议关注土储质量优化、历史包袱较轻的优质房企如保利发展、招商蛇口、越秀地产、华发股份、中国海外发展、滨江集团等；同时关注物管（招商积余、保利物业等）、代建（绿城管理控股）、经纪（贝壳）等细分领域龙头、产业链（北新建材、伟星新材、海螺水泥、华新水泥、东方雨虹等）及保障房、城中村改造等主题性机会。

风险提示：1）楼市修复不及预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险：若政策发力、楼市修复不及预期，资金压力较高企业仍可能出现债务违约/展期情形；3）房地产行业短期波动超出预期风险：若地市延续分化，多数房企新增土储规模不足，将对后续货量供应产生负面影响，进而影响行业销售、投资、开工、竣工等。