券商投行作为资本市场“看门人”，高质量发展势在必行2024年3月，证监会吴清主席在十四届全国人大二次会议记者会上表示，后续的监管政策将突出强和严：1）强指的是强本强基，投资者是市场之本，上市公司是市场之基，一方面从法律上、制度上、监管执法和司法上进一步加强对投资者的保护，增强投资者对市场的信心和信任；另一方面，必须聚焦提高上市公司质量，让企业更好发挥主体作用，提升投资价值；2）严指的是严监严管，对问题机构、问题企业强化早期纠正，对各类风险及早处置，对各种违法违规行为露头就打，对重点领域的重大违法行为重点严打。特别是一些触碰底线的，比如造假欺诈、操纵市场、内幕交易等违法行为，都要严厉打击。

券商投行作为资本市场“看门人”，在高质量发展框架下尤为重要。由吴清主席的表态可以看出，强化投资者保护、提高上市公司质量、加强监管是后续监管的主线。2024年2月，证监会发文表示将对相关违法案件从重从快予以处罚，同时全面排查涉案相关中介机构，对违法性质恶劣、情节严重的中介机构加大惩戒力度，督促其履行好“看门人”职责。券商作为企业上市的关键中介机构之一，业务质量成为了衡量公司发展成果的重要标准。

量：试点注册制后迎来快速发展，科创行业成为募资主阵地试点注册制以来，券商投行业务迎来快速发展。2019年科创板试点注册制后，IPO规模迎来放量攀升。2020年超过4000亿，2022年达到顶峰5869亿元。分行业来看，2016-2023年间，IPO主要集中于电子、医药生物、机械设备、电力设施等行业，占比分别为17.5%、10.9%、8.6%、8.4%。分券商来看，2014-2023年间，IPO规模排在前列的券商分别是中信、中金、建投、海通，市场份额分别为14.8%、12.7%、11.0%、6.5%。

质：投行业务监管已有明显强化，处罚力度逐年提升券商投行申报即担责，强化对投资者的保护力度。近年来爆出多起上市公司财务造假、欺诈发行的事件，券商投行申报即担责，部分券商受到了监管的处罚。2020年广发证券因康美事件财务造假被暂停保荐机构资格6个月，2022年平安证券因乐视网财务造假被暂停保荐机构资格3个月，2023年中信建投因紫晶存储欺诈发行，与其他中介机构交纳约12.75亿元承诺金，用于赔偿投资者，同时进行自查整改。根据易董数据，剔除了对员工个人的处罚之外，2013年至2024年3月11日，券商共收到监管罚单304个，其中2023单年度收到罚单数量最多，达44个。

投资建议：建议关注风控能力领先、业务质量兼备的优质头部券商从证券业协会披露的投行业务质量评价来看，2023年有24家券商的投行质量评价被下调，有19家获得提升，仅有中信、中金、华泰3家连续2年获得A类评价，凸显出夯实的投行业务质量及较强的风控能力。展望未来，投行业务夯实方能行稳致远。为了加大投资者保护力度，2023年12月证监会表示将运用当事人承诺制度等多种执法手段惩戒造假行为。券商等中介机构通过交纳承诺金赔付投资者损失，投行业务的质量将成为影响券商业绩的关键变量，投行业务夯实方能行稳致远，建议关注风控能力强、投行业务质量高的头部券商。

风险提示

1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。