业绩预览

我们预计4Q23上市银行单季营收同比增长-1%，净利润同比增长1%我们预计4Q23上市银行单季营收同比增长-1%，净利润同比增长1%，较3Q23略有改善，主要由于其他非息收入低基数，较1-3Q23基本持平。展望1Q24，我们预计存量按揭利率下调、高定价资产利率下行、保险代销费率下调等因素仍会对银行营收造成不小压力，利润增速或也趋于下行，拨备覆盖率下降。

关注要点

大行维持较快规模扩张速度。根据国家金融监管总局数据，4Q23末，商业银行总资产同比增长11.1%，较3Q23末和2022年末的10.6%和11.0%略有加快，存款类金融机构贷款同比增长10.7%，较3Q23和2022年末的11.0%和11.3%略有放缓。其中大行扩张速度更快，资产规模增速13.5%，贷款增速14.0%，城商行增速次之。展望1Q24，我们预计银行新增信贷量同比基本持平、增速略有放缓，信贷需求主要来自于“三大工程”等；考虑到该类贷款客群主要合作对象为大行和龙头区域性银行，此类银行贷款增速可能更快。

息差继续收窄，拖累营收表现。考虑到贷款重定价仍在继续、2023年9月末的存量按揭利率下调、2024年初高利率实体企业贷款新发放利率下行、消费贷款价格竞争等因素，我们预计4Q23上市银行净息差环比收窄5bp，1Q24环比再收窄5bp，对应同比息差降幅在25bp和21bp，拖累净利息收入增长表现。我们预计4Q23上市银行单季营收同比增长-1%，其他非息收入低基数起到助推作用；我们预计1Q24上市银行单季营收同比增长-3%，零售业务占比较高的银行、中西部地区存量贷款利率定价较高的银行可能压力更大。

信用成本下行空间有限，利润增速放缓。过去3年，上市银行净利润增速持续高于营收增速，主要来自于信用成本自2020年阶段性高位回落，1-3Q23已回落至1.03%的较低水平，我们预计部分银行信用成本进一步回落空间有限，利润增速与营收增速可能逐步趋同，营收增速的下降使得利润增速放缓，与此同时拨备覆盖率下降。我们预计4Q23和1Q24上市银行单季净利润同比增速均约1%。

估值与建议

业绩期银行股价或有波动；中长期仍推荐高股息标的，同时关注地产和息差拐点。选股方面，我们建议关注：1）高股息标的，经济结构转型期，中长期我们仍然建议配置高股息标的，但需持续跟踪高股息的可持续性，目前A股股息率在6%以上的标的包括成都银行、渝农商行、北京银行、南京银行、兴业银行、江苏银行等；2）关注地产和息差拐点，若地产风险趋于平稳、销售数据好于预期，或新发贷款利率趋于平稳、信贷需求好于预期，则推荐宁波银行、招商银行、常熟银行。

风险

息差下行压力超预期，资产质量超预期恶化。