政策梳理：汽车消费刺激政策工具多，见效快国家出台的汽车消费政策主要有四种：车辆购置税减免、汽车下乡、老旧汽车报废更新补贴、给予节能车购置补贴。部分地区2019年还出台了限购放松政策。受益于政策的积极影响，汽车销量增速逐渐回升。2024年3月1日，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。

需求潜力：乘用车置换需求成为主导，有效支撑内需韧性中国乘用车市场消费结构中换购比例明显提升。1）换车周期：2017年销量冲高，此后受政策到期、经济、缺芯等因素影响，需求进入波动期。5-7年车龄兼具保值率稳定与现金回收优势，2016-2017年车型当前已步入换车临界点，且智能电动趋势加速竞争格局变化，新车市场价格竞争加剧、吸引力大幅增强。从二手车市场表现及新车需求流向来看，历史销量高峰期车型已步入集中换车周期，预计2023年置换带来的新车需求超650万辆。2）报废周期：乘用车虽无强制报废要求、但生命周期仍然有限，置换带来的二手车交易流通并不意味着等量挤压未来的新车需求。近年来乘用车保有量增速明显放缓，但车龄结构加快上移，存量车型开启报废高峰期，2023年报废量已达656万辆，报废比例达2.26%，将有力托底需求的增量空间。

行情复盘：汽车消费刺激政策对板块行情的影响历史经历三轮汽车消费刺激政策：1）2009年：政策生效后汽车各子板块行情开始跑赢大盘，且超额收益随着时间推移更加明显。业绩的增长是相对收益的核心原因；公司估值无论高低，估值提升的贡献差异不大；个股间低估值优势并不明显的情况下，业绩高增长的公司股价涨幅明显。2）2015年：低估值、业绩高增速的个股具有高收益；汽车板块多数标的跑赢大盘；低估值的公司优势显著，估值仍有提升空间；个股业绩普涨，业绩高成长性个股股价涨幅突出；2015年政策作用明显，行业显著性水平明显上升；市场更多关注零部件，整车出现销量分化，国产品牌加速崛起。3）2022年：业绩相对较好的细分板块相对收益更显著，但整体超额幅度不高，多数标的跑赢大盘，业绩高成长性个股股价涨幅更突出；2022年政策对零部件企业明显，业绩增速好、小市值、股价绝对值较低的公司更易获得更大机会。

投资建议：政策刺激有望带动板块需求超预期，积极看多汽车板块政策刺激有望带动板块需求超预期，积极看多汽车板块。整车核心看新车周期表现，节后需求逐步回升、3月份各家车企开启市场投放和批发补库，新能源和总量表现持续向上值得期待，且政策刺激有望带动需求超预期，重点推荐理想汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪、小鹏汽车、吉利汽车、上汽集团。商用车内需复苏，出口强劲，天然气重卡高景气，重点推荐行业龙头潍柴动力、宇通客车。零部件创新周期开启新一轮成长，优质零部件出海打开全球新篇章，聚焦一季度表现较好的优质品种，重点推荐：拓普集团、新泉股份、星宇股份、伯特利、银轮股份、福耀玻璃、旭升集团、华域汽车、经纬恒润、凌云股份、敏实集团、天润工业，建议关注隆盛科技、岱美股份。

风险提示

1、政策落地时间不及预期；2、政策落地力度不及预期；3、经济复苏弱于预期；4、行业竞争加剧削弱企业盈利。