1、宏观环境

埃及爆发金融危机，是否会成为美联储降息的契机？（1）国际地缘冲突导致粮食和能源价格高企，埃及严重依赖粮食和能源进口，通胀率高达36%。（2）埃及外汇储备见底，红海危机进一步加剧危机，埃及经济濒临崩溃，被迫向IMF申请贷款援助，条件是放弃汇率干预，埃及镑3月6日暴跌40%。

我们在2月25日报告《中特估和AI，到底怎么选？》中指出：中大级别的金融“危机”，才是美联储降息的“契机”！90年代以来的4轮美联储降息周期显示：美联储降息是危机倒逼/政治驱动的。只有危机驱动的美元降息周期，才能完成“美元潮汐”闭环：加息回笼全球美元→美国以外地区金融危机→资产价格暴跌→降息释放美元抄底优质资产。我们判断：（1）如果美国国内出现小规模的金融风险，美联储可能会继续选择扩表；（2）如果美国或海外出现中大级别的金融危机，美联储才会降息。

埃及金融危机是多米诺骨牌的第一张，但应该不是最后一张。1997年亚洲金融危机、2000年科网泡沫破裂、2007年次贷危机爆发前，部分市场已经出现危机，但直到危机大规模蔓延后，美联储才开启降息周期。因此，我们判断，当前埃及金融危机只是美联储降息的前奏，但不是美联储降息的根本驱动力。

以埃及危机为起点，等待危机进一步蔓延，开启美联储降息周期。世界银行的《全球经济展望》指出，有14个低收入国家已经陷入债务危机或面临陷入债务危机的高风险（埃塞俄比亚、突尼斯、巴基斯坦、阿根廷等国）。截至2023年底，全球60%的低收入国家和25%的新兴市场经济体已经或即将面临债务危机的风险。我们判断，埃及危机只是起点，仍需等待危机进一步蔓延，倒逼美联储开启降息周期。

我们在3月5日报告《AI行情之锚，何在？》中提示，AI目前依然是美元流动性宽松驱动的主题行情，而美联储降息的“契机”需等待更大级别的金融“危机”。2023年的两轮AI科技行情都是美元流动性宽松驱动的。（1）去年3月美国硅谷银行风险事件，“倒逼”美联储扩表，美债利率回落，加速AI第1波行情。（2）去年10月美债十年期利率逼近5%引发美国资本市场股/债/商品“三杀”的系统性风险，“倒逼”美联储政策转鸽，美债利率高位回落，驱动AI第2波行情。

而本轮AI行情能否演绎为中等级别的主题行情，取决于是否会出现更大级别的金融“危机”，驱动美联储开启降息周期。

2、股市资金

机构、游资、散户形成共识，合力买入资源/公用事业等“稀缺资产”（中特估）。逆全球化加速，乱世买黄金，黄金是最极致的“稀缺资产”，资源/公用事业/算力基建，也是重磅“稀缺资产”。

3、市场情绪

恐慌情绪继续回落，三大资金情绪持续回暖。本周全市场情绪继续回升，A股恐慌情绪持续降温，机构情绪继续回升，游资情绪维持高位，随着赚钱效应逐步改善，近2周散户情绪大幅回暖，积极参与市场交易。

风险提示：政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。