主要观点

2024年3月份经济数据公布将恢复常态，本次市场提前POLL（2月份数据未公布前进行的2024年3月份中国经济数据预测）表明，对中国经济运行格局的市场主流预期由前期的稳中偏软，变化为稳中向好：

与预测当期数据（2023年12月份）相比，作为经济增长第一动力的投资增长预期略有上涨，表明经济整体运行稳中向好成为市场共识，消费由于基数效应有所下降，整体平稳态势不变；另外从预测数据的宽分布格局看，机构间分歧仍然较大，我们认为这体现了经济转型时期结构变化给微观主体造成不同影响的阶段特征。

通胀预期保持平稳

虽然1月份CPI和PPI延续了“双负”状态，且程度加深，但市场主流预期并没有形成通缩深化的预期：2024年3月份CPI同比增速（%）预测分布区间为（-0.6,0.8），预期的中值和均值分别为0.3和0.2，表明消费价格回升是市场主流预期；主流预期认为PPI同比增速仍保持平稳。我们一直认为，受基数效应影响，未来CPI同比数据或持续处于低位运行状态，PPI则延续降幅缓慢收窄态势。2月份真实物价数据公布后，市场整体对物价运行基准水平应有下移，但运行趋势（平稳中缓回升）预期应保持不变。我们认为，中国消费价格有着较为明显的季节性波动规律，从环比价格变动看，中国物价运行并未陷入通缩态势，受基数效应影响，1月CPI同比降幅有所扩大，但并不意味着通缩态势形成，价格运行比较平稳；工业品价格受大宗商品价格低迷影响，延续低迷态势。

经济平稳中货币增长预期稳中偏降

对工业、投资和消费的增速预期中值显示，市场整体认为经济运行整体将呈现稳中趋升态势；经济回暖下货币政策宽松格局或逐渐退出，从市场预期的中值和均值看，稳中趋降成为货币增长的市场主流预期。我们一直认为，经济平稳中的通胀下行走势，或带来货币增速的后撤；价格运行稳中偏低的态势，也为宽松货币政策创造了空间，预计1-2Q内调降回购利率5BP的降息举措或有发生、2-3Q内降准25BP也是大概率事件。我们认为，随着中国经济运行的国内外环境改变，推动融资成本下行的降准、降息等政策工具仍将延续。

综合来看，我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着政策效应逐渐呈现，2024年中国经济和资本市场运行或将延续双回暖格局。我们认为，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础。

风险提示

俄乌冲突扩大化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。