第一、逆全球化加速，大安全当立！我们从23.6.18《大安全当立》开始持续强调“大安全”主线，随着“逆全球化”趋势加速，我国安全形势日益严峻，安全自主可控的重要性明显升高，而发展效率提升的重要性则相对降低，时代的主线正在从过去20年强调效率优先的“发展”，转变为未来20年强调自主可控的“安全”，政策越来越聚焦高质量发展“自主可控”，大安全当立！

第二、“安全”等词频持续增加，政策更加聚焦“大安全”主线。政府工作报告中，“安全”、“高质量”、“科技”等关键词出现频率明显增加，“大安全”主线的地位进一步明确；而“发展”、“稳增长”、“开放”、“改革”等词频相对减少，说明“发展”的重要性相对降低，“安全”的重要性正在提升，政策更加聚焦国家安全、高质量自主可控。

第三、财政预算进一步向“大安全”主线倾斜。2024年全国公共预算支出安排中，国债还本付息、科学技术、国防等项目占比明显提升，科技自主可控与国防安全的重要性提升；而一般公共服务、公共安全、节能环保、交通运输、城乡社区事务、住房保障支出等项目占比有所下降，“发展”的重要性相对下降，时代的主线正在从“发展”转向“安全”。

第四、两会官宣万亿超长期特别国债，专款专用，助力高质量自主可控。2024年政府工作报告提出，今年将发行1万亿元超长期特别国债，未来几年将连续发行。（1）万亿特别国债不计入财政赤字，助力“大安全”高质量发展逐步实现去土地财政化。逆全球化背景下，“安全”的重要性提升，政策更加聚焦高质量发展“自主可控”，而地产政策持续“托而不举”，政策定力强，导致地产周期下行，土地财政降速，不计入赤字的万亿国债助力高质量发展摆脱土地财政制约。（2）超长期特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，专款专用，重点支持科技创新、产业链安全等战略重要性较高、建设需求巨大、投入周期长、现有资金渠道难以匹配融资需求、亟需加大支持力度的重点领域，助力高质量自主可控。

第五、“新质生产力”成为政府工作报告的最大亮点之一。“新质生产力”被写入2024年政府工作报告，并被列为今年十大工作任务之首。“新质生产力”从去年9月总书记首次提出以来，在高层会议中被反复提及，相比之前的各项会议表述，今年政府工作报告提出“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，新增了“大力”和“加快”等表述，进一步凸显了“新质生产力”产业政策落地的重要性和紧迫性。

为何要加快发展“新质生产力”？这是“大安全”主线的内在要求。

“新质生产力”包括“战略性新兴产业”和“未来产业”两大方向，“战略性新兴产业”指的是当前已有发展基础、具有战略重要性、需要加大力度发展的产业，“未来产业”则倾向于将来要加以发展，但当前尚在研究孕育阶段的产业。“新质生产力”提出的“战略性新兴产业”和“未来产业”两大方向与我们23.6.18《大安全当立》的观点不谋而合，我们持续强调，实现“大安全”，既要基础工业的“补短板”，也要前沿科技的“锻长板”。

第六、行业配置，战略性增配资源/公用事业/算力基建等“安全”类“稀缺资产”。乱世买黄金，黄金是极致的“稀缺资产”。“大安全”主线下，资源/公用事业/算力基建也是“稀缺资产”。我们从去年12月初以来持续提示，行业配置坚守“八二法则”——80%仓位中长期配置3类稀缺资产：（1）供给约束（部分资源）：煤炭/有色；（2）行政约束（中特估）：国企垄断的水务/电力/交运；（3）技术约束（硬科技）：AI算力基建。

20%仓位阶段性博弈2类弹性资产：（1）地产/银行的预期过度向下超调，会带来“脉冲式”的春季躁动行情；（2）前期超跌的出行链消费行业（如交运/零售/酒店餐饮/旅游景区等），短期也是反弹斜率较大的方向。

风险提示：策略观点不代表行业、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。