事件描述

2024年3月7日，海关总署发布1-2月外贸数据：以美元计，我国1-2月出口5280.1亿美元，进口4028.5亿美元，贸易顺差为1251.6亿美元。

事件评论

出口开局顺利，超预期改善。1-2月我国出口同比增速续升至7.1%，大幅超出市场预期（Wind一致预期为2.7%）。1-2月出口两年平均增速也同样回升至-0.9%。同样的，主要出口商品类型同比增速和两年平均增速也均有回升，其中机电产品和劳动密集型产品出口均大幅改善。按不同贸易方式来看，一般贸易续升、加工贸易商品同比反弹，分别至11.3%、-11.4%，均指向出口明显改善。

此前在高频数据的预热下，市场对出口表现已有乐观预期，但为何1-2月出口仍大幅超出预期？

对美出口回升，新兴市场仍是主力。从外需景气来看，1-2月美欧日英等发达经济体景气仍处收缩区间，但随着美国地产修复开启补库，我国对美国出口同比增加5%，对欧盟、日本出口则同比减少。而俄罗斯、印度、马来西亚等新兴经济体景气持续扩张，我国对新兴市场出口仍是主要支撑，对巴西、印度、俄罗斯等地区出口同比分别为33.8%、12.8%和12.5%。同时美国需求转强也使得转口贸易规模回升，我国对东盟出口同比增加6%，其中对越南出口同比增加24.1%，拉动我国出口增长0.9个百分点。

车船持续增长，地产链出口续升。出口代表性商品来看，汽车、船舶延续强劲增长态势，是1-2月出口的主要贡献，分别拉动出口增加0.8、0.9个百分点。与此同时，美国住房市场持续复苏，地产后周期相关产品出口续升，家电、家具合计拉动出口增长1.1个百分点。其他劳动密集型产品出口也大幅回升，纺织及制品、服装、塑料制品等劳动密集型产品合计拉动出口增长1.8个百分点。成品油、钢材、肥料等上游资源品出口则仍然承压。

进口超预期续升，贸易顺差走阔。1-2月我国进口同比增速续升至3.5%，同样大幅超出市场预期（Wind一致预期为0.3%），而从两年平均增速看，则改善幅度有限（-3.5%），反映去年同期基数偏低是主要影响。进口同比改善主要由大宗商品、半导体相关产品拉动，当前基建开工保持韧性，我国对大宗商品需求有所增加，进口铁矿石、原油金额均较去年同期增长。在内外需同步回升的背景下，1-2月我国贸易顺差走阔至1251.6亿美元。

外需仍有韧性，出口值得期待。当前美国经济基本面仍强，劳动力市场的韧性也支撑了消费的增长，而随着美国进入补库阶段，外需短期内仍有韧性，一带一路等区域经贸合作也对我国出口产生持续性利好，总的来说，2024年我国出口值得期待。但往前看，全球经济仍面临高利率、地缘政治局势紧张所带来的下行压力，未来外需承压概率或仍然较高，我国出口或仍面临考验。

风险提示

海外货币政策超预期。