本报告导读：

常熟银行2023Q4营收及净利润增速符合预期，资产质量保持平稳。全年营收增速独占鳌头，成长性和稳健性突出。维持目标价9.16元，维持增持评级。

投资要点：

投资建议常熟银行首试“保营收”策略圆满收官，全年营收两位数增长领跑行业，是兼具成长性和稳健性的稀缺标的。微调2023-2025年净利润增速预测为19.6%、18.5%、20.5%，对应EPS为1.2(-0.01)、1.42(-0.04)、1.71(-0.04)元/股，BVPS为9.25(+0.01)、10.28(-0.05)、11.57(-0.08)元/股。维持目标价9.16元，维持增持评级。

23Q4营收及净利润增速较Q3略有回落，但仍保持两位数增长。23Q4营收同比增长10.5%，增速较前三季度回落2pct，主因进一步消化存量按揭利率调整影响，以及零售信贷需求疲弱拖累贷款增速所致。

与营收相匹配，23Q4净利润增速放缓至15%。但全年看，常熟银行以16.2%的资产增速，取得12%的营收增速，息差降幅应远低于同业，盈利能力较为稳健。展望2024年，居民定期存款成本趋降的利好将逐步释放，息差降幅有望收窄，支撑营收端保持两位数增长。

主业突出，存贷款保持较快增速。23年末常熟银行贷款增速为15%，合并考虑ABS出表规模后与22年大致持平。存款增速为16.2%，高出贷款1.1pct，进一步夯实负债基础保障了资产投放能力。

资产质量稳中向好，23Q4末常熟银行不良率持平为0.75%，拨备覆盖率较Q3末提升1pct至538%，保持优异状态。

风险提示：信贷需求修复低于预期、零售信用风险暴露超出预期。