本报告导读：

市场交易活跃，并且交易趋于分散，我们认为市场将开始主题轮动，除了AI相关主题将持续受益外，半导体和新能源相关主题将是轮动主角。

摘要：

中小盘修复速度趋缓，表现仍优于大盘股。中小盘修复速度趋缓，中证1000指数上涨了3.4%，涨幅环比下降了1.3pct，仍较沪深300指数高2pct。展望后市，考虑到中证1000指数收盘价对应近一年分位数为11.2%，而沪深300指数收盘价对应近一年分位数为28.5%，中证1000指数仍处于相对安全的位置。

市场主线不明确，主题投资表现出轮动特征。从2月中旬开始，主题投资开始表现出了轮动特征：1）市场缺乏主线，我们采用中小盘指数成份股周成交额标准差作为衡量交易分散程度的指标，标准差越大则市场主线越弱。我们测算了国证2000指数成份股的周交易额标准差对应的近一年分位数为70.6%，整体来看中小盘缺乏明确主线。2）成交保持活跃，换手率是衡量指数成交活跃度的关键指标，中证1000/国证2000指数换手率分别为15.1%/12.7%，对应近一年分位数分别为90.2%100%。综合以上两点，我们认为主题投资在市场缺乏主线，并且成交较为活跃的情况下将开始轮动。

我们认为后市主题投资将呈现“AI搭台，科技轮动”。我们认为AI相关主题仍将被市场高度关注，将会持续受到AI关键进展信息的催化。我们认为市场将出现半导体细分主题的轮动，同时新能源相关主题也将受到业绩改善预期的催化。推荐存储和服务器液冷主题，另外在标的选择上应重视安全边际。

推荐存储和服务器液冷系统主题。1）存储主题，存储主题将迎来量价齐升：1）TrendForce预计2024年1季度DRAM和NAND将分别涨价15%/21%；2）国内云服务厂商竞争加剧，阿里云产品价格平均降幅超过20%，有望刺激云服务需求，叠加主要海外厂商去库存联合控产导致的产能相对不足仍将延续，国内厂商有望受益于市场复苏和国产替代。2）服务器液冷系统主题，中国电信于3月2日公布了2023-2024年AI算力服务器集中采购项目结果，其中一半标包为液冷服务器。AI算力服务器的单机柜功率达到12-15kW，比常规服务器高50%-150%，传统风冷难以满足散热要求，液冷散热系统将成为AI服务器标配，同时液冷系统成本较风冷系统高70%-80%，叠加国内对AI算力的投入快速提升，国内服务器液冷系统厂商将充分受益。

风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来风险偏好下行。