本报告导读：

公司发布业绩快报，营收利润双增。2024年预期养殖周期景气度向好，公司由此受益，同时公司开展多疫苗研发和推广，利润持续增长。

投资要点：

维持“增持”评级。2023年猪价低于预期，2024年我们预期上半年均价仍低，下半年景气度向好，因此2024年行业动保免疫需求增速下调，下调2024-2025年EPS至1.19/1.49元（前值1.40/1.72元）。

给予2024年行业平均18.8倍PE，下调目标价为22.37元（前值25.98元），维持“增持”评级。

事件：公司发布2023年业绩快报，2023年公司实现营业收入10.66亿元，同比+6.45%，实现归母净利4.18亿元，同比+2.17%。实现基本每股收益0.90元。

公司业绩低于此前预期。2023年四季度猪价旺季不旺，猪价走弱，养殖利润走低，主营产品销量受影响。公司四季度继续“提质增效重回报”方案，公司与华中农大开展猪疫苗研发工作，研发优势明显，在细分领域形成高壁垒，合作研发领域包括非瘟疫苗、猪流行性腹泻等疫苗研发，2023年10月公司的猫三联疫苗通过应急评价，将为公司提供新的利润增长点。

2024年猪周期景气度预期向好，公司受益于下游养殖利润恢复。2023年能繁母猪存栏量持续下降，行业养殖利润持续亏损，2024年我们预计生猪养殖行业景气度向好，公司作为疫苗后周期公司，也受益于养殖景气度向好带来的疫苗需求向好。

风险提示：疫病风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。