事件描述

公司发布2023年度业绩快报，预计2023年实现收入1135亿元，同比增长33%，归母净利润55.6亿元，同比增长51%，业绩位于此前业绩预告中枢。

事件评论

组件业务，我们预计公司Q4组件出货环比小幅增长，确收规模亦环比小幅增长，主要是四季度行业需求向好，公司订单增多。其中美国Q4出货预计环比平稳；TOPCon出货环比保持良好增长；硅片自供比例预计环比进一步提升。盈利水平上看，Q4单瓦净利预计环比有所下降，主要是产业链价格在Q4持续下降，光伏制造端整体盈利水平有所收窄。

分布式业务，我们预计Q4确收规模环比相对平稳或略有下降，单瓦净利保持良好水平。

支架业务，Q4受益于地面电站装机旺季，出货预计环比增长明显，毛利率保持良好，形成一定利润贡献。储能全年出货保持增长，但盈利水平预计仍受限于规模，有一定压力。

此外，公司基于谨慎原则，我们预计Q4或产生一定减值，影响报表端利润释放。

展望后续，公司新技术产能按原定规划逐步落地，2023年底TOPCon电池产能预计达到40GW左右。我们预计2024Q1公司组件出货保持行业良好水平，特别是3月份公司组件排产有望较2月环比显著改善。2024年全年来看，公司组件出货预计高增，龙头地位稳固，其中美国市场出货有望明显增长，支撑公司整体盈利水平。2023Q4较多减值后，公司2024年有望轻装上阵，保持良好稳定经营，支架、储能、电站等业务向好发展。

我们预计公司2024年实现利润58亿，对应PE为9倍。维持买入评级。

风险提示

1、竞争格局恶化；

2、光伏装机不及预期。