投资要点

华大智造发布2023年业绩预告。公司预计2023年实现归母净利润-6.87亿元至-5.78亿元，同比下降128.52%至133.90%；实现扣非归母净利润-7.68亿元至-6.46亿元，同比下降344.60%至390.79%。2023Q4，公司预计实现归母净利润-4.89亿元至-3.80亿元，实现扣非归母净利润-5.25亿元至-4.03亿元。

2023年公司利润端受2022年高基数、销售及研发费用增加、计提减值准备等因素的影响而承压。2023年公司亏损主要原因包括：1）非经常损益导致的高基数，2022年公司收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费；2）2023年实验室自动化产品收入同比下滑，导致毛利贡献下降；3）公司持续对新产品、新技术进行相应研发投入，推动公司产品的研发和产业化工作，研发投入较上年同期增长；4）公司积极推行国际化战略，推动四大区域本地化发展、团队建设及渠道布局，在全球各区的营销人员数量大幅上涨，导致销售费用同比明显增加；5）2023年公司计提资产减值损失和信用减值损失2.74亿元。

测序仪快速增长，积极拓展海外市场。2023年公司基因测序仪业务销售收入同比增长约30%，保持快速增长趋势。随着诉讼逐步和解，公司海外市场（尤其是欧美区域）正快速打开，公司基因测序仪全线产品于2023年初开始在美国开售，助推美国地区的收入实现快速增长。公司立足国内、布局全球，推动四大区域本地化发展（包括全球员工布局、全球建设综合性基地、客户体验中心、国际备件仓库等方式）、团队建设及渠道布局，积极拓展海外市场。

盈利预测与投资建议：公司是全球基因测序仪龙头企业，依托核心技术和强产品力构建竞争壁垒。考虑到公司处于研发投入期和市场开拓期，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为29.21亿元、36.94亿元、46.21亿元，归母净利润分别为-6.18亿元、-1.64亿元、1.37亿元，对应2024年2月23日市值的PS分别为10.45X、8.26X和6.61X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：新产品开发不及预期风险；市场竞争加剧风险。